水電增值稅調(diào)降

　　一、大型水電增值稅退稅延續(xù)，不確定性消除

　　根據(jù)此前《關(guān)于大型水電企業(yè)增值稅政策的通知》，裝機(jī)容量超過100萬千瓦的水力發(fā)電站，2013年至2015年增值稅實際稅負(fù)超過8%的部分實行即征即退，2016年至2017年超過12%的部分實行即征即退。對于大型水電企業(yè)來說，增值稅退稅金額較大，以2016年情況看占到企業(yè)稅前利潤的6%-11%。市場此前雖有預(yù)期優(yōu)惠能夠延續(xù)，但依舊對政策的不確定性有所擔(dān)心。此次征求意見稿明確大型水電企業(yè)增值稅退稅還將持續(xù)3年，而且將水電增值稅率定為13%，即使優(yōu)惠到期后也只增加1個百分點的稅負(fù)，基本消除了不確定性。

　　二、增值稅率降低，減輕企業(yè)現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)

　　另外，由于此次將水電增值稅率定為13%，對于大型水電企業(yè)來說，按照13%征收增值稅，超過12%部分即征即退，即退稅1%，相對于過去按17%征收，退稅5%來說，也大幅降低了企業(yè)由于退稅不能及時到賬而產(chǎn)生的現(xiàn)金流壓力。

　　三、中小水電享受稅率優(yōu)惠超預(yù)期

　　此次政策對小水電是額外驚喜，過去除了縣級5萬千瓦以下小水電按3%征收率計算繳納增值稅外，5萬至100萬千瓦水電都是按17%繳納增值稅。此次將稅率定在13%，如果在含稅上網(wǎng)電價不變的情況下，相當(dāng)于提高了這部分電站3.5%的收入，而這部分收入沒有成本費(fèi)用，可以看作是直接增加了企業(yè)的稅前利潤，而且市場此前對此并沒有預(yù)期。

　　四、建議關(guān)注黔源電力

　　此次增值稅率的變化主要集中5萬至100萬千瓦規(guī)模的水電站，我們粗略測算主要水電站裝機(jī)在5萬千瓦以上的上市公司，通過估算增值稅優(yōu)惠并扣除已有增值稅返還，以2016年經(jīng)營數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)計算，發(fā)現(xiàn)中小水電稅前利潤將有較大增幅，其中黔源電力有望上升20.6%。黔源電力是中國華電集團(tuán)西南地區(qū)唯一水電上市平臺，主要負(fù)責(zé)貴州省“兩江一河”流域開發(fā)，已經(jīng)建成投產(chǎn)九座大中型水電站，可控裝機(jī)容量323.05萬千瓦，權(quán)益裝機(jī)容量182.73萬千瓦。而在貴州，華電集團(tuán)還擁有烏江水電51%的股權(quán)。烏江是我國規(guī)劃的十三大水電基地之一，烏江水電投產(chǎn)水電裝機(jī)869.5萬千瓦，另有火電裝機(jī)450萬千瓦。隨著國企改革的進(jìn)一步推進(jìn)，未來不排除華電集團(tuán)會將烏江水電資產(chǎn)注入黔源電力的可能性，建議大家積極關(guān)注。