宏觀預(yù)期邊際改善 4月銅價(jià)大概率上漲

　　今年的政府工作報(bào)告宣布將為制造業(yè)增值稅自16%降至13%，影響了銅近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。美聯(lián)儲(chǔ)利率決議聲明暗示FOMC不會(huì)在2019年加息，預(yù)計(jì)2020年將加息一次，鑒于經(jīng)濟(jì)和貨幣市場(chǎng)條件符合預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)有意在5月份放慢縮表速度，并在9月份停止縮表，美元指數(shù)高位回落，不過(guò)臨近月底公布的歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)轉(zhuǎn)弱，支撐美元反彈。銅價(jià)整體表現(xiàn)震蕩偏弱。月內(nèi)LME最高6555美元/噸，最低6295美元/噸，收盤(pán)6473.5美元/噸，月跌幅0.12%；滬銅主力1905合約月內(nèi)最高5.078元，最低4.81元，收盤(pán)4.88元，月跌幅2.69%。滬銅指數(shù)持倉(cāng)量本月減少9.4萬(wàn)手，至57.8萬(wàn)。

　　TC快速回落　銅礦端供應(yīng)預(yù)期偏緊

　　3月份，現(xiàn)貨銅精礦TC報(bào)68美元~79美元/噸，環(huán)比下降6美元/噸。3月28日上午，CSPT小組成員在上海召開(kāi)二季度現(xiàn)貨銅精礦Floor price會(huì)議，敲定二季度現(xiàn)貨銅精礦TC地板價(jià)為73美元/噸，較一季度的92美元/噸大幅下滑，可見(jiàn)冶煉廠也已經(jīng)面對(duì)銅精礦趨緊的局面。金川防城港、恒邦股份、金隆銅業(yè)、陽(yáng)谷祥光銅業(yè)等冶煉廠在3~4月相繼展開(kāi)檢修，但目前來(lái)看，未對(duì)現(xiàn)貨銅精礦TC產(chǎn)生任何的支撐，體現(xiàn)出之前市場(chǎng)對(duì)上半年現(xiàn)貨銅精礦TC相對(duì)樂(lè)觀的預(yù)期破滅，也說(shuō)明銅精礦的緊張程度超乎市場(chǎng)預(yù)期。

　　國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量增速放緩　硫酸價(jià)格止跌回升

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年1~2月，我國(guó)精銅累計(jì)產(chǎn)量為134萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)6.3%。國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)出增長(zhǎng)趨勢(shì)預(yù)計(jì)在4~5月將有所放緩，主因檢修預(yù)期兌現(xiàn)，疊加新增產(chǎn)能增產(chǎn)放緩，4~5月冶煉廠檢修影響預(yù)計(jì)在4萬(wàn)~5萬(wàn)噸。

　　3月份，國(guó)內(nèi)硫酸價(jià)格止跌回升，截至2019年3月20日，硫酸（98%）市場(chǎng)報(bào)價(jià)385元/噸，較1月底上漲5.5%。硫酸價(jià)格維持高位，在一定程度上抵消銅精礦加工費(fèi)TC持續(xù)下滑給冶煉廠帶來(lái)的利潤(rùn)損失。

　　LME銅庫(kù)存再現(xiàn)交倉(cāng)　國(guó)內(nèi)庫(kù)存3月未現(xiàn)拐點(diǎn)

　　截至3月29日，LME銅庫(kù)存約16.8萬(wàn)噸，較2月末增加約4萬(wàn)噸，月內(nèi)LME銅再現(xiàn)交倉(cāng)行為，涉及倉(cāng)庫(kù)為荷蘭鹿特丹、韓國(guó)釜山、中國(guó)臺(tái)灣高雄；COMXE庫(kù)存約4.4萬(wàn)噸，較2月末減少約1.4萬(wàn)噸；上期所庫(kù)存約26.1萬(wàn)噸，較2月末增加約3.4萬(wàn)噸。 三大交易所庫(kù)存合計(jì)約47.3萬(wàn)噸，較2月末增加約6萬(wàn)噸，較去年同期低約44.9萬(wàn)噸；上海保稅區(qū)庫(kù)存約60.8萬(wàn)噸，較去年同期高約16萬(wàn)噸。

　　2月廢銅實(shí)物量進(jìn)口大幅減少　同比環(huán)比減少均超60%

　　據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2019年2月，中國(guó)共進(jìn)口廢銅實(shí)物量7.11萬(wàn)噸，環(huán)保減少61%，同比減少52%。平均含銅品位為77.58%，折合金屬量為5.51萬(wàn)噸，環(huán)比減少60%，同比減少27%。

　　2月份，因春節(jié)因素影響，進(jìn)口量季節(jié)性減少，疊加1月份存在節(jié)前搶進(jìn)口效應(yīng)，環(huán)比表現(xiàn)大幅回落，2019年“七類(lèi)”廢銅禁止進(jìn)口后，進(jìn)口廢銅品位大幅抬升。海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年進(jìn)口廢銅實(shí)物量261萬(wàn)噸，進(jìn)口廢銅金屬量為135萬(wàn)噸，平均品位52%，SMM預(yù)計(jì)2019年進(jìn)口廢銅品位約為76%，在品位抬升的情況下，若使2019年全年進(jìn)口廢銅金屬量與2018年持平，2019年進(jìn)口廢銅實(shí)物量同比也將會(huì)有30%左右的減少，因此，若進(jìn)口廢銅實(shí)物量減幅小于30%，那么，折算到金屬量就不會(huì)減少。

　　中國(guó)2月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量環(huán)比減少35%，至31萬(wàn)噸；同比減少11%。3月以來(lái)，進(jìn)口銅盈利窗口依然關(guān)閉。

　　綜上所述，宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏預(yù)期放緩，甚至不排除降息的可能。國(guó)內(nèi)貨幣政策偏寬松、降稅落地利好，中美貿(mào)易談判預(yù)期向好等使得宏觀情緒邊際改善，利多銅價(jià)。

　　基本面，4~5月國(guó)內(nèi)由于檢修預(yù)期兌現(xiàn)，產(chǎn)量增速或放緩，且該時(shí)間為銅市消費(fèi)旺季，庫(kù)存拐點(diǎn)有望逐步體現(xiàn)，預(yù)計(jì)4月銅價(jià)大概率呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。滬銅主力主波動(dòng)區(qū)間4.9萬(wàn)~5.15萬(wàn)元/噸。（作者單位：廣州期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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