宏觀施壓加速鉛價(jià)下跌

　　在宏觀指標(biāo)沒有站穩(wěn)前，任何的抄底都可能抄在半山腰上，至少在5月底，還是沒有看到市場站穩(wěn)的可能。目前推薦觀測的指標(biāo)，一是離岸人民幣匯率是否在合理的區(qū)間內(nèi)站穩(wěn)，目前的匯率從長期均衡的角度上看，可能還是比較高。二是國內(nèi)電廠發(fā)電量，這個(gè)指標(biāo)反映了國內(nèi)工業(yè)的復(fù)蘇情緒。三是銅/鋅進(jìn)口套利窗口是否能維持一定程度的打開。

　　總體上看，現(xiàn)在的宏觀指標(biāo)對(duì)市場的情緒打壓比較大，不僅僅影響國內(nèi)市場，對(duì)歐洲的貿(mào)易市場也產(chǎn)生了較為強(qiáng)烈的沖擊，倫鋅貿(mào)易商的挺價(jià)成本出現(xiàn)了高額的走強(qiáng)，這也是對(duì)價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生助漲助跌的效應(yīng)，在市場逐步接受宏觀預(yù)期后，可能會(huì)逐步回歸基本面上。

　　礦產(chǎn)：低溫氣候與安全檢查抑制鉛礦供給

　　據(jù)SMM調(diào)研顯示，進(jìn)入5月，內(nèi)蒙古、新疆、青海等高緯度、高海拔地區(qū)，礦供應(yīng)正在緩慢恢復(fù)，進(jìn)口鉛精礦貨源穩(wěn)定，市場鉛精礦供應(yīng)整體表現(xiàn)比較平穩(wěn)，而冶煉端方面隨著部分廠商的減產(chǎn)檢修，市場的需求端出現(xiàn)一定程度的同比下滑，整體鉛精礦的供應(yīng)壓力在逐步減弱。

　　加工費(fèi)：礦企讓利助冶煉廠渡過難關(guān)

　　今年以來，國內(nèi)鉛精礦加工費(fèi)漲勢明顯，據(jù)安泰科調(diào)研分析顯示，可能是由于原生鉛冶煉廠減產(chǎn)、提高鉛膏摻入率等因素導(dǎo)致鉛精礦需求下降，國內(nèi)外的鉛鋅加工費(fèi)走勢呈現(xiàn)出明顯的不同，國內(nèi)的鉛精礦加工費(fèi)上行速度快于國外，目前，已經(jīng)超過 2017年平均水平，造成國產(chǎn)礦和進(jìn)口礦加工費(fèi)走勢分化理由是，國內(nèi)由于中上游合作關(guān)系，鉛精礦場需要為鉛冶煉廠的環(huán)保、排污等問題進(jìn)行進(jìn)一步讓利以保證冶煉廠能有微利，而國外廠商則相對(duì)忽略冶煉廠和礦場間的合作關(guān)系，更多借由每年 2 月份前后的會(huì)議來鎖定加工費(fèi)談判機(jī)制。這也有可能是因?yàn)殂U在全球市場的應(yīng)用前景變差，尤其是歐盟開始著力提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)后，鉛的應(yīng)用前景堪憂，導(dǎo)致外圍礦更容易流向國內(nèi)市場，因而，這兩個(gè)月的鉛精礦流入極為順暢，鉛精礦加工費(fèi)在國內(nèi)產(chǎn)量下降的情況下得以走高。

　　冶煉：開工率降低 成本結(jié)構(gòu)已出現(xiàn)問題

　　另外，需要注意的就是現(xiàn)在的再生鉛開工率，相比之下由于原料供應(yīng)還算穩(wěn)定，原生鉛開工仍有一定的保證，但是再生鉛的開工率已經(jīng)降低到非常低的水平，4月的再生鉛開工率雖然重返50%以上，但整體結(jié)構(gòu)上仍然問題較大，同時(shí)大中小再生鉛廠開工的結(jié)構(gòu)中，小型再生鉛廠的開工率要高于中型再生鉛廠，這可能是在價(jià)格下降的情況下，大型企業(yè)或能因規(guī)模優(yōu)勢保證一定的利潤，而中型企業(yè)已經(jīng)快扛不住了，冶煉成本結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)了問題。

　　除此之外，LME的出倉規(guī)則也有變動(dòng)的傾向，以前出倉的倉單最多需要繳納40天的倉儲(chǔ)費(fèi)用，超出部分不繳納，而現(xiàn)在最多則需要繳納80天的倉儲(chǔ)費(fèi)用，這也是LME庫存普遍性下滑的源頭。種種結(jié)果基礎(chǔ)上，形成了弱供給、弱消費(fèi)、上中下游卻依然在攜手去庫存的奇特景象，而這一趨勢或許還要關(guān)注歐盟是否在7月22日之前開啟豁免項(xiàng)。

　　整體來看，5月在宏觀壓力較大的情況下，目前的精煉鉛庫存低位有理有據(jù)，或者說從中長期角度上看，市場的庫存總量可能依然偏高，尤其是鉛蓄電池受到?jīng)_擊后，預(yù)計(jì)LME鉛的貿(mào)易商的信心會(huì)進(jìn)一步減弱，可能后面會(huì)呈現(xiàn)更低的位置。

　　在方向上，從年初開始，鉛價(jià)就被持續(xù)看空，目前，鉛價(jià)可能會(huì)回到2015年前后的低點(diǎn)，最大級(jí)別的主要支撐在1.38萬元/噸。而從日線和周線角度看，目前下方的有效支撐并不明顯，可以說是箱體震蕩結(jié)構(gòu)的下沿，繼續(xù)維持看空的思路。（方正中期）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)
 

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