6月9日，CMF宏觀經(jīng)濟熱點問題研討會(第27期)于線上舉行。中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長、中國宏觀經(jīng)濟論壇(CMF)主要成員于春海代表論壇發(fā)布CMF中國宏觀經(jīng)濟專題報告。他指出，本輪大宗商品價格上漲迅速、涉及面廣，從長期軌跡看是對疫情前變化趨勢的回歸。
從去年4月到今年4月，大宗產(chǎn)品價格指數(shù)上漲超過70%，無論是食品類、工業(yè)原料，農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源等都在上漲。但是把這一價格變動放在更長的趨勢和時間樣本中去看，會發(fā)現(xiàn)當(dāng)前大宗商品價格的變化主要還是對疫情前變動趨勢的回歸。他指出，大宗商品價格都表現(xiàn)出先大幅下跌后大幅攀升的特點，這是非常常見的變動模式。
報告提出，當(dāng)前各國經(jīng)濟重啟和修復(fù)期的需求回升還沒有那么強勁，不足以帶動大宗商品價格如此全面迅速地回歸，因此，大宗價格上漲的背后還應(yīng)該有其他原因?？鐕咔閯討B(tài)差異帶來的供求錯配，長期的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整趨勢，歐美主要經(jīng)濟體財政政策定位的轉(zhuǎn)變，諸多因素的相互疊加，共同推動了大宗商品價格的上漲。
從總體經(jīng)濟狀況來看，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的產(chǎn)出、就業(yè)等關(guān)鍵性經(jīng)濟指標(biāo)沒有恢復(fù)到疫情前的狀況，疫情的損傷還沒有得到完全的修復(fù)。因此，經(jīng)濟恢復(fù)拉動的需求回升，不足以帶動大宗商品價格如此迅速全面的回歸疫情之前。這也意味著它背后存在其它的支撐因素。在能源類這塊，驅(qū)動能源價格上漲的不僅僅是需求回升，還有供給方面的約束。供給側(cè)和正常時期相比更大程度的收縮，是驅(qū)動石油乃至能源價格上漲非常重要的因素。
從疫情發(fā)展的角度來看，今年以來，隨著疫苗大幅度推廣，疫情得到了一定程度的控制，但全球疫情狀況并沒有真正得到緩解，更多的是疫情的地域分布發(fā)生了非常明顯的變化。一方面發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟體的疫情得到有效控制，但另一方面新興和發(fā)展中經(jīng)濟體的疫情在加速惡化。發(fā)達(dá)經(jīng)濟體主要作為大宗產(chǎn)品的需求方，而新興和發(fā)展中經(jīng)濟體主要作為供給方。受制于疫情惡化以及疫情防控趨嚴(yán)，大宗商品的供給增長還面臨著非常強的約束。這樣整體來看，在大宗產(chǎn)品供求層面可能就會出現(xiàn)錯配。
報告指出，當(dāng)前大宗商品價格上漲已經(jīng)對企業(yè)生產(chǎn)成本帶來明顯沖擊，但對消費價格的傳導(dǎo)目前主要集中直接的能源消費渠道，對消費價格的全面影響還沒有顯露。
大宗商品價格上漲沿著整個產(chǎn)業(yè)鏈，從企業(yè)投入到企業(yè)產(chǎn)出，從上游到下游，從企業(yè)到家庭，傳導(dǎo)效應(yīng)目前還沒有全面地顯露。目前，制造業(yè)層面投入價格上漲快于產(chǎn)出價格，主要經(jīng)濟體當(dāng)中工業(yè)出廠價格上漲快于消費價格上漲。這也就意味著在生產(chǎn)當(dāng)中，企業(yè)特別是下游企業(yè)目前承擔(dān)著比較大的成本上漲壓力，進(jìn)而也可能會到導(dǎo)致利潤的損失。成本沖擊已經(jīng)在下游消費品制造業(yè)中顯現(xiàn)出來，如果再進(jìn)一步疊加半導(dǎo)體行業(yè)供給缺口、國際物流不暢、國際運輸狀況的緊張以及國際運費上漲等因素，制造業(yè)企業(yè)成本上升的壓力會進(jìn)一步增加。
對于當(dāng)前大宗商品上漲帶來的困境，報告提出了以下幾點政策建議。
1、面對這樣的成本上升壓力及其帶來的通脹壓力，一般意義上的貨幣政策是沒有太大作用的，簡單地退出貨幣寬松政策并不能解決問題。這時候需要更多考慮的是，面對這樣的必然成本上升的壓力，如何在上中下游企業(yè)、生產(chǎn)者和需求者之間合理地分擔(dān)成本。
2、要對沖和緩解特定行業(yè)和企業(yè)的成本上升壓力。下游消費品制造行業(yè)的企業(yè)面臨比較大的成本上升壓力，并且目前已經(jīng)產(chǎn)生了一些生存危機。相關(guān)研究表明，這類企業(yè)的成本對稅費也是非常敏感的，這時候需要通過相關(guān)的政策，在大宗商品漲價所導(dǎo)致的成本上升壓力之下，通過政策對沖和緩解其它費用的成本，進(jìn)而緩解它整體成本上升的壓力。
3、面臨成本和價格大幅度上升，很多企業(yè)的流動性可能開始出現(xiàn)問題，這時候需要提高對特定行業(yè)、特定企業(yè)的資金支持，從而應(yīng)對其成本上升帶來的資金壓力。此時貨幣政策能夠發(fā)揮作用的空間相對比較小，更多的還是在財政層面去發(fā)揮它的成本分擔(dān)、對沖和緩解的功能。
植信投資首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究院院長連平認(rèn)為新冠疫情沖擊是導(dǎo)致本輪大宗商品價格上漲的重要因素。在需求方面，由于歐美等國所采取的擴張性政策力度非常之大，危機沖擊后的各國需求處于快速恢復(fù)過程中。但疫情限制了許多相關(guān)社會活動，各種和生產(chǎn)有關(guān)的以及和運輸交易等有關(guān)的活動，都處在被抑制的狀態(tài)。在這種情況下，供給和需求之間的缺口就顯得比較大。再加上投機因素，最終導(dǎo)致大宗商品價格出現(xiàn)較為明顯的上漲過程。
對于大宗商品價格未來的變化趨勢，連平認(rèn)為未來一段時間，大宗商品價格可能還會有一個上漲過程，持續(xù)的時間也會較長，但他不贊同大宗商品價格在當(dāng)前和未來一個階段可能是開啟了“超級周期”的看法，因為持續(xù)不斷地上漲，意味著供求關(guān)系長期得不到理順、平衡，目前來看并不存在這種供需基礎(chǔ)。
東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇認(rèn)為，短期內(nèi)疫情導(dǎo)致的全球供應(yīng)鏈不暢、供需失衡及其引發(fā)的投機因素導(dǎo)致了本輪大宗商品價格快速上漲。中期來看，全球供需可能會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變?？紤]到我國“碳達(dá)峰”和“碳中和”的時間表，中國大致會在未來10-15年度過自己城市化和工業(yè)化的最高峰，最高峰過程中肯定會有需求的釋放，甚至有可能加速釋放某些需求。而美國基礎(chǔ)設(shè)施投資的意愿非常強，其后期的財政刺激和投資總量可能都不少。兩者加起來可能能夠比肩當(dāng)年中國4萬億的故事。他認(rèn)為未來對供給的沖擊主要來自于氣候方面的目標(biāo)，“碳達(dá)峰”和“碳中和”，一方面會給我們定出一個短期需求上行的量級和時刻表，另一方面環(huán)保因素會導(dǎo)致我們的產(chǎn)能無法釋放。需要在“碳達(dá)峰”前提下優(yōu)化我們的政策，避免經(jīng)濟增長前景陷入滯脹風(fēng)險。
中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷從供給端、需求端和流動性三個因素分析了本輪大宗商品價格上漲，并對其持續(xù)時間做出預(yù)測。他同樣認(rèn)同全球經(jīng)濟的復(fù)蘇，疫情出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的分化，由此引起的供需失衡是本輪價格上漲的原因。但他認(rèn)為本輪大宗商品價格上漲不可能有“超級周期”，因為全球經(jīng)濟在疫情之前就處在下行周期當(dāng)中，由于疫情的原因，使得供給跟不上，庫存下降，所以這輪沖擊是補庫存周期，補庫存周期都是短周期。疫情之后全球經(jīng)濟下行趨勢并未改變，且未來中美需求大幅提升的可能性極低，伴隨著資源大國在內(nèi)的供給端恢復(fù)，長期來看供需兩端都不支持大宗商品價格的持續(xù)上漲。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長陳道富認(rèn)為這次大宗商品價格是由貨幣、供求錯位和部分結(jié)構(gòu)性變化等多種因素共同推動的，暫時性、短期性的因素是導(dǎo)致大宗商價格快速上漲的主導(dǎo)因素。他指出，現(xiàn)在來看，大宗商品價格長期大幅度上漲，或者長期的大宗商品價格周期目前來看條件還不太具備。但大宗商品價格上漲仍然會持續(xù)一段時間，并且持續(xù)的時間會比僅僅看供需缺口顯示的時間要長一些。原因包括：一是疫情本身的波動；二是這輪大宗商品價格上漲背后所形成的自我強化機制；三是長期結(jié)構(gòu)性的因素發(fā)生變化。
轉(zhuǎn)自：中國宏觀經(jīng)濟論壇
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