期貨助力聚酯企業(yè)穩(wěn)定 乙二醇產(chǎn)能投放期風(fēng)險(xiǎn)管理需求增加

　　7月15日，由江蘇證監(jiān)局聯(lián)合大商所主辦、創(chuàng)元期貨承辦的“期貨市場(chǎng)服務(wù)‘強(qiáng)富美高’新江蘇線上論壇周——乙二醇產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理論壇(蘇州站)”順利舉行。當(dāng)前，乙二醇產(chǎn)業(yè)正處于產(chǎn)能投放周期，受疫情影響，全球不確定性因素增多，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求與日俱增，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)更加激烈。在會(huì)上，進(jìn)一步提升企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、創(chuàng)新期現(xiàn)模式成為與會(huì)人士的共識(shí)。

　　過剩周期中庫(kù)存壓力顯現(xiàn)

　　期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，今年年初，隨著恒力石化、浙江石化兩套裝置的投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)乙二醇大煉化集中投產(chǎn)的序幕拉開了。

　　今年作為乙二醇的產(chǎn)能投放大年，行業(yè)壓力大幅增加。經(jīng)初步測(cè)算，今年乙二醇產(chǎn)能增速在50%。與此同時(shí)，國(guó)外2019年也有新增產(chǎn)能，從去年四季度開始已經(jīng)對(duì)我國(guó)形成新增供應(yīng)。

　　“截至6月30日，結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)能配套來看，國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)能過剩量有300多萬(wàn)噸，后期還將有300多萬(wàn)噸的產(chǎn)能投產(chǎn)。”浙江敦和實(shí)業(yè)有限公司液體化工部負(fù)責(zé)人黃衛(wèi)廷在會(huì)上表示，當(dāng)前從投產(chǎn)周期的角度來講，乙二醇正處于產(chǎn)能過剩周期，市場(chǎng)形勢(shì)較為嚴(yán)峻。

　　在黃衛(wèi)廷看來，產(chǎn)能過剩周期中還有一個(gè)比較常見的問題就是庫(kù)存大，在乙二醇的日常交易中主要是參照港口的顯性庫(kù)存。

　　“從數(shù)據(jù)來看，今年港口一直處于高庫(kù)存狀態(tài)，庫(kù)存水平已經(jīng)接近去年的高點(diǎn)，且當(dāng)前港口的罐容基本飽和，港口庫(kù)存形勢(shì)依舊嚴(yán)峻?！秉S衛(wèi)廷稱，從平衡表推演來看，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的庫(kù)存水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出去年。

　　“就乙二醇市場(chǎng)來講，其核心矛盾仍是供應(yīng)端壓縮下，累積了大量前期庫(kù)存。同時(shí)，原油價(jià)格進(jìn)入盤整期后，成本端對(duì)于上游利潤(rùn)的擠壓作用有所減弱，隨著檢修期結(jié)束以及新增產(chǎn)能投產(chǎn)，供應(yīng)再度面臨雙重壓力。而下游需求仍受累于前期疫情沖擊，恢復(fù)較為緩慢，供需面中長(zhǎng)期仍然疲弱。”創(chuàng)元期貨研究員姜梓涵表示。

　　考慮到成本端的乏力，同時(shí)下游服裝貿(mào)易已經(jīng)步入傳統(tǒng)淡季，且聚酯7月第一周已經(jīng)開始呈現(xiàn)產(chǎn)銷走弱，聚酯企業(yè)有降負(fù)預(yù)期，將直接影響乙二醇去庫(kù)。

　　對(duì)此，黃衛(wèi)廷也認(rèn)為，從聚酯對(duì)乙二醇供需的影響來看，乙二醇的供需壓力比較大，而且壓力會(huì)越來越明顯。“目前來看，近一兩年內(nèi)，乙二醇市場(chǎng)都將處于比較困難的周期中?！?br/>
　　企業(yè)積極運(yùn)用期貨工具避險(xiǎn)

　　在產(chǎn)能投放周期中，為了保證正常的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，聚酯企業(yè)利用期貨工具套保是非常有必要的。在這一點(diǎn)上，目前產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)普遍有較高的認(rèn)知度。從參與的情況可以看出，尤其是國(guó)內(nèi)上游油制乙二醇的廠家對(duì)期貨工具運(yùn)用得相當(dāng)嫻熟。

　　據(jù)了解，國(guó)內(nèi)某大型石化廠家擁有100多萬(wàn)噸的乙二醇產(chǎn)能，為一體化裝置，生產(chǎn)乙二醇的原料主要為石腦油。5月底，該企業(yè)通過國(guó)外貿(mào)易市場(chǎng)買入石腦油7月實(shí)貨30000噸，單價(jià)為293美元/噸。該企業(yè)完成該筆石腦油采購(gòu)后，通過大商所乙二醇期貨2009合約進(jìn)行套期保值操作，賣出2430手(折合24300噸)，均價(jià)3706元/噸。

　　“7月底該公司采購(gòu)的石腦油船貨到港入廠后，用于生產(chǎn)乙二醇，并且在生產(chǎn)完成后，通過船運(yùn)方式運(yùn)送至華東地區(qū)某乙二醇交割庫(kù)，及時(shí)制作成乙二醇倉(cāng)單。”黃衛(wèi)廷表示，進(jìn)入9月后，可通過大商所乙二醇期貨滾動(dòng)交割進(jìn)行賣出交割，將貨物交付至買家，并且收回貨款，完成該筆生產(chǎn)的利潤(rùn)兌現(xiàn)。據(jù)估算，扣除雜費(fèi)后，該企業(yè)理論利潤(rùn)為146元/噸。

　　在乙二醇的下游聚酯市場(chǎng)中，大部分是銷售實(shí)貨，但也有一部分是銷售遠(yuǎn)期貨，往往最多也就是一個(gè)月。由于聚酯瓶片的特殊性，不少?gòu)S家接了一些遠(yuǎn)期的訂單，有些甚至已經(jīng)接到了2021年1月的訂單。如何計(jì)算遠(yuǎn)期訂單的成本困擾著不少瓶片工廠。這個(gè)時(shí)候，借助期貨工具，通過套保鎖定下游訂單生產(chǎn)成本，對(duì)瓶片企業(yè)來講是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

　　據(jù)了解，江蘇某瓶片廠商今年6月4日接到一筆內(nèi)貿(mào)瓶片訂單，交貨期在10月，數(shù)量5000噸，單價(jià)為5800元/噸?！霸摴S確認(rèn)接下該筆訂單后，通過期貨操作買入乙二醇期貨2009合約168手(折合1680噸)，買入均價(jià)3690元/噸，買入PTA期貨2009合約855手(折合4275噸)，買入均價(jià)3706元/噸，對(duì)該筆訂單對(duì)應(yīng)的原材料價(jià)格進(jìn)行了套期保值操作。在9月交割時(shí)，可通過交易所期貨交割獲得對(duì)應(yīng)的原料用于生產(chǎn)?！秉S衛(wèi)廷介紹，通過該操作，可幫助企業(yè)規(guī)避原料價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定了該筆訂單生產(chǎn)利潤(rùn)約為595.22元/噸。

　　在與會(huì)嘉賓看來，期貨作為金融工具，企業(yè)運(yùn)用得當(dāng)可以緩解經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流壓力，鎖定利潤(rùn)，還可以對(duì)沖經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　“油制乙二醇企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)時(shí)好時(shí)壞，波動(dòng)性較大，期貨工具可以為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供一個(gè)保障。對(duì)進(jìn)口商而言，通過期貨套?？梢詫?shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利?！秉S衛(wèi)廷認(rèn)為，在產(chǎn)能投放周期中，乙二醇期貨將對(duì)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)提供極大幫助。

　　推動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合找準(zhǔn)著力點(diǎn)

　　今年受疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不確定性加大，企業(yè)面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)增加?！斑@給企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理、競(jìng)爭(zhēng)策略以及傳統(tǒng)的商業(yè)模式帶來了挑戰(zhàn)。”蘇州創(chuàng)元和贏資本管理有限公司期現(xiàn)業(yè)務(wù)經(jīng)理徐明說。

　　在此背景下，風(fēng)險(xiǎn)管理能力是實(shí)體企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。針對(duì)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，不少期貨公司及風(fēng)險(xiǎn)管理公司通過實(shí)地走訪，幫助企業(yè)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)。

　　在徐明看來，風(fēng)險(xiǎn)管理的應(yīng)用主要體現(xiàn)在根據(jù)固有的價(jià)差關(guān)系和走勢(shì)規(guī)律，構(gòu)建價(jià)差投資，選擇期現(xiàn)套利的組合。

　　“對(duì)企業(yè)來講，構(gòu)建的交易策略必須要有邏輯驅(qū)動(dòng)力，這個(gè)驅(qū)動(dòng)必須來源于期貨和現(xiàn)貨的矛盾點(diǎn)，然后設(shè)計(jì)具體實(shí)施路徑，針對(duì)可能出現(xiàn)的一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，采取一些方案來應(yīng)對(duì)。”徐明稱。

　　“當(dāng)構(gòu)建期現(xiàn)投資時(shí)，其實(shí)就是一攬子的資產(chǎn)交易，應(yīng)運(yùn)用資產(chǎn)的思維進(jìn)行管理。當(dāng)企業(yè)多種套利組合并行時(shí)，應(yīng)構(gòu)建低相關(guān)性組合?！痹谒磥?，初期的期現(xiàn)投資模式應(yīng)該簡(jiǎn)單，后期逐步引入復(fù)雜模式，例如蝶式套利等。

　　徐明認(rèn)為，期貨是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一個(gè)工具，這個(gè)工具能為產(chǎn)業(yè)企業(yè)帶來流動(dòng)性，也能構(gòu)建價(jià)差投資，這也是企業(yè)未來發(fā)展的一個(gè)方向。

　　“對(duì)于現(xiàn)貨企業(yè)而言，應(yīng)該了解更多的模式，并有更多的創(chuàng)新模式，利用好期貨衍生品工具。作為服務(wù)機(jī)構(gòu)，創(chuàng)元期貨也將積極探索期貨市場(chǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)的新路徑，進(jìn)一步促進(jìn)期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮，推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合，促進(jìn)乙二醇產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步健康發(fā)展?！眲?chuàng)元期貨總經(jīng)理吳文勝表示。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日?qǐng)?bào)

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