金信期貨2021年二季度策略會(huì)：偏過熱的滯脹期，大類資產(chǎn)或分化

4月16日，金信期貨優(yōu)財(cái)研究院在萬得3C會(huì)議舉辦線上季度策略會(huì)，會(huì)議主題為《偏過熱的滯脹期，大類資產(chǎn)或分化》，主要對(duì)2021年二季度國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)及大類資產(chǎn)走勢(shì)進(jìn)行了展望。

金信期貨優(yōu)財(cái)研究院認(rèn)為，二季度全球疫情逐步可控，封鎖措施趨勢(shì)性放松，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拖累漸小，全球經(jīng)濟(jì)景氣度有望維持趨勢(shì)向上的局面。國內(nèi)看，基建和房地產(chǎn)投資在二季度有一定壓力，驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)力是消費(fèi)及制造業(yè)的復(fù)蘇。金信期貨認(rèn)為，二季度國內(nèi)處于偏過熱的滯脹期，大類資產(chǎn)表現(xiàn)將既有滯脹期的特點(diǎn)也有過熱期的特點(diǎn)。

全球：趨勢(shì)復(fù)蘇、貨幣政策邊際收斂

金信期貨認(rèn)為，就趨勢(shì)看，隨著氣溫逐步升高和疫苗接種穩(wěn)步推進(jìn)，全球疫情管控措施將趨勢(shì)性放松，全球復(fù)工復(fù)產(chǎn)趨勢(shì)推進(jìn)。另外，美國刺激政策的規(guī)模龐大, 也推動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇。各國通脹仍低，雖然全球主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策邊際上將有所收斂，但仍無需通過加息來抑制通脹。

國內(nèi)：經(jīng)濟(jì)雙輪驅(qū)動(dòng)、政策不急轉(zhuǎn)彎

金信期貨認(rèn)為，二季度國內(nèi)貨幣政策大概率小幅收斂，但不會(huì)急轉(zhuǎn)彎，對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊不大。二季度基建和房地產(chǎn)投資增速大概率放緩，與此同時(shí)，國外生產(chǎn)恢復(fù)將使我國出口承受一定壓力。二季度驅(qū)動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)力是國內(nèi)消費(fèi)和制造業(yè)投資的恢復(fù)，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將好于預(yù)期。

大類資產(chǎn)展望：市場(chǎng)或偏好原油、工業(yè)品

金信期貨認(rèn)為，今年二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期從數(shù)據(jù)上看處于類滯脹期，但由于主要數(shù)據(jù)受去年基數(shù)效應(yīng)擾動(dòng)，若以2019年為基準(zhǔn)年計(jì)算，二季度應(yīng)該處于過熱期，因此，稱二季度為“偏過熱的滯脹期”，大類資產(chǎn)表現(xiàn)將既有滯脹期的特點(diǎn)也有過熱期的特點(diǎn)。

股指上看，當(dāng)前滬深300PE仍位于歷史高位，滬深300PE的倒數(shù)與10年期國債到期收益率之差位于歷史低位，說明相對(duì)于國債，滬深300的吸引力仍處于低位。一月份新發(fā)基金規(guī)模創(chuàng)出天量后快速下降，同時(shí)兩融規(guī)模也沖高回落，二季度滬深300繼續(xù)調(diào)整的可能性仍大。

由于二季度全球主要央行將邊際收緊，金信期貨認(rèn)為美元指數(shù)將階段性見底，同時(shí)美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將對(duì)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒起到抑制作用，二季度貴金屬預(yù)計(jì)將弱勢(shì)震蕩，價(jià)格重心總體向下。由于白銀工業(yè)屬性較強(qiáng)，全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)周期下，銀價(jià)將比金價(jià)抗跌。

黑色金屬方面，“碳中和”目標(biāo)仍是影響板塊各商品價(jià)格的主要矛盾，在鋼廠限產(chǎn)預(yù)期的大背景下，螺紋鋼及熱軋卷板在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中仍處于多配位置。二季度鐵礦石供應(yīng)穩(wěn)中有升，供需矛盾將逐步突出，建議逢高做空為主。焦炭新產(chǎn)能仍將陸續(xù)投產(chǎn)，需求受限背景下，中長(zhǎng)期仍然是空配選擇。

農(nóng)產(chǎn)品方面，由于絕對(duì)價(jià)格過高，谷物和油脂的需求開始受到影響，邊際替代和需求下降都在發(fā)生，接下來對(duì)谷物和油脂最大的支撐主要來自于新年度關(guān)鍵生長(zhǎng)期的天氣炒作。板塊中最有可能出現(xiàn)矛盾的仍是大豆，在需求強(qiáng)勁的背景下，美豆庫存處于低位，一旦有天氣問題，美豆價(jià)格或?qū)⒈q，進(jìn)而帶動(dòng)國內(nèi)大豆和豆粕的上漲。

另外，從EIA數(shù)據(jù)來看，二季度原油仍呈現(xiàn)小幅去庫的局面。在疫情影響逐漸消退，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)正常的背景下，需求端也將帶動(dòng)原油價(jià)格的上行，金信期貨對(duì)原油價(jià)格二季度維持偏強(qiáng)判斷。原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)也將對(duì)瀝青、燃油等能化品有一定的支撐。

主講人介紹：姚興航，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，曾就職于知名行業(yè)資訊網(wǎng)站、期貨私募基金、頭部期貨公司資管部等機(jī)構(gòu)，擁有多年大宗商品研究及交易經(jīng)驗(yàn)。

金信期貨優(yōu)財(cái)研究院隸屬于金信期貨有限公司，是專業(yè)期貨研究機(jī)構(gòu)，專注于股指期貨以及其他期貨衍生品研究。

　　轉(zhuǎn)自：中南信息網(wǎng)

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