又見新債“熔斷” 轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)暗涌

　　12月22日，四只轉(zhuǎn)債上市，其中三只觸發(fā)“熔斷”。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，轉(zhuǎn)債上市首日開盤價(jià)均值遠(yuǎn)高于去年，中簽率均值不到“萬分之一”，而轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和換手率顯著高于去年水平。但另一方面，非新債、非小盤債卻難有如此“亮眼”表現(xiàn)，加上近日信用債違約風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致部分轉(zhuǎn)債大跌，轉(zhuǎn)債市場分化格局愈發(fā)凸顯。

　　上市“熔斷”幾成標(biāo)配

　　12月22日，首日上市的靈康轉(zhuǎn)債和福20轉(zhuǎn)債開盤分別漲逾(含)20%、30%，被臨時(shí)停牌；海波轉(zhuǎn)債盤初漲幅也擴(kuò)大至20%觸發(fā)“熔斷”。

　　新券上市即“熔斷”幾成“標(biāo)配”。數(shù)據(jù)顯示，今年以來上市的轉(zhuǎn)債中，開盤漲幅超過(含)20%的有107只，去年全年僅11只。

　　在新債密集上市時(shí)段，還出現(xiàn)了“熔斷潮”。11月4日至18日，共有11只轉(zhuǎn)債上市，每只都開盤大漲并觸發(fā)“熔斷”；11月16日，更是上演了4只新債開盤集體“熔斷”的奇觀。

　　與“上市熔斷潮”相對應(yīng)的是，今年網(wǎng)上打新中簽率急劇下降。據(jù)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來截至12月22日，可轉(zhuǎn)債網(wǎng)上中簽率均值為0.0079%，不足萬分之一，而去年為0.043%。正因轉(zhuǎn)債打新“一簽難求”，想拿籌碼的投資者不得不在二級市場上“搶籌”。

　　除了供需方面的原因，新券“上市熔斷潮”還與炒作有關(guān)。相較去年，今年轉(zhuǎn)債炒作更加頻繁，尤以小盤債炒作為甚。3月，防疫板塊大熱時(shí)就出現(xiàn)游資“渾水摸魚”炒作個(gè)券；8月中旬，新券上市“帶動(dòng)”老券，接力“熔斷”；11月也出現(xiàn)了新債接力上演“熔斷潮”的情況。

　　事實(shí)上，溢價(jià)率和換手率的抬升也證明，新債“上市熔斷潮”可能存在泡沫。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，新債上市首日平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為16.74%，平均換手率為98.90%，而去年這兩個(gè)值分別為8.93%、63.99%。

　　“上市熔斷潮”也蘊(yùn)含著風(fēng)險(xiǎn)。12月22日，海波轉(zhuǎn)債復(fù)牌后漲幅急劇回落，午后跌破面值，當(dāng)日收于94.24元，成為2019年12月以來首只上市日收盤價(jià)低于面值的轉(zhuǎn)債。事實(shí)上，數(shù)據(jù)顯示，今年以來上市開盤漲幅超(含)20%的轉(zhuǎn)債中，超過四成上市首日收盤價(jià)出現(xiàn)回落。

　　風(fēng)格延續(xù)把握正股

　　“上市熔斷潮”屬于新券，炒作資金出沒時(shí)也僅是小盤債溢價(jià)大增，這讓轉(zhuǎn)債市場變得分化。國盛證券楊業(yè)偉團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，分化是今年股票市場的主旋律，轉(zhuǎn)債市場也是如此。轉(zhuǎn)債的分化在年末達(dá)到極致，收盤價(jià)標(biāo)準(zhǔn)差和隱含波動(dòng)率標(biāo)準(zhǔn)差均來到近三年高位。

　　事實(shí)上，近期信用債違約風(fēng)險(xiǎn)也波及轉(zhuǎn)債市場，在此背景下，轉(zhuǎn)債分化更為顯著。12月15日，鴻達(dá)轉(zhuǎn)債盤中跌20%被臨時(shí)停牌。就在前一日，其發(fā)行人鴻達(dá)興業(yè)的第一大股東鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)發(fā)行的“20鴻達(dá)興業(yè)SCP001”未按時(shí)兌付本息，發(fā)生實(shí)質(zhì)違約。15日，鴻達(dá)轉(zhuǎn)債首次跌破面值，截至目前，仍在80元上方徘徊。

　　華泰證券張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)表示，鴻達(dá)集團(tuán)信用事件沖擊了整個(gè)轉(zhuǎn)債市場，但并非“泥沙俱下”，反而是加深了轉(zhuǎn)債的估值分化。天風(fēng)證券孫彬彬團(tuán)隊(duì)指出，信用事件造成中低評級轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率出現(xiàn)不同程度的下滑。

　　展望明年，華創(chuàng)證券周冠南團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，可轉(zhuǎn)債供給充足。當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場平均估值回歸至2019年末水平，預(yù)計(jì)2021年可轉(zhuǎn)債或延續(xù)2020年市場風(fēng)格，整體估值上行難度較大，行情聚焦正股驅(qū)動(dòng)，正股行業(yè)輪動(dòng)。

　　楊業(yè)偉團(tuán)隊(duì)表示，分化是未來轉(zhuǎn)債市場主旋律。正股強(qiáng)勢的主流品種將繼續(xù)保持較高的估值溢價(jià)，把握正股拐點(diǎn)，提前左側(cè)布局是求勝之道。（作者：羅晗）

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報(bào)

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀