進(jìn)入11月以來，央行一系列對(duì)貨幣政策的頻繁操作，讓市場(chǎng)看到了加大逆周期調(diào)節(jié)的力度。
11月18日，央行開展了1800億元為期7天的逆回購操作，中標(biāo)利率2.5%，此前為2.55%。值得注意的是，本次是央行11月以來，首次開展逆回購操作。
此前，11月15日，央行進(jìn)行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)的第二次調(diào)整，同時(shí)開展MLF操作2000億元，無逆回購到期。
對(duì)此，國金證券的邊泉水表示，7天逆回購利率作為短期政策利率，在引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)中已經(jīng)發(fā)揮了重要作用。MLF利率屬于中期政策利率，在引導(dǎo)中長期貸款利率水平中將發(fā)揮重要作用?？傮w看，貨幣政策偏向?qū)捤纱_認(rèn)，但幅度和節(jié)奏將是漸進(jìn)的。
時(shí)隔4年重啟下調(diào)
距離上一次7天期逆回購利率下調(diào)已時(shí)隔逾四年，此次7天期逆回購利率再度下調(diào)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份在零售、投資、工業(yè)增加值等基本面數(shù)據(jù)均出現(xiàn)了一定幅度的下行，三季度以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)面臨下行壓力。并且10月社融數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，資金需求疲弱。因此，央行在加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)增長方面的舉措更加凸顯其必要性。
央行在11月16日發(fā)布的2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中曾提到，11 月 5 日開展1年期中期借貸便利操作4000億元，中標(biāo)利率為 3.25%，較上期下降 5 基點(diǎn)，并指出此舉促進(jìn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，提振了信心。中期借貸便利中標(biāo)利率下降是金融機(jī)構(gòu)平均邊際資金成本降低的體現(xiàn)，有助于推動(dòng)降低企業(yè)實(shí)際貸款利率，促進(jìn)降低社會(huì)融資成本。
與此同時(shí)，央行11月以來先后投放MLF2000億元，并下調(diào)利率5BP。又有逆回購?fù)斗?800億元，利率調(diào)降5基點(diǎn)，這與央行在三季報(bào)中明確強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將改革和調(diào)控、短期和長期、內(nèi)部均衡和外部均衡結(jié)合起來，促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本，為實(shí)現(xiàn)“六穩(wěn)”和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境相吻合。
“7 天逆回購利率的下調(diào)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)近期將下調(diào)SLF利率，且本月LPR報(bào)價(jià)或相應(yīng)下調(diào)，明年上半年或再度下調(diào)MLF利率。”邊泉水表示。
長城證券研報(bào)認(rèn)為，央行把“逆周期調(diào)節(jié)”放在更加突出的位置，但是考慮到年底在流動(dòng)性和通脹壓力未完全消除的情況下，四季度末由于跨季節(jié)性因素，資金面可能面臨一定壓力，屆時(shí)關(guān)注債市影響并提前做好資金安排。
資產(chǎn)如何配置？
10月以來資金面偏緊，資金利率階段性走高。盡管11月有MLF調(diào)降5基點(diǎn)，但10月多次公開市場(chǎng)操作落空，TMLF缺席以及LPR利率調(diào)降未知，都顯示出流動(dòng)性偏緊。
長江宏觀表示，此次逆回購利率超預(yù)期下調(diào)，債券市場(chǎng)反應(yīng)顯著，國債期貨大漲超0.35%。由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面依然偏弱，風(fēng)險(xiǎn)偏好并不具備持續(xù)改善的基礎(chǔ)，債券收益率保持震蕩。
逆回購利率下調(diào)可以直接影響銀行間資金成本，有助于緩解中小銀行資金壓力，也有助于引導(dǎo)融資成本下降。
對(duì) A 股市場(chǎng)的反應(yīng)上，則會(huì)構(gòu)成最大的支撐。由于風(fēng)險(xiǎn)偏好處于低位，未來可能有所改善。從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)角度看，股票配置價(jià)值高于國債。
匯率方面，由于中美經(jīng)濟(jì)收斂趨勢(shì)較為確定，支撐人民幣升值，短期因素消退后背離應(yīng)有所改善。此外，歐元區(qū)收縮放緩，美歐經(jīng)濟(jì)收斂，美元指數(shù)難以維持強(qiáng)勢(shì)，均為支撐匯率升值的多方面因素。
海通宏觀分析認(rèn)為，MLF和逆回購利率下調(diào)有利于降低金融機(jī)構(gòu)邊際資金成本，助推LPR報(bào)價(jià)和企業(yè)實(shí)際利率降低，意在應(yīng)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)壓力，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。但利率下調(diào)僅5BP，并未大幅降息，體現(xiàn)微調(diào)和精準(zhǔn)的思路。(孟俊蓮)
轉(zhuǎn)自：華夏時(shí)報(bào)
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