預期兌現一波三折 全球鎳仍處去庫中

　　近期，鎳供需預期被再次修正，7月供需可能重回小幅缺口狀態(tài)，供應過剩兌現的過程一波三折，全球庫存持續(xù)下滑為鎳價帶來較強的上漲彈性，鎳價迎來劇烈的預期修正行情，并且在資金推動下短期脫離基本面范疇。

　　鎳中線的供應壓力依然巨大，雖然供應壓力兌現的過程緩慢，但暫無任何跡象表明預期供應壓力將會消失。短期供需預期修正后，供應過剩的時間可能至少延后到9~10月份之后。全球的精煉鎳顯性庫存仍在持續(xù)下降，短期或難以出現庫存拐點，而在庫存拐點出現之前（供應真正開始過剩），鎳價可能偏強為主。

　　全球精煉鎳去庫持續(xù)

　　滬鎳庫存持續(xù)攀升，但俄鎳對滬鎳近月貼水反而逐漸收縮，表明部分進口貨源可能并未流入市場，持貨商挺價抬升水令現貨價格表現偏強。俄鎳進口出現較大幅度虧損，保稅區(qū)精煉鎳庫存年內首次出現明顯回升。從國外市場來看，LME鎳庫存仍在繼續(xù)下滑，其中鎳板庫存基本接近“見底”，國外可供進口鎳板庫存極低。全球精煉鎳庫存仍處于去庫過程中，庫存是供需的結果，持續(xù)去庫表明供需仍然存在缺口，除非有較大預期利空兌現導致全球庫存迎來上升的拐點，否則價格可能偏強為主。

　　近幾年鎳礦供應仍相對充裕

　　印尼計劃2022年之后禁止鎳礦出口，但該消息或更多在于情緒上的提振作用，以及強化后期菲律賓鎳礦政策對鎳價的影響力度，因時間較長，此舉反而推動印尼鎳鐵投產進度，且印尼政策的多變，未來是否如期執(zhí)行仍存在變數，因此，近兩年對鎳價實際支撐作用可能有限。菲律賓第二輪鎳礦審查可能影響較小。2019~2021年全球鎳礦供應可能依然較為充裕。

　　鎳鐵預期壓力較大但當前仍緊張

　　近期，因鎳價快速上漲，鎳板對高鎳鐵升水的急劇擴大創(chuàng)近六年新高，因高鎳鐵對精煉鎳仍有取代空間，因此，價差急劇擴大不利于鎳板需求。后期，從鎳鐵新增產能來看，內蒙古奈曼經安鎳鐵新增產能可能延后到四季度投產，印尼鎳鐵產能投產進度暫無太大變動，但實際產量爬升速度較慢。盡管中線鎳鐵產能增幅巨大，但從1~6月份產量來看，產量的釋放速度明顯落后于產能的增速，實際產能的增速也大幅不及預期，當前鎳鐵現貨市場實際供應依然偏緊。

　　鉻鐵價格有回暖跡象

　　內蒙古烏蘭察布地區(qū)限電影響部分產量，加之內蒙古地區(qū)部分工廠停爐檢修，高碳鉻鐵供應開始出現一定縮減。7月份不銹鋼產量預計小幅回升，部分鋼廠采購增加，高碳鉻鐵需求開始有回暖跡象。前期高鉻工廠成本倒掛嚴重，南方地區(qū)開工率持續(xù)下降，近期，隨著供應縮減，需求回升，高碳鉻鐵價格開始企穩(wěn)回升，預計短期內或仍維持偏強態(tài)勢，但高碳鉻鐵產能依然偏向過剩，隨著檢修結束，后期價格彈升空間可能有限。

　　短期三元電池對鎳需求增速放緩

　　近期，硫酸鎳對電解鎳溢價倒掛嚴重，部分硫酸鎳工廠逐漸虧損，南方某硫酸鎳生產廠重新轉回電解鎳生產。6月份，中國三元材料產量環(huán)比大幅下降創(chuàng)年內新低，6月份，中國硫酸鎳產量亦明顯下滑，SMM預估7月份硫酸鎳產量可能繼續(xù)下滑創(chuàng)年內新低。6月下旬，中國新能源汽車補貼政策退坡后，短期三元電池可能進入低速增長期，其對鎳需求增速或將明顯放緩。

　　不銹鋼產量可能維持高位

　　300系不銹鋼庫存仍維持高位，但是近期有逐步下滑的跡象。不銹鋼價格快速上漲后，實際成交有限，預計隨著不銹鋼產量回升，去庫存進度可能較為緩慢，甚至有再次累庫的風險，高庫存壓力或難以輕易消化。但不銹鋼庫存壓力傳導到產量需要極端條件，當前不銹鋼廠利潤尚可，因此，不銹鋼產量可能持穩(wěn)為主。短期不銹鋼價格的上漲更多受鎳價的影響，因供應處于高位、需求表現平淡，不銹鋼價格表現可能弱于鎳價。（華泰期貨）

　　轉自：中國有色金屬報

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