政策東風“哺育”中國獨角獸企業(yè)

　　清科研究中心近日根據(jù)公開信息統(tǒng)計，截至2018年第一季度，全球市場中獨角獸企業(yè)約為300家，中美兩國基本包攬了全球絕大多數(shù)獨角獸。中國獨角獸企業(yè)達131家，僅次于美國的132家，居全球第二位。

　　促進"雙創(chuàng)"建設、鼓勵直接融資、為企業(yè)IPO開通綠色通道……國家為獨角獸企業(yè)成長培育了沃土，為獨角獸企業(yè)的發(fā)展提供了重要的資金和資源支持。清科研究中心近日發(fā)布《2018年中國獨角獸企業(yè)研究報告》稱，國家對優(yōu)質初創(chuàng)企業(yè)的支持力度有增無減，未來在資本和政策的雙重支持下，以技術創(chuàng)新為核心競爭力的企業(yè)預計將有更大的發(fā)展空間。

　　獨角獸企業(yè)應時而生

　　"獨角獸"企業(yè)是指估值在10億美元以上的初創(chuàng)企業(yè)。2017年科技部公布中國獨角獸企業(yè)上榜名單，2018年各地資本市場均向獨角獸企業(yè)拋出橄欖枝，將"獨角獸"概念推向高潮，引發(fā)了廣泛的關注和討論。

　　清科報告稱，中國獨角獸企業(yè)成長于"創(chuàng)業(yè)黃金"時期，移動互聯(lián)網(wǎng)時代的到來為初創(chuàng)企業(yè)提供了巨大的發(fā)展機遇，國內外政治經(jīng)濟環(huán)境穩(wěn)定、國家政策大力支持為企業(yè)提供了發(fā)展基礎，同時股權投資市場的蓬勃發(fā)展為優(yōu)秀的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來了充足的資金支持。在此大環(huán)境下，一批行業(yè)龍頭企業(yè)誕生，其中一些發(fā)展壯大成長為獨角獸企業(yè)。"國家為獨角獸企業(yè)的長成培育了沃土。"報告稱，在國家促進"雙創(chuàng)"建設、推進直接融資等利好的政策環(huán)境下，自2014年起創(chuàng)投市場蓬勃發(fā)展，股權投資基金募資額和投資額均快速增長，為獨角獸企業(yè)的發(fā)展提供了重要的資金和資源支持。2018年初，資本市場積極擁抱新經(jīng)濟，為獨角獸企業(yè)IPO開通綠色通道，并表示未來將改革發(fā)行上市制度。此舉進一步激發(fā)了機構的投資熱情。

　　2016年9月，國務院發(fā)布《關于促進創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》，是中國創(chuàng)業(yè)投資領域首部以國務院名義印發(fā)的綱領性文件，從豐富多元投資主體、多渠道拓寬資金來源、加強政府引導和扶持、完善退出機制等九個方面細化了20條具體要求。同時，建設雙創(chuàng)示范基地、對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人實行稅收優(yōu)惠、推行區(qū)域性人才新政等措施，都為初創(chuàng)企業(yè)的成長營造了良好的生存環(huán)境。

　　2016年7月發(fā)布的《中共中央國務院關于深化投融資體制改革的意見》提出，要大力發(fā)展直接融資，并明確表示對"雙創(chuàng)"項目的融資支持，股權投資市場資金端來源趨于多樣化發(fā)展。政府引導基金作為股權投資基金重要出資主體，自2014年以來在政策鼓勵下快速發(fā)展。中央和各地區(qū)紛紛成立引導基金，助力創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。清科研究中心私募通數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月底，國內共成立1498只政府引導基金，基金募集規(guī)模達34570.47億元。

　　內部孵化獨角獸非"白手起家"

　　報告顯示，中國131家獨角獸企業(yè)中，有26家均起步于企業(yè)內部孵化，數(shù)量占比19.85%，孵化獨角獸合計估值24677.01億元，估值占比達53.42%，超過了一半。這些非"白手起家"的獨角獸，背靠孵化企業(yè)包括資金、人力、技術、客戶等方面的豐富資源，在業(yè)務拓展、抵御風險等方面具備天然優(yōu)勢。從企業(yè)孵化獨角獸估值占據(jù)名單半壁江山來看，背靠大樹的創(chuàng)業(yè)項目似乎更容易發(fā)展壯大并得到外部投資人的認可。高估值孵化獨角獸包括螞蟻金服、阿里云、京東金融、京東物流、陸金所、騰訊音樂，它們分別出自阿里巴巴、京東、平安集團、騰訊。

　　報告稱，內部孵化獨角獸企業(yè)數(shù)量最多、估值最高、涉足產(chǎn)業(yè)最廣的即為阿里巴巴集團，其旗下共有7家獨角獸企業(yè)，涵蓋了金融、IT、物流、娛樂以及生活服務等各個領域，大多以"互聯(lián)網(wǎng)+"模式切入其他傳統(tǒng)行業(yè)。平安集團和騰訊緊隨其后，各孵化了3家獨角獸企業(yè)。京東集團旗下雖然只有2個獨角獸，即京東物流和京東金融，但估值均超過了200億元，躋身超級獨角獸行列。"總體來說，企業(yè)進行的內部孵化通常出于戰(zhàn)略布局考慮，以求能與現(xiàn)有業(yè)務形成協(xié)同效應，或基于已具備的資源優(yōu)勢進入新領域。"

　　獨角獸企業(yè)吸金能力強

　　"獨角獸企業(yè)在私募股權投資市場的吸金能力強，2015~2017年吸收投資金額占比持續(xù)在15%以上。"清科報告顯示，截至2018年第一季度，共有510家機構參與了對121個獨角獸企業(yè)的投資，披露金額的累計投資規(guī)模達5260.22億元。成立時期較早、在殘酷的市場競爭中存活下來并發(fā)展壯大的一批獨角獸企業(yè)，進入了高速成長期，融資額度相對更高；最近兩年成立的一批企業(yè)"野蠻生長"至躋身獨角獸行列，也離不開投資機構"燒錢"式的資金支持。

　　從機構類型來看，"捕中"獨角獸最多的是PE，共有200家PE參與了對獨角獸企業(yè)的投資。PE機構偏好投資項目成長期，與其他類型機構相比，投中獨角獸的概率也相應更高。緊隨其后的是VC和戰(zhàn)略投資者，分別為147家和115家。"戰(zhàn)略投資者在中國股權投資市場的投資活躍度不斷上升，已成為培育初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大的一股重要資本力量。"

　　資金實力雄厚的知名投資機構仍是初創(chuàng)企業(yè)成長的重要支持，不僅"品牌效應"可以吸引其他機構跟投，企業(yè)后續(xù)發(fā)展也更容易獲得持續(xù)的資金支持。同時，也可以看出創(chuàng)投市場的"馬太效應"，越是獲得高額融資的項目，其"吸金"能力越強。各類機構均涌入?yún)⑴c獨角獸投資，一定程度上也造成了獨角獸估值的泡沫。

　　長期以來，各股權投資機構都將捕捉到獨角獸企業(yè)作為出色投資業(yè)績的典型象征。但同時報告提示，中國獨角獸企業(yè)成長速度過快、部分企業(yè)估值虛高、一二級市場估值倒掛等現(xiàn)象已經(jīng)引起了投資機構的重視。未來，私募股權投資基金募資難的局面短期內難以改變，機構投資活動將趨于謹慎。此外，不可忽視的是，獨角獸企業(yè)只是"涉世未深"的年輕企業(yè)，未來將不得不應對來自內部經(jīng)營和外部環(huán)境的各類風險。（作者：何芬蘭）

　　轉自：國際商報

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