人民幣匯率形成機制改革迎新機

　　今年上半年，中國的資本外流狀況得到顯著改善。

 

　　央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份我國外匯儲備31085.10億美元，較前月增加169.83億美元。至此，我國外匯儲備已實現(xiàn)連續(xù)8個月正增長。今年以來，我國外匯儲備規(guī)模自2017年1月觸底后呈增長態(tài)勢，截至9月底連續(xù)8個月回升，為2014年6月以來最長連續(xù)增長時期。與2017年初相比，9月末外匯儲備規(guī)模上升980億美元，升幅3.3%，而去年同期為下降1640億美元。

資料圖：人民幣匯率（圖片來源：互聯(lián)網(wǎng)）

　　國家外匯管理局8月份數(shù)據(jù)顯示，境內(nèi)外匯供求繼續(xù)呈現(xiàn)基本平衡，銀行結售匯逆差收窄至38億美元，環(huán)比下降75%；銀行代客結售匯逆差41億美元，環(huán)比下降34.92%；非銀行部門跨境資金凈流出下降，涉外收付款逆差35億美元，下降84%。“中國非儲備性質金融賬戶（即俗稱的資本賬戶）在2014年2季度至2016年四季度期間，曾經(jīng)經(jīng)歷了連續(xù)11個季度的逆差（這11個季度的逆差累計達到9848億美元）。在2017年一季度與二季度，中國非儲備性質金融賬戶連續(xù)出現(xiàn)了368億與311億美元的小幅順差。這說明從總體資本流動來看，持續(xù)的資本外流在2017年上半年終于得到趨勢性扭轉。”平安證券首席經(jīng)濟學家張明分析了二季度中國國際收支平衡表數(shù)據(jù)后如是指出。

 

　　張明進一步分析稱，非儲備性質金融賬戶可以進一步細分為直接投資、證券投資與其他投資。正如在過去的資本持續(xù)凈外流期間，其他投資項的凈外流是最重要的驅動因素一樣，其他投資項在2017年上半年轉為凈流入，是中國非儲備性質金融賬戶重現(xiàn)凈流入的最重要原因。

 

　　在證券投資方面，張明認為，下半年中國很可能在證券投資項迎來凈流入，尤其是外國投資者可能顯著增加對中國債券市場的投資，這主要緣于利差加上人民幣升值預期的吸引力很大。

 

　　張明指出，雖然官方渠道的總體資本凈流出在上半年得到了扭轉，然而通過灰色或地下渠道的資本凈流出的規(guī)模依然不容小覷：其一，中國國際收支表的錯誤與遺漏項，在今年一二季度依然分別出現(xiàn)577億與504億美元的逆差，延續(xù)了2015年以來季均逆差超過500億美元的趨勢；其二，經(jīng)常賬戶中的服務貿(mào)易逆差在今年二季度達到了744億美元的歷史高位。“事實上，近年來服務貿(mào)易項已成為中國資本外流的重要渠道之一，且服務貿(mào)易項逆差總體上處于不斷擴大的態(tài)勢。”

 

　　不過，張明認為，短期內(nèi)考慮到人民幣對美元的貶值預期得到顯著改善（市場上甚至形成了短期內(nèi)的人民幣升值預期）、央行依然在加強對資本流出的管理、國內(nèi)利率水平仍顯著高于國際利率水平等因素，預計中國的非儲備性質金融賬戶順差有望在下半年進一步擴大。“資本外流壓力的減輕，給中國宏觀經(jīng)濟至少帶來了兩個好處。”張明指出，“好處之一是貨幣政策獨立性有所增強。例如，如果沒有資本外流壓力的減輕以及人民幣貶值壓力的削弱的話，最近的定向降準可能就不會發(fā)生。好處之二是人民幣匯率形成機制改革的時間窗口重新開啟。如果說在資本大量外流、貶值預期高漲的背景下，匯率形成機制市場化改革可能帶來較大的不確定性，那么當前情形下下推進人民幣匯率形成機制改革的時機似乎又到來了。”（何詩霏）

 

　　轉自：國際商報