評(píng)論：貨幣政策未到轉(zhuǎn)向時(shí)

　　最近，在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布和中央政治局召開(kāi)會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)之后，市場(chǎng)上出現(xiàn)了貨幣政策轉(zhuǎn)向的論調(diào)。

　　這些臆測(cè)政策轉(zhuǎn)向的論據(jù)包括，政治局會(huì)議“六穩(wěn)”不再成為政策重點(diǎn)，意味著在肯定當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力減輕的背景下，政策重點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向；在3月金融與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出預(yù)期、債務(wù)擔(dān)憂加大的背景下，意味著貨幣政策不會(huì)放松，甚至從防風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，有邊際收緊的可能。

　　這樣的結(jié)論很難成立，也沒(méi)什么事實(shí)根據(jù)。一方面，今年一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)只能說(shuō)平穩(wěn)開(kāi)局，未出現(xiàn)令人擔(dān)憂的下滑。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值213433億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.4%，與上年四季度相比持平。而從對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響重大的國(guó)內(nèi)消費(fèi)情況來(lái)看，并不是那么樂(lè)觀：社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.3%。與此前動(dòng)輒兩位數(shù)的增速，下滑頗為明顯。消費(fèi)大項(xiàng)中，截至3月份，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量已連續(xù)9個(gè)月下滑。

　　所以，中央政治局在評(píng)價(jià)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)時(shí)，在用“總體平穩(wěn)”“開(kāi)局良好”對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行作出積極判斷的同時(shí)，也強(qiáng)調(diào)要清醒看到，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然存在不少困難和問(wèn)題，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體趨緊，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，這其中既有周期性因素，但更多是結(jié)構(gòu)性、體制性的，必須保持定力、增強(qiáng)耐力，勇于攻堅(jiān)克難。

　　貨幣政策作為政府宏觀調(diào)控的重要政策工具，因近年對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場(chǎng)影響日甚，各界對(duì)其動(dòng)向的關(guān)注度越來(lái)越高。

　　今年以來(lái)貨幣政策之所以被認(rèn)為寬松，主要是一季度廣義貨幣(M2)余額和社會(huì)融資規(guī)模的較高幅度增長(zhǎng)。去年下半年以來(lái)，由于經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、中小企業(yè)融資難問(wèn)題突出，監(jiān)管層通過(guò)連續(xù)降準(zhǔn)及定向支持中小企業(yè)融資等政策釋放流動(dòng)性。

　　目前，雖然去年下半年所擔(dān)憂的一些問(wèn)題沒(méi)有出現(xiàn)，但情勢(shì)仍不容樂(lè)觀。從內(nèi)部看，經(jīng)濟(jì)雖有所回暖但仍處于底部，仍需保持流動(dòng)性合理充裕，且資本市場(chǎng)、債券市場(chǎng)目前運(yùn)行都需要低利率環(huán)境，有利于國(guó)債和地方債發(fā)行量增加、地方隱性債務(wù)化解。更重要的是，消費(fèi)活力有待進(jìn)一步激發(fā)，就業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾需要關(guān)注，市場(chǎng)預(yù)期向好勢(shì)頭需要鞏固，并不支持目前貨幣政策轉(zhuǎn)向。

　　從外部來(lái)看，今年世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)堪憂，外部輸入性風(fēng)險(xiǎn)有增無(wú)減。本月初，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，將2019年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至3.3%，比今年1月份的預(yù)測(cè)低0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　總體來(lái)說(shuō)，去年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，面對(duì)諸多困難挑戰(zhàn)，通過(guò)綜合運(yùn)用貨幣、財(cái)政等政策，今年一季度的成績(jī)來(lái)之不易。當(dāng)前雖然可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，適時(shí)調(diào)整貨幣政策，也只是體現(xiàn)了政策的靈活性，并非突然轉(zhuǎn)向。

　　這是“穩(wěn)”與“活”的關(guān)系，而非意味著轉(zhuǎn)向。正如中央政治局會(huì)議所作出的要求，要堅(jiān)持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會(huì)政策要托底的總體思路；宏觀政策要立足于推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，更加注重質(zhì)的提升，更加注重激發(fā)市場(chǎng)活力，積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。

　　轉(zhuǎn)自：第一財(cái)經(jīng)

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