供給缺口擴(kuò)大推升鋁價(jià)上行

　　成本端難言大幅回升

　　由于晉豫兩地氧化鋁企業(yè)普遍開始虧損，檢修及壓產(chǎn)的企業(yè)增加，因此，8月份氧化鋁市場在觸底后開始修復(fù)性反彈。去年11月初開始至今，由于國內(nèi)氧化鋁價(jià)格快速下滑，出口窗口關(guān)閉，氧化鋁的出口量環(huán)比持續(xù)大幅下滑，出口量幾乎降至為零，氧化鋁已由去年的凈出口恢復(fù)為凈進(jìn)口狀態(tài)，由于6月中旬氧化鋁進(jìn)口盈利擴(kuò)大，7月份氧化鋁進(jìn)口量繼續(xù)大增，前7個(gè)月氧化鋁進(jìn)口累計(jì)同比增長44%。整體來看，隨著國內(nèi)氧化鋁價(jià)格的下行加之海外氧化鋁緊張局勢有所緩解，國內(nèi)氧化鋁價(jià)格優(yōu)勢不再，預(yù)計(jì)后市氧化鋁或延續(xù)凈進(jìn)口狀態(tài)。

　　綜合考慮下半年氧化鋁投產(chǎn)壓力以及悲觀的出口形勢，氧化鋁供應(yīng)仍偏過剩，氧化鋁價(jià)格依舊承壓，由于氧化鋁生產(chǎn)彈性較高，下方空間較為有限。當(dāng)?shù)片F(xiàn)金成本時(shí)，高成本的減停產(chǎn)對于價(jià)格的支撐已經(jīng)多次驗(yàn)證，當(dāng)價(jià)格跌至2500元/噸附近時(shí)，氧化鋁廠邊際產(chǎn)能在持續(xù)性虧損現(xiàn)金流后減產(chǎn)動(dòng)作將會再度出現(xiàn)，氧化鋁企業(yè)的高產(chǎn)能集中度對氧化鋁價(jià)或構(gòu)成托底，但一旦價(jià)格有所反彈，壓產(chǎn)產(chǎn)能將很快恢復(fù)生產(chǎn)，另外成本下移也將帶動(dòng)部分企業(yè)具備逐漸恢復(fù)壓產(chǎn)產(chǎn)能的愿望。屆時(shí)供需格局下，邊際產(chǎn)能的減產(chǎn)將對價(jià)格僅起支撐作用，難言刺激大幅反彈，下半年氧化鋁價(jià)格將處于低位震蕩狀態(tài)，氧化鋁作為電解鋁最大的成本項(xiàng)對電解鋁的支撐力度或?qū)⑦呺H轉(zhuǎn)弱。

　　電解鋁供給增量有限

　　新增產(chǎn)能主要體現(xiàn)在內(nèi)蒙古、廣西、云南等地，而復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能則主要體現(xiàn)在山東魏橋和青海西部水電兩家企業(yè)。據(jù)悉，一方面山東魏橋、新疆信發(fā)、阿壩鋁廠等產(chǎn)能下降導(dǎo)致電解鋁產(chǎn)量受到影響，但另一方面陜西美鑫逐漸達(dá)產(chǎn)，云鋁海鑫和溢鑫基本達(dá)到階段滿產(chǎn)產(chǎn)能，中潤、蒙泰等企業(yè)部分電解鋁實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出，總體來看新增產(chǎn)能逐漸貢獻(xiàn)產(chǎn)量?？紤]到山東魏橋和新疆信發(fā)的影響仍將持續(xù)，預(yù)計(jì)9月全國電解鋁產(chǎn)量仍將維持在較低水平。

　　8月中旬以來，產(chǎn)能規(guī)模較大的兩大企業(yè)相繼突發(fā)意外停產(chǎn)部分產(chǎn)能，產(chǎn)量影響已經(jīng)在本月顯現(xiàn)出來，并且近兩個(gè)月內(nèi)影響仍將持續(xù)存在，甚至有擴(kuò)大的可能。山東魏橋停產(chǎn)產(chǎn)能約70萬噸；新疆信發(fā)因生產(chǎn)事故停產(chǎn)約50萬噸；阿壩鋁廠因暴雨停產(chǎn)2.3萬噸。

　　9月供應(yīng)缺口或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大

　　由于成本端供給增加預(yù)期，成本端價(jià)格或?qū)⒀永m(xù)低位震蕩，反彈空間有限，因此，下半年因虧損減產(chǎn)產(chǎn)能擴(kuò)張量較為有限，同時(shí)廣西、內(nèi)蒙古、陜西等地電解鋁新產(chǎn)能仍將繼續(xù)釋放。但8月中旬以來，產(chǎn)能規(guī)模較大的兩大企業(yè)相繼突發(fā)意外停產(chǎn)部分產(chǎn)能，產(chǎn)量影響已經(jīng)在8月份有所顯現(xiàn)，并且近兩個(gè)月內(nèi)影響仍將持續(xù)存在，甚至有擴(kuò)大的可能。市場的最大變量在于山東魏橋以及新疆信發(fā)產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)進(jìn)程。上半年以來，受限于原料端，電解鋁行業(yè)新投和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能十分有限，隨著氧化鋁價(jià)格大幅回落，及下半年資金壓力有所緩解后，電解鋁企業(yè)盈利空間擴(kuò)大，預(yù)計(jì)下半年電解鋁市場供應(yīng)供應(yīng)增速將快于上半年。需求端隨著滬倫比值的大幅修復(fù)，疊加內(nèi)外基本面供需預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，以及各國對中國鋁材展開反傾銷措施，未來鋁材出口量將會有所下滑。另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境偏弱導(dǎo)致終端需求預(yù)期亮點(diǎn)匱乏。

　　綜合考慮，由于鋁廠供給端的突發(fā)事件導(dǎo)致意外停產(chǎn)，鋁錠庫存拐點(diǎn)將由8月份延后至12月，另外隨著“金九銀十”開工旺季來臨，9月份電解鋁供應(yīng)缺口或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)9月份鋁價(jià)將延續(xù)高位震蕩。（華泰期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)

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