這是一件對(duì)中國(guó)股市投資者結(jié)構(gòu)有深遠(yuǎn)影響的事件。
9月8日，首批公募FOF(基金中基金)獲批。
這個(gè)東西，也是曾經(jīng)造就美國(guó)一代中產(chǎn)的財(cái)富配置路徑。
現(xiàn)階段的中國(guó)股市，正處在從散戶為主向機(jī)構(gòu)投資主導(dǎo)的轉(zhuǎn)換期。
公募FOF(下簡(jiǎn)稱FOF)的獲批入場(chǎng)，會(huì)極大地加速這一進(jìn)程。
FOF是悅濤之前提到的基金組合的其中一種形式，核心是資產(chǎn)配置，將募集資金投向基金而不是直接買入股票。
它解決的，是散戶面對(duì)市場(chǎng)里3000多只股票和4000多只基金時(shí)的“選擇困難綜合癥”。
對(duì)躺在銀行里的幾十萬(wàn)億活期存款，和想?yún)⑴c股市不得其門的普通投資人來(lái)說，F(xiàn)OF或基金組合服務(wù)會(huì)成為越來(lái)越多人的資產(chǎn)配置出路。
一個(gè)國(guó)家的國(guó)民財(cái)富，必然需要與這個(gè)國(guó)家的企業(yè)共同成長(zhǎng)。
一、國(guó)內(nèi)基金業(yè)的痛點(diǎn)
FOF要解決的問題，和中國(guó)基金業(yè)面臨的痛點(diǎn)，大致是對(duì)應(yīng)的。
中國(guó)股市投資的現(xiàn)狀：散戶為主，但一盈二平七虧;公募基金年化平均收益16%以上，但基民大多數(shù)仍然虧損。
悅濤總結(jié)過中國(guó)基民的兩大特點(diǎn)：
1、持倉(cāng)數(shù)量少：近七成投資者僅申購(gòu)一只基金。
2、短線操作：80%的投資者持有單只基金不超過3個(gè)月就清倉(cāng)走人。
這種現(xiàn)狀的原因在于，普通投資者沒有能力篩選和辨識(shí)基金。缺乏判斷力、信任感和持續(xù)性。
也和基金業(yè)一直找不到自己的定位有關(guān)。
還是上一個(gè)中國(guó)基金業(yè)的基本面：
截至2017年06月30日，全國(guó)已發(fā)公募產(chǎn)品的基金管理公司達(dá)117家，公募基金數(shù)量4355只，資產(chǎn)規(guī)?？傆?jì)10.07萬(wàn)億。
其中貨幣基金接近6萬(wàn)億。股票型基金在過去十年里規(guī)模幾乎零增長(zhǎng)。
股票型公募基金大多數(shù)的特點(diǎn)是：波動(dòng)大、重視短期排名，穩(wěn)定性低。
雖然長(zhǎng)期來(lái)看是跑贏大市的，但對(duì)用戶來(lái)說。
從買入的時(shí)候就不知道邊界在哪里：是激進(jìn)還是保守?風(fēng)控、止盈止損、倉(cāng)位、配置，該怎么安排?沒有認(rèn)知就無(wú)法承受波動(dòng)，無(wú)法預(yù)知未來(lái)，普遍淪為短炒。
此外，基金的風(fēng)格、定位、管理人能力、道德風(fēng)險(xiǎn)、人員變動(dòng)、公司決策……太多因素的影響。普通人幾乎沒有可能選擇到一款他能判定的“好基金”。
缺的就是一個(gè)篩選、定位和對(duì)長(zhǎng)期走勢(shì)的確定性。
FOF則解決了投資者對(duì)穩(wěn)定性、長(zhǎng)期性的需求。
FOF投資多只公募基金本身一定程度能做到分散投資風(fēng)險(xiǎn)，首先解決穩(wěn)定性需求。
此外，從操作上，省略了用戶篩選基金的環(huán)節(jié)，不再需要為單品的確定性擔(dān)憂;從定位上，F(xiàn)OF支持中長(zhǎng)期穩(wěn)健投資理念，讓他們放棄了不切實(shí)際的短期高回報(bào)預(yù)期。
對(duì)于“基民之痛”可回顧《基金困局：明明在賺錢，為什么基民一直虧?》
二、FOF是國(guó)民財(cái)富覺醒的過程
今年的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，無(wú)處不透露著國(guó)家支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信號(hào)。現(xiàn)階段國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速放緩，推出FOF，相信自有其深意。
追溯FOF的起源，它的誕生和發(fā)展背景有兩個(gè)：
1、散戶的退出和機(jī)構(gòu)投資者的壯大;
2、美國(guó)退休金計(jì)劃的推出和資產(chǎn)配置的需求。
100年前的美國(guó)股市，比現(xiàn)在的中國(guó)股市還亂，散戶充斥著一夜暴富夢(mèng)，在市場(chǎng)上被坑蒙拐騙，少數(shù)人利用信息不對(duì)稱甚至直接內(nèi)幕交易操控市場(chǎng)獲利。
直到二戰(zhàn)結(jié)束后的1945年，美股超過93%的部分直接為美國(guó)家庭持有。但經(jīng)歷了60年代-70年代的美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯漲和石油危機(jī)之后，散戶投資者數(shù)量大減，開始把資金投向共同基金。
美國(guó)在上世紀(jì)80年代誕生了FOF，但直到1990年代，才開始發(fā)展壯大。
兩個(gè)原因：
1、1987年的慘重股災(zāi)，把散戶教育清醒了。他們開始考慮配置不同種類的基金，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
2、美國(guó)開啟了401(K)計(jì)劃，該計(jì)劃為美國(guó)私人企業(yè)的養(yǎng)老金計(jì)劃，主要使用雇員與雇主共同繳納養(yǎng)老金的模式。養(yǎng)老金為長(zhǎng)線投資資金，是市場(chǎng)上重要的機(jī)構(gòu)投資者代表，其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)高度敏感，而FOF分散風(fēng)險(xiǎn)、追求穩(wěn)健收益的屬性與養(yǎng)老金的追求不謀而合。
到今天，美國(guó)FOF規(guī)模占整個(gè)共同基金市場(chǎng)的11%。整個(gè)基金市場(chǎng)規(guī)模近20萬(wàn)億美元，50%以上的家庭投資基金，基金資產(chǎn)占美國(guó)家庭總資產(chǎn)的40%。
總的來(lái)說，F(xiàn)OF的理想方向，是國(guó)民財(cái)富覺醒的過程，這件事的本質(zhì)是確立一個(gè)機(jī)制，讓國(guó)民財(cái)富能夠以最理性、均衡的方式配置到各類成長(zhǎng)性資產(chǎn)，共同成長(zhǎng)。
美國(guó)FOF、基金組合投資高速發(fā)展，其實(shí)也讓國(guó)內(nèi)金融行業(yè)看到了探索的曙光。
三、基金組合服務(wù)已先行一步
國(guó)內(nèi)FOF的最早試水是在2006年，券商以集合理財(cái)?shù)男问阶龌鸾M合投資，門檻略高(一般要10萬(wàn)元起)、購(gòu)買渠道單一、贖回時(shí)間有限而影響用戶體驗(yàn);
另外，在交易成本方面，由于涉及到雙重收費(fèi)(FOF管理人和所投基金)，綜合費(fèi)率明顯高于單一的公募基金。所以發(fā)展較緩。
還有一類基金組合投資代表是基金組合服務(wù)，它目前由具備專業(yè)資質(zhì)的第三方金融機(jī)構(gòu)提供，比如悅濤之前提到的薛掌柜?！稅倽龑?duì)話薛掌柜:基金組合服務(wù)能否“拯救”基金業(yè)?》
FOF和基金組合服務(wù)雖同為基金組合投資，但最大的區(qū)別在于公募FOF是產(chǎn)品，基金組合服務(wù)提供的是專業(yè)增值服務(wù)。
公募FOF與基金組合服務(wù)的對(duì)比：
(公募FOF與基金組合服務(wù)的對(duì)比)
就投資實(shí)力上，以薛掌柜為代表的基金組合服務(wù)，2006年成立國(guó)內(nèi)首家基金組合研究院，次年推出國(guó)內(nèi)首個(gè)基金組合服務(wù)，經(jīng)過10年研究與實(shí)戰(zhàn)，4次服務(wù)迭代升級(jí)，取得了10年平均年化收益率11.3%的成績(jī)。
今年8月7日，薛掌柜推出第五代基金組合服務(wù)。它從4000多只基金產(chǎn)品中精選出4-6只優(yōu)質(zhì)基金構(gòu)建投資組合，專家團(tuán)隊(duì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)行情變化進(jìn)行策略優(yōu)化，為投資者實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期穩(wěn)健收益。此外，參與門檻為1萬(wàn)元起，隨進(jìn)隨出，也滿足了投資者流動(dòng)性的需求。
和產(chǎn)品化的FOF不同，它提供基金配置的服務(wù)，不收取通道費(fèi)用。而是在投資者實(shí)現(xiàn)的年化收益達(dá)到服務(wù)費(fèi)起征點(diǎn)(年化7%-9%左右)以上的超額部分提取20%的服務(wù)費(fèi)。
在安全性方面，相關(guān)國(guó)家牌照齊全，投資者交易結(jié)算資金由工行全程監(jiān)管，新三板掛牌企業(yè)。薛掌柜所屬平臺(tái)已穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)19年，也算比較靠譜了。
而在美國(guó)，F(xiàn)OF也有相當(dāng)部分是引入第三方投資顧問的模式進(jìn)行管理。事實(shí)證明，F(xiàn)OF和基金組合服務(wù)，是兩種會(huì)長(zhǎng)期并存、互補(bǔ)的大類資產(chǎn)配置方式。
二者本質(zhì)上其實(shí)都是，規(guī)避單一資產(chǎn)短期風(fēng)險(xiǎn)，分享優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期紅利。
四、國(guó)民財(cái)富配置格局將大變
無(wú)論基金組合服務(wù)，還是FOF進(jìn)場(chǎng)，都是對(duì)應(yīng)現(xiàn)階段中國(guó)居民財(cái)富配置的失衡。
中國(guó)人在房子上配的比例太高，在股權(quán)市場(chǎng)上配置的又太低。
根據(jù)中國(guó)家庭金融調(diào)查(CHFS)和美國(guó)消費(fèi)者金融調(diào)查(SCF)數(shù)據(jù)，中國(guó)家庭的房產(chǎn)在總資產(chǎn)中占比高達(dá)65%，美國(guó)僅為36%。
在金融資產(chǎn)上，中國(guó)居民的配置又明顯不足：僅為12.4%。
存款和現(xiàn)金在家庭金融資產(chǎn)中又占據(jù)主導(dǎo)地位，占比達(dá)到五成，反映出當(dāng)前我國(guó)金融資產(chǎn)配置過度傾向于儲(chǔ)蓄存款，而在其他金融產(chǎn)品配置上則明顯偏低。
從圖中明顯可見，居民直接對(duì)股市的投資，明顯超過對(duì)基金的配置。
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無(wú)論對(duì)房產(chǎn)和金融資產(chǎn)上，還是對(duì)股市的投資方式上，居民財(cái)富都是存在錯(cuò)配。
錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)是：過度依賴單一資產(chǎn)(房產(chǎn))、對(duì)股市沉迷于短炒。
居民財(cái)富與基金資產(chǎn)的大規(guī)模對(duì)接，是遲早要進(jìn)行的。實(shí)際上是把國(guó)民財(cái)富與社會(huì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長(zhǎng)綁定。
FOF和基金組合服務(wù)將開啟專業(yè)化投資理財(cái)時(shí)代,國(guó)民財(cái)富管理的格局，即將大變。
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延伸閱讀
第六屆中國(guó)報(bào)業(yè)黨建工作座談會(huì)（1）
