富途證券：獨角獸回歸之路

　　根據(jù)天風(fēng)證券研究報告，中國企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)+的商業(yè)模式創(chuàng)新上具有非常強的優(yōu)勢，在某些領(lǐng)域甚至比歐美發(fā)達國家更有優(yōu)勢。根據(jù)CBInsights公布的全球獨角獸榜單，中國獨角獸企業(yè)數(shù)量達到62家，僅次于美國的113家，比第三和第四的英國(13)和印度(10)要超出許多。從行業(yè)分布來講，中美兩國的獨角獸企業(yè)都比較集中在互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)領(lǐng)域，這表明中美兩國在互聯(lián)網(wǎng)+的競爭優(yōu)勢明顯強于其他經(jīng)濟體，而因為一些歷史的原因，這些互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)的企業(yè)一般都會考慮在海外采用VIE的結(jié)構(gòu)上市融資。

　　這樣的一個歷史背景造成的一個結(jié)果就是中國廣大的A股投資者無緣持有大量代表中國新經(jīng)濟的優(yōu)秀企業(yè)，從而造成的一個間接后果就是A股中的一些“偽獨角獸”的估值被人為抬高，整個A股市場也不能完整反應(yīng)中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

　　但是，這樣的情況終于有可能在今年發(fā)生一些轉(zhuǎn)變。監(jiān)管機構(gòu)對于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司富士康在A股上市開始綠色通道。3月2日，全國政協(xié)委員、中國證監(jiān)會前主席肖鋼接受媒體采訪時表示，A股新股發(fā)行制度改革，服務(wù)獨角獸企業(yè)上市，是新股發(fā)行核準(zhǔn)制度的創(chuàng)新。3月3日，全國人大代表、深交所總經(jīng)理王建軍也對媒體表示，證監(jiān)會和交易所正在抓緊推進對新經(jīng)濟“獨角獸”企業(yè)在境內(nèi)市場發(fā)行上市提供條件，做試點和準(zhǔn)備工作，深交所層面的規(guī)則準(zhǔn)備已經(jīng)基本完成。同日有報道稱，證監(jiān)會將啟動CDR(中國存托憑證)的設(shè)計歡迎獨角獸們“回家”，第一批CDR名單已出爐。

　　大部分人認(rèn)同監(jiān)管層該等戰(zhàn)略思路。這個嘗試將有助豐富國內(nèi)資本的投資選擇，有利于提高資本的配置效率。目前中國的投資渠道相對狹窄，資本對外流通亦存在較為嚴(yán)格的管制，股市有更豐富的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，有助于豐富國內(nèi)資本的投資選擇，提高資本的配置效率。在海外的中國優(yōu)秀企業(yè)比如百度，京東，網(wǎng)易等也可以借助A股市場進一步籌集公司發(fā)展的資金。

　　當(dāng)然，A股的投資者可能會擔(dān)心短期市場流動性和這些獨角獸在A股高估值的問題，因為這些獨角獸公司的體量都比較大，公司都非常優(yōu)秀。可以相信監(jiān)管層對于這樣的創(chuàng)新改革也會采用一個漸近的方式，將市場流動性的承接力考慮進去。高估值的很大一部分原因來自于稀缺。一旦優(yōu)質(zhì)企業(yè)的數(shù)量增加，相關(guān)的估值體系也會向海外成熟靠攏。

　　轉(zhuǎn)自：環(huán)球財富網(wǎng)

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