“(上市與否)除了單純業(yè)務(wù)外，還有資本市場(chǎng)選擇，這是一個(gè)綜合的考量，關(guān)鍵是騰訊想要什么。只要沒敲鐘，一切皆有可能。”
這個(gè)冬天不是收獲季，蕭瑟寒風(fēng)里，蟄居等待成為巨頭選擇之一。
11月21日，路透援引參與騰訊音樂IPO的知情人士消息稱，騰訊音樂討論過推遲交易至2019年初。“公司尚未做出決定。”據(jù)前述報(bào)道，騰訊希望獲得恰當(dāng)估值，而不是快速上市。騰訊音樂最初計(jì)劃10月啟動(dòng)至多20億美元的美國(guó)IPO，但上月決定推遲到11月。對(duì)于上市推遲消息，騰訊對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者回應(yīng)，“不予置評(píng)”。
騰訊音樂IPO推遲的背景是，美股一片蕭條。美東時(shí)間11月20日，華爾街三大股指再次重挫。其中道指收跌551.80點(diǎn)，跌幅2.21%，報(bào)24465.64點(diǎn)。納指收跌1.70%，報(bào)6908.82點(diǎn)。標(biāo)普500指數(shù)收跌1.82%，報(bào)2641.89點(diǎn)。
10月19日，以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)大跌3%，次日跌勢(shì)仍未停止，亞馬遜和奈飛下跌1.1%和1.34%，蘋果繼周一跌近4%，繼續(xù)大跌4.78%。其他科技股中，特斯拉跌1.69%，甲骨文、IBM、微軟、推特均收跌超2%。
“200億美金是騰訊音樂一個(gè)比較有吸引力的價(jià)格，可能他們想要的估值更高吧。單從業(yè)務(wù)方面說，騰訊音樂是盈利狀態(tài)，現(xiàn)金流也沒有問題，等一等(上市)影響不大。”國(guó)信證券傳媒首席分析師張衡向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析。
多元化變現(xiàn)
騰訊音樂不急不緩的上市步調(diào)，很大程度上源自其已盈利的底氣。
10月2日，騰訊音樂向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)遞交的招股書顯示，2016-2017年，公司總收入從 43.61 億元增加到 109.81 億元(16.59億美元)，同比增加 151.8%，并分別錄得 4.26 億元和 19.04 億元(2.88億美元)的調(diào)整后利潤(rùn)。2017-2018 上半年，總收入分別為44.85億元、86.19億元，同比增加92.17%， 其中在線音樂服務(wù)主要來自酷狗音樂、QQ音樂、酷我音樂。
以資對(duì)比的是，全球最大點(diǎn)播訂閱流媒體服務(wù)商Spotify，今年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入 442 億人民幣，遠(yuǎn)超騰訊音樂，但其2016-2017年連續(xù)兩年虧損。目前，騰訊音樂與Spotify是交叉持股關(guān)系。
騰訊音樂亮眼業(yè)績(jī)，很大程度上源自其依托于騰訊生態(tài)的多元化變現(xiàn)路徑。招股書顯示，今年上半年，騰訊音樂社交娛樂服務(wù)收入及其他 60.66 億元，同比增加 94.36%， 占騰訊音樂總收入70.4%，社交娛樂業(yè)務(wù)主要通過現(xiàn)場(chǎng)直播、在線卡拉 OK、音樂相關(guān)商品的銷售和其他服務(wù)實(shí)現(xiàn)的收入。收益渠道主要為全民K歌國(guó)際版 We sing、酷我及酷狗直播。
從該角度看，騰訊音樂商業(yè)模式趨向“音樂用戶社區(qū)”，該模式下聚合音樂用戶愛好者及創(chuàng)作者，類似于嗶哩嗶哩(B站)針對(duì)的“二次元及泛二次元用戶社區(qū)”模式，為確保音樂用戶社區(qū)的可持續(xù)增長(zhǎng)， 需要不斷維持及增加社交娛樂內(nèi)容，并找出潛在流行卡拉 OK 歌手及其它意見領(lǐng)袖。
版權(quán)與流量是騰訊的優(yōu)勢(shì)。 民生證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，騰訊音樂版權(quán)包括環(huán)球音樂、華納音樂、索尼音樂、杰威爾音樂、英皇娛樂、福茂唱片、華誼兄弟、少城時(shí)代、燦星文化、李宇春工作室等，與業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，優(yōu)勢(shì)明顯。
另一優(yōu)勢(shì)在于市場(chǎng)份額，比達(dá)咨詢數(shù)據(jù)顯示，2017 年在線音樂平臺(tái)下載量市場(chǎng)份額中， 騰訊音樂以 65%的市場(chǎng)份額領(lǐng)先于其他競(jìng)爭(zhēng)者。2017 年在線試聽市場(chǎng)份額中， 騰訊音樂市場(chǎng)份額在 60%以上。
“騰訊音樂最大優(yōu)勢(shì)，還是依托于前期版權(quán)積累與依托于騰訊生態(tài)的平臺(tái)流量?jī)?yōu)勢(shì)，全民K歌等變現(xiàn)路徑，更多還是渠道作用，從運(yùn)營(yíng)上，各家區(qū)別不大。”張衡說。
有資深音樂人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，騰訊音樂商業(yè)化風(fēng)格明顯，“整體傾向大眾審美。”
科技股拋售潮
并無資金壓力的騰訊音樂，撞上了全球科技股低潮。
自 2013 年以來，六家公司貢獻(xiàn)了標(biāo)普 500 指數(shù)企業(yè)總市值增長(zhǎng)的約 37%：Alphabet、亞馬遜、蘋果、Facebook、微軟和 Netflix。同期，中國(guó)企業(yè)市值的上漲約有 28% 來自兩家公司：阿里巴巴和騰訊。
如今形勢(shì)逆轉(zhuǎn)。自 9 月初以來，前述八家公司市值降幅的中位數(shù)達(dá)到 21%，是全球股票市場(chǎng)跌幅的兩倍。2018年規(guī)模最大的科技股 IPO 是小米在香港的上市，但其股價(jià)已從峰值下跌了一半。非洲市值最高的公司 Naspers 由于大量持有騰訊股份，股價(jià)從高位下跌了 38%。蘇格蘭抵押貸款公司是富時(shí) 100 指數(shù)內(nèi)的一家投資信托基金，由于大量投資科技企業(yè)，股價(jià)下跌了 18%。
科技股低潮有著多重原因?！督?jīng)濟(jì)學(xué)人》撰文指出，八家科技公司市值下降的1/3是由利率上升導(dǎo)致。但下跌的其余部分，反映了科技業(yè)特有的三個(gè)憂慮：增長(zhǎng)放緩、預(yù)期利潤(rùn)下降、資本密集度上升。“在企業(yè)界，屬互聯(lián)網(wǎng)公司開支最大，但它們?cè)谕顿Y上遠(yuǎn)不像殼牌或英特爾等傳統(tǒng)投資大戶那樣嚴(yán)謹(jǐn)?？赡艿慕Y(jié)果是，隨著新業(yè)務(wù)上撒錢并闖入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手市場(chǎng)，投資回報(bào)下降。中國(guó)的大公司正在電子商務(wù)、娛樂和支付領(lǐng)域混戰(zhàn)。如果將研發(fā)視為具有十年壽命的資產(chǎn)，八家公司的回報(bào)率中值已從2013年的 40%下降至今年的26%。”
外界看空下，騰訊音樂有了自己的考量，等待下一波高點(diǎn)，還是繼續(xù)推進(jìn)IPO？目前來看，騰訊似乎選擇了前者。
“(上市與否)除了單純業(yè)務(wù)外，還有資本市場(chǎng)選擇，這是一個(gè)綜合的考量，關(guān)鍵是騰訊想要什么。只要沒敲鐘，一切皆有可能。”張衡道。（作者：賀泓源）
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