奧瑞金中報(bào)顯現(xiàn)短期影響 機(jī)構(gòu)尋找“紅牛影響”價(jià)值邏輯

9月7日晚間，奧瑞金披露了《關(guān)于終止籌劃發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)事項(xiàng)的公告》，截至目前，奧瑞金停牌近兩個(gè)月。

在此之前的8月30日，奧瑞金發(fā)布了2017年半年報(bào)。上半年，奧瑞金營(yíng)業(yè)收入33.35億元，同比下降3.21%；包裝印刷行業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為14.69%； 歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.14億元，同比下降32.35%，包裝印刷行業(yè)平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為3.86%。

“虛驚一場(chǎng)”似乎告一段落，但是，根據(jù)記者采訪了解，仍有投資人擔(dān)心紅牛事件的發(fā)酵，在未來(lái)可能會(huì)給奧瑞金帶來(lái)一定的影響。

但是有知名私募機(jī)構(gòu)投資人建議，“下跌即是抄底時(shí)”，其依據(jù)是奧瑞金剛剛發(fā)布的中報(bào)數(shù)據(jù)，盡管數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑但是影響低于預(yù)期，而且從半年報(bào)可以看出，奧瑞金正在加大對(duì)其他客戶開(kāi)發(fā)力度，且核心客戶銷(xiāo)售逐步恢復(fù)。

根據(jù)記者了解，申萬(wàn)宏源日前發(fā)布研報(bào)，將奧瑞金調(diào)整評(píng)級(jí)至增持。實(shí)際上在這一階段，持同一觀點(diǎn)的券商分析師和買(mǎi)方基金經(jīng)理并不在少數(shù)。

機(jī)構(gòu)投資人為何力推

根據(jù)記者了解，申萬(wàn)宏源之所以在如此“敏感”的時(shí)期給予增持評(píng)級(jí)，與奧瑞金剛剛發(fā)布的半年報(bào)數(shù)據(jù)有關(guān)。

其認(rèn)為，盡管奧瑞金受到核心客戶經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化影響，短期業(yè)績(jī)承壓，但長(zhǎng)期仍看好公司的多客戶業(yè)務(wù)拓展能力，向綜合包裝解決方案提供商轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略。

因客戶結(jié)構(gòu)變化與原材料價(jià)格上漲，申萬(wàn)宏源調(diào)整奧瑞金2017年-2019年凈利潤(rùn)預(yù)期至7億元、8億元和9.2億元，但目前的股價(jià)只有6.22元，對(duì)應(yīng)未來(lái)三年的市盈率分別只有為21倍、18倍和16倍，因此調(diào)整評(píng)級(jí)至增持。

海通證券同期也發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，預(yù)計(jì)此類(lèi)跨國(guó)糾紛會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，但不會(huì)影響奧瑞金與中國(guó)紅牛的正常運(yùn)營(yíng)。另外參考加多寶與王老吉、娃哈哈與達(dá)能的商標(biāo)糾紛，我們預(yù)計(jì)中國(guó)紅牛與泰國(guó)方最終會(huì)通過(guò)商業(yè)談判進(jìn)行和解。

奧瑞金目前如此低迷的股價(jià)正是與中國(guó)紅牛的品牌爭(zhēng)端有關(guān)。7月11日，奧瑞金發(fā)布公告，稱(chēng)收到北京市東城區(qū)人民法院電話告知，泰國(guó)天絲醫(yī)藥保健有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)泰國(guó)天絲）向奧瑞金及全資子公司北京奧瑞金包裝容器有限公司提起民事訴訟，并且停牌。

奧瑞金與泰國(guó)天絲并無(wú)任何直接業(yè)務(wù)往來(lái)，表面看來(lái)，泰國(guó)天絲狀告奧瑞金，實(shí)際是劍指中國(guó)紅牛的母公司華彬集團(tuán)。但是，被卷入這一爭(zhēng)端之后，奧瑞金未來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況也引發(fā)了不少投資人的擔(dān)憂。

實(shí)際上在此之前，市場(chǎng)對(duì)于奧瑞金的影響已經(jīng)釋放近半年時(shí)間，這也是目前奧瑞金股價(jià)只有6.22元的主要原因。

記者聯(lián)系了奧瑞金公司，奧瑞金相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)被告一事不予置評(píng)。但強(qiáng)調(diào)奧瑞金目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)正常，在糾紛得到最終解決、訴訟取得最終判決結(jié)果前，將正常履行與華彬集團(tuán)的協(xié)議，繼續(xù)為中國(guó)紅牛供罐。

近期，奧瑞金所有生產(chǎn)線幾乎都在滿負(fù)荷生產(chǎn)，中國(guó)紅牛剛開(kāi)啟了一個(gè)長(zhǎng)達(dá)半年的促銷(xiāo)活動(dòng)，據(jù)報(bào)道稱(chēng)，這使得奧瑞金需要在兩個(gè)半月的時(shí)間內(nèi)完成9.6億只金罐紅牛的生產(chǎn)。

尋找抄底機(jī)遇

根據(jù)記者了解，自1997年以來(lái)，奧瑞金便為中國(guó)紅牛做空罐。據(jù)2016年年報(bào)數(shù)據(jù)，奧瑞金來(lái)自紅牛的營(yíng)業(yè)收入達(dá)49.75億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9.71億元，分別占公司營(yíng)收和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的60%以上。

長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)紅牛確實(shí)是奧瑞金最重要的戰(zhàn)略合作方之一，但業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此次訴訟事件對(duì)奧瑞金的實(shí)質(zhì)性沖擊有限。

一方面，紅牛商標(biāo)權(quán)事件涉及巨大的中國(guó)市場(chǎng)及尚有上升空間的能量飲品細(xì)分市場(chǎng)，泰國(guó)天絲是紅牛商標(biāo)的持有者，華彬集團(tuán)手握中國(guó)市場(chǎng)的渠道、客戶等實(shí)質(zhì)影響力，雙方都不太可能魚(yú)死網(wǎng)破放棄中國(guó)市場(chǎng)這塊已經(jīng)吃進(jìn)嘴里的蛋糕?！?/p>

另一方面，類(lèi)似的商標(biāo)產(chǎn)權(quán)事件從談判博弈，到走法律程度，幾乎都是漫長(zhǎng)的拉鋸戰(zhàn)，過(guò)程中充滿了戲劇反轉(zhuǎn)的可能，近期終于落停的“紅罐”之爭(zhēng)便是一例。紅牛商標(biāo)權(quán)還牽扯了跨國(guó)性質(zhì)，訴訟涉及原告、被告屬地法理、行為認(rèn)定等多重復(fù)雜因素，無(wú)論最終結(jié)果如何，整體周期有可能持續(xù)數(shù)年之久。

業(yè)內(nèi)人士分析，即便是被拖入拉劇戰(zhàn)，奧瑞金也可以充分利用這幾年的時(shí)間未雨綢繆。事實(shí)上，奧瑞金也早已這么做了。

奧瑞金公開(kāi)披露的信息顯示，健力寶將把奧瑞金作為制罐和提供灌裝服務(wù)的戰(zhàn)略供應(yīng)商，奧瑞金將在全國(guó)范圍內(nèi)為健力寶提供“廠中廠”式的貼身供應(yīng)服務(wù)。更早之前，奧瑞金還與中國(guó)紅牛的勁敵東鵬特飲也達(dá)成了五年戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

除了傳統(tǒng)包裝業(yè)務(wù)以外，還進(jìn)軍了體育產(chǎn)業(yè)、參股同行業(yè)公司、游戲公司等著眼于多元布局。

不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示，近幾年來(lái)，奧瑞金已大動(dòng)作開(kāi)拓重量級(jí)新合作伙伴，降低對(duì)單一合作方的依賴(lài)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，此次卷入的商標(biāo)權(quán)事件對(duì)奧瑞金的影響不會(huì)很大。

記者采訪了解到，有機(jī)構(gòu)投資人在尋找?jiàn)W瑞金超跌反彈的機(jī)會(huì)。上述私募機(jī)構(gòu)投資人稱(chēng)，奧瑞金復(fù)牌可能會(huì)引發(fā)散戶離場(chǎng)，導(dǎo)致股價(jià)繼續(xù)探底，不過(guò)對(duì)于專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)而言，這恰恰是介入的最好時(shí)機(jī)。

海通證券研究人士指出，公司由于紅牛商標(biāo)糾紛業(yè)績(jī)短期影響較大，并且原材料價(jià)格上漲帶來(lái)成本端壓力上升。但是，公司在金屬包裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)二片罐行業(yè)將逐步復(fù)蘇，依然看好公司未來(lái)的發(fā)展前景。

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