8月社融環(huán)比明顯回暖 降息預(yù)期升溫

　　根據(jù)央行近日公布的金融數(shù)據(jù)，8月新增信貸、社融增量環(huán)比均有所回暖。不過同比來看，新增信貸同比少增665億元，住戶部門短期貸款同比增幅回落明顯，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增幅明顯。在分析人士看來，某種角度看，邊際寬松的貨幣政策周期已經(jīng)打開，8月社融較上月的明顯回暖是一個(gè)信號(hào)，降準(zhǔn)之后降息空間仍存，未來央行大概率降低MLF利率以引導(dǎo)LPR下行。

　　居民短期貸款同比回落

　　8月人民幣貸款增加1.21萬(wàn)億元，同比少增665億元，較今年7月的增加1.06萬(wàn)億元有所回暖。分部門看，住戶部門貸款增加6538億元，去年同期為增加7012億元，今年7月為增加5112億元。其中，今年8月住戶部門短期貸款增加1998億元，去年同期為增加2598億元，今年7月為增加695億元。今年8月中長(zhǎng)期貸款增加4540億元，今年7月為增加4417億元，去年同期為增加4415億元。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，8月短期貸款同比回落，主要是與監(jiān)管部門加大對(duì)短期消費(fèi)貸款資金用途、流向?qū)彶橛兄苯拥年P(guān)系。蘇寧金融研究院研究員陶金認(rèn)為，居民部門以房貸為代表的長(zhǎng)期貸款延續(xù)了7月態(tài)勢(shì)，仍然處于較高位，一定程度擠壓了短期信貸。同時(shí)汽車等領(lǐng)域的消費(fèi)需求疲弱，乘用車銷售8月繼續(xù)快速下滑，也一定程度上對(duì)居民消費(fèi)金融需求造成了承壓。

　　在非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款中，同比微增環(huán)比增幅明顯，今年8月增加6513億元，去年同期為增加6127億元，今年7月增加2974億元。其中，短期貸款減少355億元，去年同期為減少1748億元；中長(zhǎng)期貸款增加4285億元，去年同期為增加3425億元，今年7月為增加3678億元；票據(jù)融資增加2426億元，去年同期增加4099億元，今年7月為增加1284億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少945億元，去年同期為減少439億元。

　　陶金認(rèn)為，與普遍預(yù)期不一致的是，新LPR機(jī)制的形成并未影響銀行信貸意愿，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好似乎在回升，加之宏觀監(jiān)管對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸的持續(xù)引導(dǎo)，企業(yè)部門短中長(zhǎng)期信貸需求均有所回暖。其中，中長(zhǎng)期貸款增幅較大，體現(xiàn)了實(shí)體部門固定資產(chǎn)投資回暖，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期前景有所上升。

　　社融高增長(zhǎng)

　　8月社融增量同比環(huán)比均有所增長(zhǎng)。8月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.98萬(wàn)億元，比上年同期多376億元，環(huán)比來看，相較7月的1.01萬(wàn)億元，社融增量在8月增幅明顯。

　　其中，8月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.3萬(wàn)億元，環(huán)比增幅較大，今年7月為增加8086億元，不過相較于去年同期仍少增95億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少247億元，同比少減97億元，今年7月為減少221億元；委托貸款減少513億元，同比少減694億元，今年7月為減少987億元；信托貸款減少658億元，同比少減27億元，7月為減少676億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加157億元，同比多增936億元，今年7月為減少4563億元；企業(yè)債券凈融資3041億元，同比少361億元，7月為凈融資2240億元；地方政府專項(xiàng)債券凈融資3213億元，同比少893億元，環(huán)比亦有所回落，7月為4385億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資256億元，同比多115億元，7月為593億元。

　　“8月表內(nèi)信貸投放增加以及表外融資，委托、信托、未貼現(xiàn)承兌匯票融資改善，使得8月社融環(huán)比大增，超出了市場(chǎng)預(yù)期。”溫彬如是說。

　　聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖指出，未貼現(xiàn)承兌匯票在上月新增-4500億元之后，本月小幅增長(zhǎng)了150億元左右，是表外三項(xiàng)中最大的變量。相對(duì)上月的-4500億元，有大規(guī)模到期+銀行季末沖量后遺癥+融資結(jié)構(gòu)改變等因素影響，有特殊性。本月150億元的增量更多是特殊因素退去后回歸常態(tài)，疊加房企融資受限后選擇多開票墊資的結(jié)果。從歷史數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源同比增速與未貼現(xiàn)銀行承兌匯票存量同比增速也確實(shí)有一定的負(fù)相關(guān)性。

　　降準(zhǔn)空間仍存

　　M2方面，8月同比增速8.2%，較上月回升0.1%。溫彬指出，一方面，本月新增人民幣貸款1.3萬(wàn)億元，比上月多增4914億元，信貸增長(zhǎng)推動(dòng)貨幣的派生能力增強(qiáng)；另一方面，本月財(cái)政存款雖增加95億元，但比上月少增7996億元，貨幣回籠強(qiáng)度減弱，同時(shí)本月公開市場(chǎng)凈投放也使基礎(chǔ)貨幣投放增加。

　　在陶金看來，未來貨幣政策將保持及時(shí)適時(shí)逆周期調(diào)節(jié)的節(jié)奏，某種角度看，邊際寬松的貨幣政策周期已經(jīng)打開，8月社融較上月的明顯回暖是一個(gè)信號(hào)。全球降息潮中，中國(guó)貨幣政策寬松的空間將在短期內(nèi)持續(xù)變大。同時(shí)，除了豬價(jià)上漲以外，通縮趨勢(shì)漸成，因而降準(zhǔn)等寬松空間仍存。新LPR形成機(jī)制也將受到MLF利率水平的調(diào)控而有所下降，實(shí)際利率也將有所下降。

　　9月6日，央行宣布將于9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，并額外小范圍定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位。

　　溫彬認(rèn)為，當(dāng)前更急迫的是降息，可以通過調(diào)降政策利率，在新的LPR報(bào)價(jià)機(jī)制下，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，增加企業(yè)對(duì)投資的信心。

　　華泰證券首席宏觀研究員李超也指出，全面及定向降準(zhǔn)標(biāo)志著穩(wěn)健靈活適度的貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健略寬松。國(guó)常會(huì)定調(diào)暗示降準(zhǔn)之后還會(huì)有降息，未來央行大概率降低MLF利率以引導(dǎo)LPR下行，預(yù)計(jì)降息空間在15BP。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳預(yù)計(jì)，若美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息，則央行大概率將同步調(diào)降公開市場(chǎng)利率，預(yù)計(jì)MLF利率將下調(diào)10-15個(gè)BP至3.15%-3.2%的水平，央行有望引導(dǎo)一年期LPR利率較目前水平下降15-20個(gè)BP。

　　轉(zhuǎn)自：北京商報(bào)

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