A股人工智能第一股科大訊飛（002230.SZ）10月18日晚間公布了三季度報(bào)告。
報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.87億元，同比增長58.16%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤（下稱凈利潤）1.69億元，同比下降39.45%。實(shí)際上，早在公司8月10日公布半年報(bào)之時(shí)就曾預(yù)告三季度凈利潤同比增長為-50%至0%，而市場對(duì)公司三季報(bào)的業(yè)績同樣不抱期望，這一點(diǎn)從公司近三日連續(xù)下跌，累計(jì)下跌幅度達(dá)到12.8%就能略窺一二。
對(duì)于三季報(bào)凈利潤同比下滑的原因，科大訊飛給出的解釋是因去年同期公司收購參股公司安徽訊飛皆成信息科技有限公司（下稱訊飛皆成）部分股權(quán)，訊飛皆成由參股公司成為控股子公司，在合并報(bào)表中按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則確認(rèn)投資收益（非經(jīng)常性損益）1.17億元使得去年基數(shù)較高所致。公司同時(shí)表示，如果扣除該部分投資收益的影響，報(bào)告期內(nèi)凈利潤較上年同期增長4.18%。
盡管之前半年報(bào)業(yè)績同比下滑58.11%（同樣以訊飛皆成的投資收益為由），而且彼時(shí)披露的三季報(bào)業(yè)績預(yù)告也不盡人意，但科大訊飛股價(jià)在兩個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻倍，總市值也從6月底的448億元一度暴增至8月底的900億元，滾動(dòng)市盈率（PE，TTM）一度達(dá)到260倍。
不過此后，市場對(duì)于科大訊飛存在諸多爭議，主要集中在兩方面。
一方面，科大訊飛近年來的經(jīng)營業(yè)績成為市場質(zhì)疑其高估值的焦點(diǎn)。
近5年來，科大訊飛的凈利潤從2012年的1.82億增長至2016年末的4.84億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到27.66%。但實(shí)際上扣除投資凈收益以及其他的營業(yè)外收入之后，公司2012年“真實(shí)凈利潤”（真實(shí)凈利潤=凈利潤-投資凈收益-營業(yè)外收入）為0.95億元，2013年-2015年該數(shù)字有所增長，而2016年卻下降了32%。盡管2017年上半年，公司“真實(shí)凈利潤”同比增長210%，達(dá)到1.61億元，但與公司673億的總市值進(jìn)行簡單比較，依舊估值過高。
近5年科大訊飛凈利潤組成情況
另一方面，作為此次炒作人工智能的核心邏輯，很多市場投資者將科大訊飛比作A股的“亞馬遜”，認(rèn)為兩者均是發(fā)展人工智能，后者的滾動(dòng)市盈率（PE，TTM）可以高達(dá)250多倍。
不過通過市場分析人士提出的“自由現(xiàn)金流”這個(gè)指標(biāo)卻能夠看出兩家公司之間的差距。
自由現(xiàn)金流就是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)賺來的錢，扣除企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)和保持企業(yè)競爭力的必要投入后剩余的錢。同時(shí)，自由現(xiàn)金流也是企業(yè)以真金白銀形式全部分配給投資者的潛在最大回報(bào)，可以有效用于評(píng)估企業(yè)價(jià)值。
亞馬遜盡管財(cái)報(bào)上顯示并不怎么賺錢，但其每年大量的資本支出均來自其充沛的自由現(xiàn)金流。
通過統(tǒng)計(jì)兩家公司的自由現(xiàn)金流（自由現(xiàn)金流=經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-資本開支）發(fā)現(xiàn)，盡管亞馬遜2017年中報(bào)自由現(xiàn)金流因季節(jié)性關(guān)系為負(fù)（-21億美元），但自2012年至2016年整體呈現(xiàn)出上升趨勢，從4億美元增加至97億美元；反觀科大訊飛，2012年以來悉數(shù)為負(fù)，從-1.2億元一步步下滑至2016年末的-7.7億元，2017年中報(bào)自由現(xiàn)金流甚至達(dá)到-14億元。
亞馬遜與科大訊飛自由現(xiàn)金流情況
值得注意的是，科大訊飛三季報(bào)中還給出了公司全年凈利潤3.39億元至5.81億元，同比增長-30%至20%的預(yù)告。雖然近五年公司第四季度單季凈利潤占全年比例均超過了42%，最高接近50%，不過以前三季度1.69億元進(jìn)行計(jì)算，也就只有3.38億元，無論是距離公司自身的業(yè)績預(yù)告中值還是此前多家券商給出的平均凈利潤水平（5.37億元）均有不小的差距。
近5年科大訊飛第四季度單季凈利潤占全年比例情況
數(shù)據(jù)顯示，自8月28日創(chuàng)出歷史最高價(jià)64.77元之后，科大訊飛已經(jīng)累計(jì)下跌25.18%。而且從三季報(bào)公布的持股人數(shù)來看，截至9月30日，科大訊飛持股人數(shù)自一季度末的13.26萬人增長至21.84萬人，未來公司股價(jià)是否會(huì)進(jìn)一步下跌尚不清楚，但可以肯定的是不少投資者成了其人工智能光環(huán)的“接盤俠”。（關(guān)耳浩）
轉(zhuǎn)自：界面新聞
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