全球貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭

　　近日，中國(guó)A股、歐洲股市、美股市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)多現(xiàn)反彈。股市反彈的理由或?yàn)椋褐袊?guó)央行發(fā)布通知，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，其中，1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是下調(diào)存款準(zhǔn)備金力度最大的一次。同期，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾一改此前對(duì)市場(chǎng)的漠視態(tài)度，表示對(duì)市場(chǎng)信號(hào)保持敏感的關(guān)注，將時(shí)刻準(zhǔn)備調(diào)整政策，如有需要，美聯(lián)儲(chǔ)將改變縮表計(jì)劃。鮑威爾稱："尤其是看到在通脹數(shù)據(jù)不溫不火的情況下，我們會(huì)耐心地關(guān)注經(jīng)濟(jì)如何演變"。另外，美國(guó)最新發(fā)布的非農(nóng)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)良好。

　　鑒于近期除了美國(guó)之外的主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不甚理想，尤其是中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）跌至50榮枯線以下、日韓出口值快速下跌等情況引發(fā)了國(guó)際資本市場(chǎng)的悲觀情緒，以致匯率不穩(wěn)，大宗商品價(jià)格紛紛下挫，資金大舉買入美債和黃金以避險(xiǎn)。

　　送走了國(guó)際金融危機(jī)十年祭的2018年，迎來有可能"遇到難以想象的驚濤駭浪"的2019年，互聯(lián)網(wǎng)快捷便利的消息傳播進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的陰晴不定。但欲抹平經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、針對(duì)市場(chǎng)推出逆周期調(diào)節(jié)政策的政府總是希望看得見的手能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平滑發(fā)展。

　　每當(dāng)發(fā)展遇到阻力，央行慣于在路徑依賴的慣性下通過放寬貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)回暖。2008年國(guó)際金融危機(jī)肇始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)歷經(jīng)幾次放水進(jìn)一步擴(kuò)大了產(chǎn)能和提高了資產(chǎn)價(jià)格，而消費(fèi)在被嚴(yán)重拉高的房?jī)r(jià)面前明顯力不從心，從2018年手機(jī)、汽車消費(fèi)增速大跳水可略窺一斑，勉力支撐房?jī)r(jià)的惡果已顯露無遺。此次全面降準(zhǔn)再度確認(rèn)了中國(guó)穩(wěn)健趨松的貨幣政策立場(chǎng)，決策層希望資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，把放松的"水"引向基建和刺激消費(fèi)，而非房地產(chǎn)市場(chǎng)。但資金總是向著高利潤(rùn)低風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域流動(dòng)，即便進(jìn)一步放寬貨幣政策，由于企業(yè)在目前消費(fèi)萎靡的市場(chǎng)下盈利不易，對(duì)銀行貸款總體需求不足，寬松貨幣的邊際效益遞減，由此預(yù)測(cè)此次貨幣的放松并不會(huì)如2008年后那樣帶來信用的大幅擴(kuò)張，資金容易淤積在金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行"內(nèi)循環(huán)"，市場(chǎng)利率很低，而企業(yè)貸款意愿更低。

　　此次全面降準(zhǔn)、降低市場(chǎng)利率，也是中國(guó)從去年的"去杠桿"到今年"穩(wěn)杠桿"政策轉(zhuǎn)變的一個(gè)具體措施。中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員李赫分析指出，央行此次降準(zhǔn)是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力的重要舉措。1月4日，李克強(qiáng)總理在考察中國(guó)銀行、工商銀行和建設(shè)銀行及在銀保監(jiān)會(huì)主持召開座談會(huì)時(shí)強(qiáng)調(diào)，要加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的力度，進(jìn)一步采取減稅降費(fèi)措施，運(yùn)用好全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)工具，支持民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資。

　　李赫預(yù)計(jì)，中國(guó)2019年全年會(huì)有2~3次降準(zhǔn)。為了更好地實(shí)現(xiàn)價(jià)格調(diào)控工具的作用，需要逐步減弱存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量調(diào)控工具的約束力。2019年中國(guó)全年中期借貸便利（MLF）到期量將高達(dá)4.9萬億元，而央行也明確提出一季度到期的MLF不再續(xù)做，預(yù)計(jì)會(huì)使用定向中期借貸便利（TMLF）進(jìn)行對(duì)沖。（作者：路虹）

　　轉(zhuǎn)自：國(guó)際商報(bào)

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