甲醇市場平靜中孕育驅(qū)動勢能

　　自節(jié)后以來，甲醇港口市場基差迅速減弱。截至2月10日，江蘇甲醇現(xiàn)貨價(低端價)2110元/噸，鄭醇MA2005收盤價2119元/噸，基差-9元/噸。而在節(jié)前的1月21日前后，江蘇甲醇現(xiàn)貨價(低端價)的基差為97元/噸。目前，甲醇港口基差結(jié)構(gòu)從前期遠(yuǎn)月貼水轉(zhuǎn)為了遠(yuǎn)月升水。其中，甲醇期貨5月和9月合約價差的變化也備受市場關(guān)注。

　　期現(xiàn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為遠(yuǎn)月升水

　　記者了解到，甲醇市場主要考慮的有兩個基差，一是港口基差，另一個是內(nèi)地基差。

　　“從基差走勢分時段來看，10月中下旬至11月下旬華東江蘇地區(qū)基差與內(nèi)地基差持平，甚至部分時段低于內(nèi)地基差，市場結(jié)構(gòu)出現(xiàn)矛盾變化。”一德期貨分析師史開放在日常追蹤市場走勢時發(fā)現(xiàn)了這一變化。

　　史開放告訴期貨日報(bào)記者，從2005合約上市至2019年12月底之間，華東江蘇區(qū)域基差整體波動相對溫和，而內(nèi)蒙古、河南、山東等區(qū)域基差卻呈現(xiàn)出較高的波動率。進(jìn)入2020年之后至春節(jié)前期，華東區(qū)域基差迅速走強(qiáng)，內(nèi)地雖然整體滯后一些卻還是出現(xiàn)基差走強(qiáng)態(tài)勢。春節(jié)期間由于疫情影響擴(kuò)大，上中下游多家企業(yè)被動降負(fù)、物流停滯，內(nèi)地廠家成交稀疏，華東區(qū)域市場基差節(jié)后開盤轉(zhuǎn)而下行。

　　目前，甲醇的基差由前期的期貨貼水結(jié)構(gòu)變成了現(xiàn)在期貨升水。基差調(diào)整后首先給市場的信號是，現(xiàn)貨市場偏弱。

　　“前期，主要還是基于市場對于節(jié)后的預(yù)期偏好，甲醇現(xiàn)貨持續(xù)走高。”招金期貨分析師于芃森解釋說，因1月份原油大幅度走高及春節(jié)前大規(guī)模備貨、外盤檢修造成2—3月份進(jìn)口縮量等原因現(xiàn)貨走高，期貨相對偏低。但春節(jié)假期，全國疫情的發(fā)展造成甲醇下游需求大規(guī)模下滑，而進(jìn)口到港并沒有相應(yīng)地減少，港口地區(qū)因出貨不暢造成現(xiàn)貨走跌。”于芃森表示，進(jìn)入本周，現(xiàn)貨繼續(xù)走弱，且預(yù)期轉(zhuǎn)差。

　　據(jù)他介紹，本周，下游恢復(fù)較慢，傳統(tǒng)下游復(fù)工受疫情限制或延期，而內(nèi)陸甲醇廠家?guī)齑娣e壓嚴(yán)重，降價排庫效果欠佳。截至目前，內(nèi)蒙古地區(qū)價格最低已跌至1450元/噸出貨，較節(jié)前跌330元/噸，山東地區(qū)跌至1920元/噸接貨，較節(jié)前跌380元/噸，河北、河南地區(qū)跌幅也在200元/噸以上，現(xiàn)貨市場結(jié)構(gòu)已轉(zhuǎn)為下跌趨勢。

　　在甲醇基差走弱的同時，甲醇5月和9月合約的價差同樣也在迅速走弱。可以看到其走勢先抑后揚(yáng)，春節(jié)之后再次拐頭下探，從2月3日至今價差已經(jīng)走弱了近100元/噸。

　　記者了解到，甲醇基差較大的變化也給市場帶來了足夠的機(jī)會。“去年12月至春節(jié)前，對進(jìn)口減少的擔(dān)憂使得港口基差不斷走強(qiáng)，盤面價差結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)明顯的近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，因此期現(xiàn)結(jié)合主要考慮的是買現(xiàn)貨賣期貨，做多基差的操作，跨期套利主要考慮5月和9月合約正套，均在春節(jié)前應(yīng)該平倉。而春節(jié)后，市場焦點(diǎn)是疫情對甲醇基本面短期的利空影響。”興證期貨分析師林玲認(rèn)為，節(jié)后基差迅速轉(zhuǎn)弱，甲醇盤面價差結(jié)構(gòu)也迅速轉(zhuǎn)為近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，此時，期現(xiàn)結(jié)合考慮的是賣現(xiàn)貨買期貨，做空基差的操作；跨期套利思路也轉(zhuǎn)變?yōu)?月和9月合約反套操作。

　　短期內(nèi)基差仍大概率走弱

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，就目前現(xiàn)貨市場演變來看，甲醇現(xiàn)貨仍將要走弱一段時間。因內(nèi)地庫存較大，且短期內(nèi)無法快速排出，內(nèi)地市場供應(yīng)壓力依舊巨大。而對沿海及港口地區(qū)而言，因下游復(fù)工較慢，需求短線無法大規(guī)模開啟，預(yù)期需求弱勢仍要延續(xù)2—5周，價格也面臨持續(xù)下滑的壓力。

　　“甲醇現(xiàn)貨持續(xù)的走弱將給港口地區(qū)及東部主銷區(qū)帶來極大的壓力，疊加原油持續(xù)弱勢，甲醇制烯烴企業(yè)普遍虧損，極有可能會繼續(xù)走弱。而期現(xiàn)目前基本平水，已經(jīng)反映了足夠的預(yù)期，后市，很有可能會維持期貨相對升水的格局。”于芃森表示，具體仍要看3月份之后，下游復(fù)工及需求情況，在期現(xiàn)價格同步走弱之際，現(xiàn)貨的波動將大于期貨。值得注意的是，目前港口前期計(jì)劃檢修的甲醇制烯烴裝置因工人無法到位仍在堅(jiān)持生產(chǎn)，但負(fù)荷將不同程度下降，對于甲醇的需求將會持續(xù)偏弱。

　　對于甲醇基差和價差未來的演變，林玲認(rèn)為市場需重點(diǎn)觀察疫情對甲醇基本面近期的利空影響何時能夠消除，主要圍繞物流和下游需求的恢復(fù)情況，而更為直觀的可以通過觀察庫存的變化來預(yù)判。

　　“根據(jù)目前外圍裝置情況判斷，伊朗80%裝置仍處于停工中，馬油2#170萬噸裝置仍未重啟，加之近期沙特部分裝置仍有檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)短期甲醇到貨量仍較為有限。隨著疫情逐漸平穩(wěn)，物流逐步恢復(fù)，若下游能順利復(fù)工，港口庫存累積幅度或?qū)p慢，甚至開始去庫存，則港口基差大概率將開始走強(qiáng)，5月和9月合約價差也開始走強(qiáng)。但若下游復(fù)工不順利，再考慮到興興、富德、誠志等沿海外采MTO2—3月的檢修計(jì)劃，則港口將延續(xù)累庫，港口基差和5月和9月合約價差將延續(xù)弱勢。”林玲表示，內(nèi)地生產(chǎn)企業(yè)由于目前庫存壓力較大，即使物流開始恢復(fù)，也要開始新一輪的降價排庫，后續(xù)內(nèi)地現(xiàn)貨價格仍有下跌空間，預(yù)計(jì)內(nèi)地基差將繼續(xù)走弱，直至內(nèi)地庫存水平恢復(fù)正常。

　　盡管伊朗等區(qū)域裝置減產(chǎn)導(dǎo)致進(jìn)口減少，但是疫情下的悲觀預(yù)期，首先作用于眼下最近的現(xiàn)貨市場，其次會作用于5月到期的期貨遠(yuǎn)期市場。在史開放看來，在廠家排庫完成前，基差仍將大概率繼續(xù)走弱。“春節(jié)后開盤跌停已完成心理預(yù)期，雖然目前期貨市場反彈較大，但是考慮到華東烯烴檢修預(yù)期導(dǎo)致的需求預(yù)期變化，建議仍需謹(jǐn)慎追高。”

　　目前來看，近月悲觀態(tài)勢下對5月和9月合約反套形成一定支撐。“當(dāng)前距離5月合約到期交割還有3個月時間，期限足夠、空間足夠，市場首先對5月合約形成壓制作用，其次為9月合約；而對于5月和9月合約反套持續(xù)的時間和空間目前市場還無統(tǒng)一預(yù)期，需要根據(jù)物流恢復(fù)情況、人員復(fù)工完成情況、下游生產(chǎn)恢復(fù)情況以及3月份的進(jìn)口預(yù)期來定，當(dāng)下不確定性因素較多，需要根據(jù)實(shí)際變化靈活調(diào)整。”史開放建議，投資者在操作過程中，由于正反市場結(jié)構(gòu)變化不過僅需月余時間，需要隨時警惕振蕩中的驅(qū)動轉(zhuǎn)變。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日報(bào)

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