新興市場資金流入創(chuàng)新高背后：中國資產吸金能力“一馬當先”

　　隨著歐美疫情卷土重來，越來越多全球資本正涌入新興市場資產避險。

　　國際金融協(xié)會(IIF)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，11月份新興市場國家的資金凈流入額達到765億美元，創(chuàng)下歷史新高。其中，新興市場股票與債券分別獲得398億美元與367億美元資金凈流入，雙雙創(chuàng)下年內最大金額。

　　“尤其在英國曝出新冠肺炎病毒變異后，越來越多宏觀經濟型基金擔心歐洲與英國經濟復蘇大幅受挫，正進一步加碼新興市場資產?！币晃蝗A爾街對沖基金經理向記者透露。本周以來，他發(fā)現(xiàn)從歐美股票ETF流向新興市場股票ETF的資金量超過13億美元；如果歐美國家不得不采取更嚴格的防疫措施，12月新興市場資金流入額或將再創(chuàng)新高。

　　IIF經濟學家Jonathan Fortun Vargas表示，今年第四季度將創(chuàng)下2013年第一季度以來最強勁的新興市場資產流入額。

　　“關于新興市場資本外流的擔憂已成為過去時，強勁的資金流入看起來還將繼續(xù)。”他指出。

　　值得注意的是，中國依然是資金大舉流入新興市場的最大目的地。

　　德意志銀行發(fā)布最新報告指出，若剔除中國，過去一年凈流入新興市場的資金量依然是負值；此外在剔除中國的情況下，新興市場資金流入量要突破2017年的最高值，至少還需要2000億美元資金涌入。

　　記者多方了解到，越來越多加倉新興市場資產的全球宏觀經濟型基金都在優(yōu)先配置中國資產。究其原因，中國經濟率先好轉且經濟增長趨勢穩(wěn)固，加之人民幣升值與穩(wěn)健貨幣政策帶來更大的匯兌、利差優(yōu)勢，吸引眾多全球資本將人民幣資產作為博取長期穩(wěn)健高回報的重要資產類別。

　　然而，不是所有的全球資金都會選擇直接流入中國境內金融市場，至少約40%資金滯留境外，通過買入中概股紅籌股與掛鉤境內投資品種的離岸基金產品以加碼中國資產。這背后，一是基于投資組合高流動性的需要，二是不少全球投資機構仍在熟悉了解境內金融投資的交易規(guī)則與相關法規(guī)。

　　值得注意的是，隨著新興市場吸金能力日益增強，不少全球資本又開始新的冒險——不少量化投資基金開始買入阿根廷與土耳其等新興市場資產，博取更高的超額回報。

　　東方資本(East Capital)合伙人Jacob Grapengiesser認為，當前全球資本對新興市場的押注正趨于多元化，比如不少機構看好中國和印度的經濟持續(xù)增長，也有那部分資本押注旅游業(yè)復蘇將令土耳其、希臘、泰國與馬來西亞受益，以及大宗商品持續(xù)上漲對俄羅斯、巴西帶來的新投資機會。

　　Barings新興市場公司債務負責人Omotunde Lawal對此表示，并不是所有新興市場都會在后疫情時代實現(xiàn)經濟有效復蘇——由于今年疫情沖擊導致經濟基數(shù)較低，因此很多投資機構都看好明年新興市場國家會出現(xiàn)經濟高增長，但事實上，不少新興市場國家經濟狀況未必能恢復到疫情前，而這恰恰會造成資本大進大出風險，導致部分新興市場國家面臨新的資本外流壓力。

　　全球資本淘金新興市場算盤“前后有別”

　　在Omotunde Lawal看來，這波資本涌入新興市場潮涌，主要是受到資本尋求收益的本性驅動。畢竟，歐美疫情卷土重來正令發(fā)達國家股市遭遇更高的沖高回落風險，而英國新冠肺炎病毒變異進一步加深資本市場對歐洲英國經濟復蘇乏力的擔憂。相比而言，新興市場資產則迎來兩大難得的投資獲利機會，一是美元持續(xù)貶值正令新興市場貨幣普遍大幅升值；二是大宗商品價格持續(xù)上漲令新興市場國家相關能源礦產行業(yè)景氣度驟增，吸引不少海外投資機構正積極買入相關行業(yè)股票。

　　“因此，當前流入新興市場資產的全球資本與兩三個月前有著明顯不同?！鼻笆鋈A爾街對沖基金經理向記者指出。具體而言，一是長期資本占比較以往更高，與此對應的是，本月美國銀行的基金經理調研發(fā)現(xiàn)，約50%受訪基金經理認為明年新興市場經濟增速明顯高于發(fā)達國家，因此都將新興市場資產視為2021年的投資首選；二是押注美元持續(xù)貶值的投資機構顯得格外活躍，甚至部分押注明年美元貶值20%的投資機構正在大舉買入新興市場貨幣；三是越來越多投資機構沒有選擇將資金直接投向新興市場資產，而是買入新興市場股票債券ETF，因為他們擔心美元貶值、大宗商品價格大漲帶動通脹壓力升溫，疫情反復將令西方發(fā)達國家金融市場波動變得更加劇烈，一旦出現(xiàn)歐美股市大跌，他們需要迅速回籠資金“救急”；四是基于美聯(lián)儲與歐洲央行持續(xù)加碼貨幣寬松力度，此次流向新興市場的資金杠桿倍數(shù)明顯高于以往，不少對沖基金輕松調動6-8倍資金杠桿分散投向多個新興市場國家資產。

　　記者多方了解到，這背后，是全球資本正在“復制”以往的投資獲利經驗——2008年次貸危機爆發(fā)觸發(fā)歐美央行開啟萬億美元QE政策后，新興市場國家資產與大宗商品價格在2011年一度觸及最高值，如今疫情期間歐美央行向金融市場投放了7.5萬億美元QE流動性，規(guī)模遠遠高于次貸危機期間，因此他們篤定新興市場資產與大宗商品價格將會突破2011年創(chuàng)下的高點。

　　不過，并不是所有新興市場國家資產都會受到全球資本青睞。

　　對沖基金Axi Trader交易員James Hughes表示，逾90%流向新興市場的資金主要投資中國、印度、印尼等具有人工紅利、債務問題相對可控、經濟復蘇基本面相對穩(wěn)健的新興市場國家；相比而言，愿意押注阿根廷、土耳其等高風險國家資產大幅反彈的資本仍然是極少數(shù)。因為越來越多全球投資機構均意識到，盡管大宗商品價格持續(xù)上漲與旅游業(yè)趨于復蘇，但部分疫情防控措施效果不佳的新興市場國家因停工停產，仍然無法分享到這些經濟復蘇紅利，其資產風險度仍然高于收益性。

　　中國資產吸金魅力持續(xù)走高

　　值得注意的是，中國資產依然是此次全球資本涌入新興市場的首選。

　　德意志銀行發(fā)布報告指出，這主要得益于中國金融市場加快對外開放與經濟基本面率先好轉，以及中國資產被越來越多國際主流指數(shù)納入。

　　比如今年中國國債先后被納入摩根大通新興市場債券指數(shù)(JP Morgan EMBI Index)與富時世界國債指數(shù)(WGBI)，加之中國相關部門持續(xù)推進海外資本在QFII/RQFII等渠道下的投資范疇擴大與資金進出兌換便利化操作，都在驅動大量海外資本持續(xù)加倉A股與人民幣債券。

　　前述華爾街對沖基金經理對此分析說，此次海外資本之所以大舉加倉中國資產，是他們意識到目前是結構性配置中國資產的最佳時機。這背后，一是疫情沖擊令中國經濟在全球經濟扮演著越來越重要的角色，但當前海外投資機構對中國資產的配置比例遠遠沒有與之相呼應；二是歐美疫情卷土重來正成為他們加快結構性配置中國資產步伐的催化劑，因為未來一兩年中國經濟增長穩(wěn)健性遠遠好于歐美國家。

　　記者多方了解到，隨著此次全球資本大舉涌入中國資產，當前部分海外投資機構對人民幣資產的配置比重已遠遠超過市場平均水準。不少跟隨MSCI新興市場指數(shù)權重被動投資A股的海外長期投資機構，已將中國股票占新興市場基金的投資比重陸續(xù)調高至1/3；加大主動選股投資的長期投資機構可能已將該比重直接提高至約50%。

　　“現(xiàn)在多數(shù)全球投資機構在加倉中國資產方面遇到的普遍煩惱，是他們缺乏專業(yè)的中國股票投資管理團隊。”一家受托歐洲養(yǎng)老基金管理中國資產的對沖基金負責人告訴記者。即便選擇委托投資方式，這些海外投資機構認為境內委托投資機構的中國股票組合投資回報主要來自“擇時”或BETA(跟隨股指上漲獲利)，真正的阿爾法收益(通過主動選股獲取超額回報)并不高，因此他們不大愿支付更高的管理費用與超額利潤分紅；此外，文化差異也會導致海外投資機構與中國境內機構方在溝通方面容易產生分歧。

　　轉自：21世紀經濟報道

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