PTA與乙二醇價(jià)差預(yù)期擴(kuò)大

　　近期，大商所為乙二醇期貨開放了連續(xù)交易時(shí)段，PTA和乙二醇期貨的交易時(shí)間實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)一，兩個(gè)品種在1909合約的套利交易有了較好的操作性。目前，PTA和乙二醇價(jià)格預(yù)期會(huì)同時(shí)受到下游聚酯需求放緩的影響，遠(yuǎn)期的需求較弱。

　　雖然PTA在經(jīng)過(guò)本輪裝置檢修后，現(xiàn)貨供給會(huì)轉(zhuǎn)為偏寬松，但是生產(chǎn)成本會(huì)在原油價(jià)格上漲的影響下逐步抬高。乙二醇的華東地區(qū)庫(kù)存繼續(xù)不斷上漲，在現(xiàn)貨價(jià)格尚能覆蓋生產(chǎn)成本的狀態(tài)下，乙二醇遠(yuǎn)期價(jià)格相對(duì)于PTA較弱。PTA和乙二醇1909合約的價(jià)差預(yù)期還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。

　　蘇州響水工業(yè)園區(qū)的爆炸事件對(duì)染料市場(chǎng)沖擊較大。在成本壓力的影響下，印染企業(yè)開始減少對(duì)于上游坯布的采購(gòu)。從盛澤地區(qū)樣本企業(yè)的坯布庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，3月初開始去化的坯布庫(kù)存進(jìn)度放緩。坯布庫(kù)存自近期低點(diǎn)34天回升至35.5天，并沒(méi)有像歷年同期一樣進(jìn)入快速的去化階段。隨著時(shí)間推移，事件對(duì)于紡織化纖行業(yè)的影響不斷向上下游傳導(dǎo)，今年9月的生產(chǎn)高峰預(yù)期會(huì)受到顯著影響。二、三季度PTA和乙二醇的需求大概率會(huì)持續(xù)走弱。

　　3月下旬到4月中旬是今年第一輪PTA裝置集中檢修的時(shí)間。設(shè)備的檢修較多影響了PTA的現(xiàn)貨供給，與此同時(shí)，PTA廠商在低庫(kù)存狀況下，通過(guò)對(duì)于裝置檢修的調(diào)整來(lái)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格施加影響的意圖逐步顯現(xiàn)。近期，PTA社會(huì)庫(kù)存開始走平。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，目前PTA社會(huì)庫(kù)存為2.5天，處于正常水平。隨著裝置集中檢修期的結(jié)束，庫(kù)存對(duì)于PTA價(jià)格的提振會(huì)逐步減弱。相對(duì)而言，乙二醇自2018年9月進(jìn)入累庫(kù)階段以來(lái)，庫(kù)存規(guī)模持續(xù)攀升。最新一期的華東地區(qū)的庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到了116萬(wàn)噸。假設(shè)2019年聚酯產(chǎn)量為5000萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)乙二醇消耗為1675萬(wàn)噸。以2014年的去化速度估算，庫(kù)存去化需要近3個(gè)月時(shí)間。綜合考慮到目前1500萬(wàn)噸/年的表觀消費(fèi)量，乙二醇庫(kù)存去化的過(guò)程會(huì)十分漫長(zhǎng)，庫(kù)存壓力遠(yuǎn)高于PTA。

　　近期，原油價(jià)格大幅上漲，WTI站穩(wěn)64美元，Brent突破70美元，對(duì)化工品的成本有顯著提振。原油與PX的價(jià)差自3月初開始，從高位持續(xù)回落，但是隨著PX價(jià)格3月不斷走弱，PX與PTA價(jià)差振蕩上行，較同期偏高。近期PTA加工費(fèi)已經(jīng)出現(xiàn)了回落，在遠(yuǎn)期預(yù)計(jì)PTA端的利潤(rùn)會(huì)繼續(xù)向PX端轉(zhuǎn)移，成本對(duì)于PTA價(jià)格的支撐會(huì)逐步增強(qiáng)。雖然檢修期結(jié)束后，現(xiàn)貨供給的寬松將使PTA價(jià)格承壓，但是加工費(fèi)的減少會(huì)使得成本給予PTA價(jià)格的支撐逐步增強(qiáng)。

　　乙二醇方面，各工藝生產(chǎn)流程下，價(jià)差不盡相同。但是整體來(lái)看，油制和氣制乙二醇廠商利潤(rùn)十分單薄。石腦油路線價(jià)差已經(jīng)逼近零軸，乙烯路線價(jià)差維持在-1100元/噸附近，MTO路線價(jià)差走弱至-1000元/噸。與之相比，煤制乙二醇的完全成本依然低于現(xiàn)貨價(jià)格。根據(jù)2017年度生產(chǎn)乙二醇的上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)推算，在考慮折舊的情況下，煤制乙二醇的完全成本在4300元/噸附近，如果不考慮折舊影響，那么煤制乙二醇的單位成本甚至低至3500元/噸左右。相對(duì)而言，較低的市場(chǎng)價(jià)格更有利于這些煤化工企業(yè)占領(lǐng)市場(chǎng)。綜合考慮各條路線的生產(chǎn)成本，乙二醇的價(jià)格支撐在二、三季度依然會(huì)較弱。

　　2019年，下游聚酯行業(yè)對(duì)于原料端的需求預(yù)期減弱?？紤]到PTA和乙二醇庫(kù)存的分化走勢(shì)以及兩者在成本端支撐力度的不同，PTA與乙二醇的價(jià)差在9月之前會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。技術(shù)上看，目前兩者現(xiàn)貨價(jià)差處于近十年均值附近，價(jià)差走擴(kuò)的空間較大，連續(xù)交易的開啟又使得兩個(gè)品種的交易時(shí)間高度重合，更加有利于套利交易的操作。整體來(lái)看，做多PTA和乙二醇在1909合約價(jià)差利潤(rùn)空間較大。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日?qǐng)?bào)

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