2017年錫消費(fèi)增速整體下降，而供應(yīng)基本上能夠滿足需求，整體供需基本平衡，錫價(jià)格幾乎持續(xù)一年的震蕩，近期錫價(jià)格有所下調(diào)，建議關(guān)注長期投資機(jī)會(huì)。
錫礦供應(yīng)彈性逐步降低
自2014年開始，中國錫礦進(jìn)口量連年快速增加，主要因素是緬甸錫礦的崛起，不過，筆者認(rèn)為緬甸錫礦經(jīng)過近幾年的開采，緬甸錫礦供應(yīng)能力或已經(jīng)至頂峰。2017年的進(jìn)口數(shù)據(jù)有所下降，但是品位提升，主要是緬甸選礦能力的提升，總進(jìn)口金屬量差不多環(huán)比持平，但是這是以庫存消化為代價(jià)，因此預(yù)計(jì)未來錫礦進(jìn)口的彈性降低。
2017年，中國國內(nèi)錫礦產(chǎn)量整體處于低位，比較平穩(wěn)，主要是國內(nèi)錫礦缺乏有效的新增礦山產(chǎn)能，并且環(huán)保壓力比較大，國內(nèi)錫礦開采已經(jīng)進(jìn)入有序階段，在價(jià)格不過度變化的情況下，國內(nèi)錫礦供應(yīng)預(yù)計(jì)受到環(huán)保的限制，以及資源的逐步枯竭，整體供應(yīng)彈性較小，這種情況之下，筆者認(rèn)為整體錫礦供應(yīng)彈性比較小。
國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量受限
由于錫礦供應(yīng)增量有限，2017年國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量增量比較有限；而預(yù)計(jì)2018~2019年，緬甸錫礦供應(yīng)可能更為吃緊，錫礦加工費(fèi)可能維持在低位甚至或進(jìn)一步降低，依然限制精煉錫的產(chǎn)量，筆者認(rèn)為未來兩年精煉錫產(chǎn)量增量比較有限。
從中國進(jìn)口結(jié)構(gòu)來看，精煉錫的進(jìn)口以玻利瓦爾為主，印尼向中國出口量較小，因此2018年進(jìn)口精煉錫來源比較受到限制。在加上中國錫出口關(guān)稅取消，國內(nèi)錫資源受到國際需求的競爭，整體很難通過進(jìn)口來滿足潛在的需求增長。
錫需求依然處于上升期
2016年中國電子電工行業(yè)錫需求爆發(fā)性增長，主要是中國在芯片、電子消費(fèi)等領(lǐng)域取得較好的成就。2017年電子行業(yè)錫需求維持較高的平均增速，不過主要是上半年的貢獻(xiàn)，而下半年，由于此前的基數(shù)較高，需求同比增速快速下降。
而按照國家“十三五”規(guī)劃，電子電工領(lǐng)域錫需求還有很大的增長空間。但目前從產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能建設(shè)周期來看，2018年電子行業(yè)錫需求或保持自然增長，筆者預(yù)計(jì)全年需求增速或在5%左右。不過，預(yù)計(jì)2018年年底開始新一輪產(chǎn)能需求可能會(huì)逐步到來，2019年預(yù)估需求增速有望再度上升至10%以上。
綜合來看，由于受到錫礦供應(yīng)的彈性影響，加上近幾年新增錫礦資源比較少，中國精煉錫總供應(yīng)是有限的，但是需求依然處于上升期，并且展望增量預(yù)估仍然較大，錫長期看漲格局不變，近期錫價(jià)格有所回落，建議關(guān)注中長期投資機(jī)會(huì)。（作者：華泰期貨 徐聞?dòng)?吳相鋒）
轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)
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