輕工行業(yè)：把握后疫情時代的結(jié)構(gòu)性機會

　　全球新冠疫情帶來的需求擾動是影響2020年行業(yè)基本面變化的核心要素，2020Q1必選消費表現(xiàn)突出、受疫情影響較小，2020Q2家具B端率先回暖，2020Q3造紙、家具零售端景氣回升。展望2021年，看好零售家居、造紙、包裝景氣上行帶來順周期投資機會，以及海外地產(chǎn)后周期需求爆發(fā)帶來的家居出口高景氣、外廢政策下驅(qū)動下的箱板紙等結(jié)構(gòu)性行情。

　　家具、造紙零售端景氣回升

　　關(guān)注疫情后家具需求延后釋放拉動零售家居高增長，以及海外地產(chǎn)后周期需求爆發(fā)帶來的家居出口投資機會。零售渠道，2020年疫情擾動下原有裝修需求整體延后、穩(wěn)步釋放的同時，上游地產(chǎn)銷售亦相應(yīng)延后爆發(fā)，其對應(yīng)的新增裝修有望于2021年集中兌現(xiàn)，低基數(shù)下2021年上半年家具零售需求預(yù)計高增長，品類豐富、渠道多元、產(chǎn)品力突出的定制及軟體家具龍頭有望受益。此外，海外地產(chǎn)后周期需求爆發(fā)、美國家具主動補庫需求釋放有望驅(qū)動家居出口訂單高景氣延續(xù)，建議關(guān)注辦公及軟體家具出口龍頭企業(yè)。

　　造紙把握全球需求復(fù)蘇帶來的順周期行情，以及外廢政策驅(qū)動下的箱板紙結(jié)構(gòu)性投資機會。全球宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇有望帶來造紙下游內(nèi)需回暖、出口穩(wěn)健增長，當(dāng)前供給端的進口壓制因素亦將因海外需求恢復(fù)而緩解，看好造紙行業(yè)景氣周期向上；同時建議關(guān)注外廢政策驅(qū)動下的箱板紙結(jié)構(gòu)性投資機會，具備原材料布局優(yōu)勢的龍頭紙企盈利空間有望擴張。

　　包裝把握疫情后下游消費復(fù)蘇機遇，推薦金屬包裝及高端紙包裝龍頭。疫情后消費習(xí)慣轉(zhuǎn)變，有望帶來金屬包裝行業(yè)二片罐需求端啤酒罐化率加速提升，供給端行業(yè)產(chǎn)能投放回歸理性，供需相對平衡疊加競爭格局優(yōu)化推動行業(yè)盈利向好，推薦金屬包裝龍頭企業(yè)；5G換機需求回升有望推動3C包裝需求景氣回暖，推薦估值性價比較高、下游需求復(fù)蘇的高端紙包裝龍頭。

　　文娛用品必選消費需求偏剛性，2021年建議優(yōu)選業(yè)績確定性較高的文具龍頭。必選消費為長期配置的優(yōu)質(zhì)賽道，看好業(yè)績確定性較高的文具龍頭，其零售有望穩(wěn)健增長，行業(yè)集中度有望伴隨辦公集采持續(xù)推進而加速提升。

　　投資建議與投資標(biāo)的

　　看好輕工板塊后疫情時代的消費復(fù)蘇及結(jié)構(gòu)性機會；考慮到當(dāng)前板塊內(nèi)一線龍頭估值已普遍修復(fù)至歷史中位數(shù)、相對合理，二線龍頭性價比更為突出，行業(yè)景氣向上背景下估值有望向一線龍頭靠攏，彈性可期；綜合以上因素，我們對各板塊標(biāo)的推薦順序如下：

　?。?）家具：建議關(guān)注定制家居龍頭索菲亞、歐派家居、尚品宅配、志邦家居，軟體家具龍頭顧家家居，辦公家具、軟體出口龍頭永藝股份、夢百合。

　　（2）造紙：看好造紙行業(yè)景氣周期向上，建議關(guān)注博匯紙業(yè)、太陽紙業(yè)；同時關(guān)注理文造紙、玖龍紙業(yè)、山鷹國際。

　?。?）包裝：二片罐行業(yè)競爭格局優(yōu)化后龍頭推動行業(yè)進入提價通道，建議關(guān)注金屬包裝龍頭企業(yè)寶鋼包裝、奧瑞金；消費電子包裝業(yè)務(wù)景氣有望回暖，看好高檔紙包裝龍頭企業(yè)裕同科技。

　?。?）文娛用品：建議關(guān)注業(yè)績確定性較高的文具龍頭企業(yè)晨光文具。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速放緩、終端需求下滑超預(yù)期的風(fēng)險；地產(chǎn)銷售、竣工不及預(yù)期的風(fēng)險。

　　轉(zhuǎn)自：財富動力網(wǎng)

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