PPP投資傳遞的雙向信號(hào)

　　從1.2%到5.8%，PPP項(xiàng)目投資占基建投資完成額比例從去年一季度到今年一季度，翻了四倍多。近日，興業(yè)研究的一份報(bào)告中又估算出了這樣一個(gè)數(shù)據(jù)：今年一季度，央企簽約PPP項(xiàng)目額占比49%，而2016年七家央企簽約的PPP項(xiàng)目占到了投資額的72%。

　　這可能是個(gè)雙向信號(hào)——一方面PPP項(xiàng)目應(yīng)該有更多的民營(yíng)資本參與，另一方面則要防止過(guò)度杠桿。

 

　　PPP項(xiàng)目從2016年下半年開(kāi)始加速落地，基建投資對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的作用不言而喻，這也表明政府和社會(huì)資本合作的PPP模式在基建領(lǐng)域被廣泛使用。但是，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊需要產(chǎn)能出清、去杠桿，需要經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整，需要讓民間投資再次成為經(jīng)濟(jì)中最有活力的部分。與此同時(shí)，雖然央企在PPP領(lǐng)域的主導(dǎo)地位并不能說(shuō)明對(duì)民間資本造成了擠占效應(yīng)，但是這一現(xiàn)象還是提醒我們，要真正讓民間投資充滿活力需要做的還很多，央企大幅參與PPP項(xiàng)目也要預(yù)防基建資金杠桿被放大。

 

　　今年一季度GDP增速達(dá)到6.9%，基建投資被認(rèn)為是托住經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿ΑＸ?cái)政部PPP中心公布4月底公布的《全國(guó)PPP綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)第6期季報(bào)》顯示：截至2017年第一季度，PPP執(zhí)行項(xiàng)目總投資額達(dá)到2.23萬(wàn)億元，PPP項(xiàng)目投資完成額占基建投資完成額的比例已經(jīng)從去年第一季度的1.2%上升到了5.8%。這一數(shù)據(jù)再對(duì)比前4個(gè)月的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的財(cái)政資金到位下滑、整體基建增速未出現(xiàn)明顯回落，可以推測(cè)PPP項(xiàng)目的投資資金是穩(wěn)住基建投資的主要托力。

　　興業(yè)研究統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年第一季度，455個(gè)落地示范項(xiàng)目的716家簽約社會(huì)資本中，國(guó)有控股企業(yè)和國(guó)有獨(dú)資企業(yè)的數(shù)量分別占到24%和31%，民營(yíng)獨(dú)資企業(yè)、民營(yíng)控股企業(yè)、港澳臺(tái)企業(yè)、外資企業(yè)和其他企業(yè)的數(shù)量分別占20%、17%、3%、2%和3%。也就是說(shuō)，PPP示范項(xiàng)目簽約社會(huì)資本中，國(guó)企數(shù)量超過(guò)50%。

　　國(guó)企參與PPP項(xiàng)目，優(yōu)勢(shì)主要有兩個(gè)，一個(gè)是PPP項(xiàng)目往往投資周期長(zhǎng)、資金需求量大，無(wú)論是自有資金還是銀行貸款，國(guó)有企業(yè)獲得的渠道更多、成本更?。坏诙€(gè)就是，像城市軌道、高速公路這一類的大型PPP項(xiàng)目，在調(diào)動(dòng)資源和協(xié)調(diào)利益時(shí)，國(guó)有企業(yè)在審批、與地方政府溝通過(guò)程中優(yōu)勢(shì)更大。

　　在一些地方PPP項(xiàng)目中，地方政府也更愿意當(dāng)?shù)貒?guó)企參與投資建設(shè)，一方面是資金更有保障，另一方面則是希望以此帶動(dòng)當(dāng)?shù)氐亩愂蘸途蜆I(yè)。PPP項(xiàng)目在落地過(guò)程中就出現(xiàn)了固定回報(bào)、明股實(shí)債、回購(gòu)安排等變相融資等問(wèn)題，地方政府隱性為項(xiàng)目做兜底融資，這也是“假PPP項(xiàng)目”屢禁不止的根本原因。

　　在當(dāng)前的PPP建設(shè)大潮中，避免基建融資杠桿過(guò)度的問(wèn)題，財(cái)政和企業(yè)的杠桿都要控制好。

　　興業(yè)研究根據(jù)包括中國(guó)建筑(9.350,0.07,0.75%)在內(nèi)的七家央企披露的2016年報(bào)數(shù)據(jù)做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，這七家央企全年共簽約PPP項(xiàng)目1.31萬(wàn)億元，差不多是PPP項(xiàng)目全年投資的72%。由于項(xiàng)目往往所需資金巨大，地方政府和國(guó)有企業(yè)在融資過(guò)程中的杠桿應(yīng)該得到密切關(guān)注，要防止盲目增加杠桿。2008年以及隨后幾年中的以政府投資主導(dǎo)的基建熱潮，就出現(xiàn)了地方政府背書擔(dān)保、過(guò)度舉債的情況。今年5月中旬，財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作中心（即PPP中心）主任焦小平就公開(kāi)表示，必須制止住以PPP進(jìn)行政府兜底的融資。

　　民間投資對(duì)PPP項(xiàng)目的參與度有所提高，但項(xiàng)目的投資數(shù)量和金額都不及央企。而民間投資是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵引擎，去年下半年出現(xiàn)的急速下跌已經(jīng)引起高度重視。在此前的十?dāng)?shù)年間，期間民間投資都保持在30%—50%的高速增長(zhǎng)，在整體固定資產(chǎn)投資中的占比，更是從2006年初的36%迅猛上升到2015年12月的64%。因此，作為吸引民間投資的重要領(lǐng)域，PPP項(xiàng)目應(yīng)該為民間投資提供更多空間。

　　當(dāng)前，最重要的是要給民間投資一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期，一個(gè)可以充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，以及一系列的政策保障；在提供足夠空間的同時(shí)，也要監(jiān)管好資金杠桿，防止債務(wù)借道PPP項(xiàng)目出現(xiàn)猛增。