法興銀行：40%的鋁冶煉廠生產(chǎn)成本高于市場(chǎng)價(jià)格

　　供給：中國(guó)鋁冶煉行業(yè)的供給側(cè)改革正在加速，這有助于遏制供應(yīng)過(guò)剩。除中國(guó)以外，計(jì)劃中的新增產(chǎn)能非常有限，生產(chǎn)商在重新啟動(dòng)閑置產(chǎn)能方面表現(xiàn)出更加謹(jǐn)慎的態(tài)度。如果氧化鋁和碳陽(yáng)極/焦炭/瀝青都有足夠的供應(yīng)，今年中國(guó)的新冶煉能力約為200萬(wàn)噸/年，但成本壓力的上升可能會(huì)減緩冶煉廠的生產(chǎn)。2019年及以后，產(chǎn)量增長(zhǎng)將放緩。我們預(yù)計(jì)，2019年的總產(chǎn)量為6,660萬(wàn)噸，比2018年增長(zhǎng)3.7%。

　　需求：我們預(yù)計(jì)2019年全球鋁消費(fèi)同比增長(zhǎng)4.4%，高于去年的4.0%，主要行業(yè)表現(xiàn)良好。盡管我們擔(dān)心經(jīng)濟(jì)放緩，但全球消費(fèi)依然強(qiáng)勁。大部分地區(qū)的運(yùn)輸(汽車、鐵路和航空航天)和包裝行業(yè)的穩(wěn)定需求支撐著消費(fèi)增長(zhǎng)。過(guò)去的12個(gè)月，需求方面依然表現(xiàn)強(qiáng)勁。我們預(yù)測(cè)，2019年全球消費(fèi)量將達(dá)到6,760萬(wàn)噸，較2018年增長(zhǎng)4.4%，其中隱含的短缺為100萬(wàn)噸。鋁消費(fèi)的中期前景仍然光明，因此我們預(yù)計(jì)全球需求將繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

　　庫(kù)存：交易所庫(kù)存偏低，尤其是倫敦金屬交易所的庫(kù)存偏低，庫(kù)存量在價(jià)格曲線的最前端時(shí)不時(shí)出現(xiàn)收緊，并且對(duì)預(yù)測(cè)期內(nèi)的價(jià)格預(yù)測(cè)提供強(qiáng)有力的支撐。我們預(yù)計(jì)以周消費(fèi)量表示的庫(kù)存將從2018年的5.3周降至2019年的4.3周?，F(xiàn)貨庫(kù)存低于80萬(wàn)噸，這是10年來(lái)的最低水平，但市場(chǎng)外的庫(kù)存未計(jì)算在內(nèi)。

　　其他因素：油價(jià)、溫和的央行政策和美國(guó)貿(mào)易制裁/反傾銷措施為我們的價(jià)格預(yù)測(cè)提供了額外支持。

　　上行風(fēng)險(xiǎn)：生產(chǎn)成本上升是未來(lái)6-12個(gè)月(概率為25%)最大的上行風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)使我們未來(lái)6個(gè)月后的價(jià)格預(yù)測(cè)(上升至2,100美元/噸)增加100美元/噸。由于價(jià)格疲軟、環(huán)境限制和原材料(氧化鋁和碳陽(yáng)極/焦炭/瀝青)缺乏，更多的中國(guó)產(chǎn)能削減是另一個(gè)下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　下行風(fēng)險(xiǎn)：中國(guó)硬著陸是未來(lái)6-12個(gè)月最大的下行風(fēng)險(xiǎn)(概率為20%)，這意味著未來(lái)6個(gè)月后的價(jià)格預(yù)測(cè)將下跌300美元/噸(降至1,700美元/噸)。其他下行風(fēng)險(xiǎn)包括全球經(jīng)濟(jì)的健康程度、美國(guó)貿(mào)易制裁和保護(hù)主義/貿(mào)易戰(zhàn)。

　　價(jià)格預(yù)測(cè)：我們對(duì)鋁價(jià)格看多，預(yù)測(cè)六個(gè)月內(nèi)價(jià)格的平均水平為2,000美元/噸，略高于當(dāng)前遠(yuǎn)期價(jià)格。目前鋁價(jià)維持在地板價(jià)1900美元/噸下方運(yùn)行。在中美貿(mào)易緊張局勢(shì)不斷加劇之際，全球/中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到峰值，需求前景不確定，影響了市場(chǎng)情緒。即使在經(jīng)濟(jì)放緩、供應(yīng)短缺和美國(guó)貿(mào)易政策不確定性的情況下，強(qiáng)勁的需求增長(zhǎng)也是積極因素。然而，廢料供應(yīng)量的增加和中國(guó)產(chǎn)品出口的增加是不利因素。我們對(duì)鋁的在12月份的預(yù)測(cè)是2,000美元/噸，因?yàn)槭袌?chǎng)轉(zhuǎn)向更嚴(yán)重的短缺。在未來(lái)幾年，即使經(jīng)濟(jì)放緩，市場(chǎng)也應(yīng)該保持短缺，需要更高的價(jià)格來(lái)刺激新的供應(yīng)。此外，成本曲線支撐——按目前的價(jià)格計(jì)算，全球40%的冶煉廠生產(chǎn)成本高于市場(chǎng)價(jià)格——意味著價(jià)格的下行潛力有限。

　　轉(zhuǎn)自：法國(guó)興業(yè)銀行

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