銅礦供給偏緊 滬銅或?qū)⒄鹗幭滦?/b>

　　進(jìn)入5月下旬后，滬銅主力合約價(jià)格下探至4.67萬元/噸，接近前期低點(diǎn)4.621萬元/噸，截至發(fā)稿時(shí)，月跌幅接近4.4%。由于需求乏力，冶煉產(chǎn)能增加，滬銅或?qū)⒗^續(xù)向下尋找支撐，但由于銅礦供給偏緊，基本面上不存在深跌的基礎(chǔ)。

　　銅礦供給偏緊

　　根據(jù)國(guó)際銅研究小組5月份報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2019年前兩個(gè)月，全球銅礦產(chǎn)量減少1.8%，粗銅產(chǎn)量減少1.3%，精煉銅產(chǎn)量減少4%。主要是由于智利和印尼的減產(chǎn)導(dǎo)致的：其中全球最大銅生產(chǎn)國(guó)智利由于礦石品位原因產(chǎn)量下降了6%；印尼由于生產(chǎn)變更原因產(chǎn)量暫時(shí)下降了約50%。

　　銅的冶煉產(chǎn)能方面，全球來看，2019年前兩個(gè)月基本保持不變：電解銅產(chǎn)量下降了約0.6%，但再生銅產(chǎn)量增長(zhǎng)了約0.3%。主要增量來自于中國(guó)冶煉廠擴(kuò)建。國(guó)內(nèi)近期主要擴(kuò)建的冶煉項(xiàng)目有：赤峰云銅計(jì)劃在2019年6月投產(chǎn)的40萬噸/年冶煉廠，產(chǎn)能較原來增加25萬噸/年；廣西南國(guó)銅業(yè)在2019年4月投產(chǎn)的30萬噸/年新建冶煉廠。

　　從精煉費(fèi)用來看，2019年從去年的93.5降至5月份的67.5，也顯示了目前銅礦相對(duì)冶煉產(chǎn)能偏緊的情況。

　　需求情況

　　1~4月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資15.57萬億元，同比增長(zhǎng)6.1%，增速比1~3月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；其中房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)11.9%，增速比1~3月增加0.1個(gè)百分點(diǎn)。4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.4%，比3月份回落3.1個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額3.06萬億元，同比名義增長(zhǎng)7.2%，比3月份回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。規(guī)模以上工業(yè)增加值回落明顯，其中制造業(yè)回落明顯，顯示需求疲弱，PMI可能出現(xiàn)一定程度回調(diào)，中期仍需要地產(chǎn)和基建拉動(dòng)。

　　中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，4月汽車銷量同比下降14.6%；1~4月汽車銷量同比下降12.1%。4月份乘用車銷量158萬輛，同比下降17.7%。1~4月新能源汽車銷量同比增長(zhǎng)59.8%。在3月份汽車銷量同比減少5%的大幅改善后，汽車銷量再次失速，新能源汽車銷售成為唯一亮點(diǎn)。但由于新能源汽車占比仍然較低，雖然單車用銅量高，仍不足以填補(bǔ)普通汽車下滑造成的用銅量缺口。

　　2019年前兩個(gè)月，世界范圍內(nèi)銅的表觀消費(fèi)保持不變。由于廢銅凈進(jìn)口量增長(zhǎng)了2.5%，中國(guó)的表觀消費(fèi)增長(zhǎng)了4%。從萬得數(shù)據(jù)計(jì)算得出，2019年3月與4月精煉銅表觀消費(fèi)為41.39萬噸，比去年同期的67.50萬噸下降約40%?？傮w來說，銅的消費(fèi)情況比較乏力。

　　庫(kù)存變化

　　2019年5月17日，上期所陰極銅庫(kù)存為18.80萬噸，較4月底的21.16萬噸下降11.1%。2019年5月22日，LME銅庫(kù)存為18.77萬噸，較4月底的22.92萬噸下降18%。

　　國(guó)際銅研究小組數(shù)據(jù)表明，在2019年前2個(gè)月，中國(guó)庫(kù)存增加了8.5萬噸，2018年去年同期庫(kù)存下降了3000噸，這可能與中國(guó)新年擾動(dòng)有關(guān)。截至4月底，LME，COMEX和上期所總庫(kù)存為47.67萬噸，比2018年底增加12.62萬噸，增幅為36%。其中COMEX交易所庫(kù)存下降了69%，上期所庫(kù)存增加85%，LME庫(kù)存增加71%。

　　庫(kù)存方面發(fā)出了指向不同的信號(hào)?？偟膩碚f，近期去庫(kù)弱于往年。

　　滬倫升貼水和銅期權(quán)

　　截至發(fā)稿時(shí)，上期所近遠(yuǎn)月價(jià)差為-50元，繼續(xù)在0軸附近震蕩。LME近月與3月銅升貼水進(jìn)一步走弱，目前貼水34美元/噸。3月與15月升貼水為71.5美元/噸。當(dāng)前均維持在較低水平。

　　2019年5月23日，1906銅期權(quán)隱含波動(dòng)率為12.98，前一交易日為14.29，較一個(gè)月前的11.45顯著增加。料未來銅期權(quán)波動(dòng)率有可能繼續(xù)增加。（前海期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)
 

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