MLF利率果真降了 “降息周期”有望延續(xù)！

　　MLF利率果真降了！剛剛，央行下調(diào)1年期MLF利率10BP。分析人士認(rèn)為，央行進(jìn)一步釋放了貨幣政策在疫情期間加大逆周期調(diào)節(jié)力度信號(hào)，降息周期有望延續(xù)。

　　人民銀行公告稱，為對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，今日央行開展了2000億元中期借貸便利(MLF)操作和1000億元7天期逆回購(gòu)操作。

　　其中1年期MLF利率為3.15%，上次為3.25%；7天期逆回購(gòu)利率為2.40%，持平上次。鑒于今日有10000億元逆回購(gòu)到期，無MLF到期，央行今日凈回籠資金7000億元。

　　下調(diào)MLF利率符合市場(chǎng)預(yù)期

　　央行今日下調(diào)1年期MLF利率10BP，符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　今年開年以來，央行持續(xù)發(fā)出加大逆周期調(diào)節(jié)力度的信號(hào)。2020年1月1日，央行宣布全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金約8000多億元。春節(jié)后，央行在2月3日、2月4日連續(xù)開展公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，累計(jì)向市場(chǎng)投放資金1.7萬億元。此外，央行曾在2月3日下調(diào)7天和14天逆回購(gòu)利率10個(gè)基點(diǎn)。

　　市場(chǎng)人士此前普遍預(yù)計(jì)，逆回購(gòu)利率下調(diào)后，央行大概率會(huì)下調(diào)MLF利率，進(jìn)而帶動(dòng)LPR下行，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，減輕疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊。

　　央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)國(guó)家金融研究院研究員馬駿此前在接受記者采訪時(shí)表示，央行按慣例于月中進(jìn)行的MLF操作中標(biāo)利率有望下降，進(jìn)而2月20日公布的LPR下降可期。1月初開年降準(zhǔn)后，可能部分銀行已經(jīng)根據(jù)資金成本變化下調(diào)了自身報(bào)價(jià)，但尚未達(dá)到使LPR整體下調(diào)的閾值，上次降準(zhǔn)的積累加上此次央行超預(yù)期流動(dòng)性投放推動(dòng)整體市場(chǎng)利率下行，2月20日公布的LPR下降概率明顯增大。

　　本月LPR報(bào)價(jià)下行已成定局

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，本月LPR報(bào)價(jià)下行已成定局。

　　“本次MLF利率下調(diào)幅度與逆回購(gòu)利率相同，一方面顯示政策利率體系聯(lián)動(dòng)調(diào)整，另一方面也在進(jìn)一步釋放貨幣政策在疫情期間加大逆周期調(diào)節(jié)力度信號(hào)。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示。

　　王青預(yù)計(jì)，本月1年期LPR報(bào)價(jià)也將下行10個(gè)基點(diǎn)，5年期LPR報(bào)價(jià)也可能下行5個(gè)基點(diǎn)。此外，預(yù)計(jì)本月主要針對(duì)居民房貸的5年期LPR也將小幅下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。5年期LPR小幅下調(diào)將有助于穩(wěn)定房地市場(chǎng)運(yùn)行，符合當(dāng)前宏觀及行業(yè)政策強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)的整體方向。

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，目前，金融市場(chǎng)流動(dòng)性充足，貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率下行，用MLF置換部分到期逆回購(gòu)，一方面可以拉長(zhǎng)資金投放的期限，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，另一方面下調(diào)利率，為L(zhǎng)PR利率下降打開空間。預(yù)計(jì)2月20日新一期LPR利率報(bào)價(jià)，1年期和5年期以上兩個(gè)品種利率均下調(diào)10個(gè)bp。

　　凈回籠7000億元　央行開啟“收短放長(zhǎng)”模式

　　鑒于今日有10000億元逆回購(gòu)到期，無MLF到期，央行今日凈回籠資金7000億元。“量”是否符合市場(chǎng)預(yù)期？

　　方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色認(rèn)為，“就當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策的思路來說，新做MLF，同時(shí)利率下調(diào)，利率下調(diào)幅度符合預(yù)期，但新做的量略低于市場(chǎng)預(yù)期。因?yàn)榻裉煊?萬億元逆回購(gòu)到期，事實(shí)上收回了7000億元流動(dòng)性。”

　　中信證券研究所副所長(zhǎng)明明持不同看法。“這次的操作組合還是比較符合市場(chǎng)預(yù)期的。短期流動(dòng)性和中長(zhǎng)期流動(dòng)性是兩個(gè)不同的層次。目前短期流動(dòng)性比較充裕，短端利率也在歷史低點(diǎn)，但是目前銀行的需求主要集中在中長(zhǎng)期流動(dòng)性。因此央行本次操作，實(shí)現(xiàn)了短期流動(dòng)性的凈回籠加中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放。”他說。

　　降息周期有望延續(xù)　貨幣政策后續(xù)如何走？

　　明明認(rèn)為，后續(xù)貨幣政策還是要從“量+價(jià)”兩個(gè)方面來看。一方面，預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)定向降準(zhǔn)、MLF、TMLF、公開市場(chǎng)操作等工具組合；另一方面，從價(jià)格政策來看，目前OMO利率和MLF利率下調(diào)，推動(dòng)LPR下降，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，是今年貨幣政策的主要方向。

　　顏色認(rèn)為，貨幣政策的思路應(yīng)該是從短期維穩(wěn)轉(zhuǎn)為中長(zhǎng)期恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，意味著逆回購(gòu)量可能會(huì)有所收縮，但中長(zhǎng)期流動(dòng)性會(huì)逐步增加。

　　“隨著疫情好轉(zhuǎn)，復(fù)工需求加大，預(yù)計(jì)貨幣政策的思路會(huì)從短期逆回購(gòu)操作轉(zhuǎn)變?yōu)镸LF+LPR操作，同時(shí)伴隨定向降準(zhǔn)。目的在于支持企業(yè)中長(zhǎng)期信貸需求，而非短期維穩(wěn)。”顏色表示。他預(yù)計(jì)，月底之前大概率會(huì)有定向降準(zhǔn)的措施。

　　王青認(rèn)為，降息周期有望延續(xù)，后期MLF仍存在下調(diào)空間。“2020年宏觀政策將進(jìn)一步在穩(wěn)增長(zhǎng)方向發(fā)力，其中貨幣政策中的降息周期有望延續(xù)，未來MLF利率還存在30個(gè)基點(diǎn)左右的下調(diào)空間，全年降息幅度將達(dá)40個(gè)基點(diǎn)左右。”王青預(yù)計(jì)。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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