供應格局寬松 煤炭價格難以大幅走強

　　3月底以來，三大煤炭期貨出現不同程度的走強。同時，A股煤炭板塊4月的表現也可圈可點。分析人士指出，后市煤炭市場供應端影響將逐漸減弱，而需求因素對市場影響將凸顯。短期內，在供應寬松格局下，煤炭價格難以大幅走強，但煤炭股仍存修復預期。

　　需求端影響將逐漸凸顯

　　文華財經統(tǒng)計數據顯示，4月，焦煤、焦炭、動力煤三大期貨指數全月分別上漲2.58%、5.22%、6.42%，扭轉了3月下跌走勢。

　　“主產地前期的停產雖然導致高熱值煤種的短缺，甚至進口澳煤的嚴格管控也起到了加劇作用，但煤炭資源不同熱值之間的高替代性使得結構性矛盾難以激化，主流需求方電廠的庫存仍處于歷史絕對高位，620元/噸以上的價格在當前的背景下亦難以刺激電廠釋放有效的采購需求，隨著五月份陜蒙煤源的逐步增加，市場的結構性支撐將逐漸轉弱。”中信期貨研究員曾寧、周濤表示，伴隨著供給端進入產能恢復期，市場矛盾再次回歸下游需求，電煤市場的淡季高庫存成為二季度的主要背景。

　　中金公司分析師董宇博、陳彥認為，近期動力煤需求逐漸回落，部分電廠也進入檢修期，但大秦鐵路檢修對運力起到一定抑制。展望后市，隨著運力逐漸恢復，進口煤仍是不確定因素?？傮w來看，預計旺季來臨前，動力煤價格大幅下跌的可能性不大。此外，隨著鋼鐵下游需求復蘇，焦炭盈利下跌空間有限，焦煤價格具備支撐。

　　從供應端來看，曾寧、周濤表示，伴隨著礦難效應的逐步消退，審批進入加速期，日前已有超過3億噸產能的煤礦進入正常生產狀態(tài)；但產地礦難后效應仍在，在安全檢查及煤管票等措施影響下，民營礦產出仍受一定限制，供應略顯緊張，坑口價格短時較為堅挺。

　　煤炭板塊股期機會分化

　　展望后市，中信期貨研究認為，由于供需總量的偏寬松與結構性矛盾的好轉，煤炭市場并無較多樂觀支撐因素存在，市場雖有后期迎夏季旺季消費預期，但在矛盾尚未實質改觀前提下，預期難以有效兌現。

　　期市煤價走勢趨于平緩的預期會否壓制股市相關標的？部分分析人士指出，由于股票、期貨投資邏輯存在差別，短期期貨的調整走勢對煤炭股影響不大，煤炭板塊中期或仍有反彈需求。

　　值得注意的是，今年一季度，在煤價低迷，成本壓力較強情況下，煤炭板塊上市公司一季報同比仍增長7%。

　　“這一表現超出市場預期，顯示煤炭企業(yè)有較強的業(yè)績平滑能力，業(yè)績穩(wěn)定性向好。”中信證券分析師祖國鵬認為，今年以來，市場對煤炭供需及煤價預期進行了修正，為板塊估值提升提供了動力，一季報的超預期也有望帶動市場對全年業(yè)績預期的修正，預期共振有望提升行業(yè)中期估值。

　　“今年以來，煤炭板塊先后修正了行業(yè)供需預期、宏觀預期以及業(yè)績預期，再加上近期國企改革的催化，預期改善明確。而板塊相對估值處于歷史10%分位以下，有30%的公司估值仍處于破凈狀態(tài)。在后期市場情緒好轉的階段，預期共振還可帶動板塊反彈。”祖國鵬表示。

　　轉自：中國證券報

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