供應(yīng)恢復(fù)緩慢 鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

　　在電解鋁行業(yè)較高利潤(rùn)背景下，復(fù)產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)化，4月下旬滬鋁主力展開回調(diào)退守1.39萬(wàn)元/噸一線。突發(fā)的赤泥壩泄漏事故導(dǎo)致相關(guān)氧化鋁企業(yè)停業(yè)整頓，氧化鋁價(jià)格跳漲，推升鋁價(jià)的同時(shí)，抑制電解鋁產(chǎn)出，對(duì)鋁價(jià)形成強(qiáng)勁支撐。

　　環(huán)保沖擊　氧化鋁價(jià)格堅(jiān)挺

　　氧化鋁是5月鋁價(jià)上漲的主要驅(qū)動(dòng)之一。由于電解鋁產(chǎn)能在2018年四季度集中關(guān)停，氧化鋁供需過(guò)剩，其價(jià)格從3200元/噸單邊下探至4月中旬的2650元/噸，擊破了部分高成本氧化鋁企業(yè)的生產(chǎn)成本，氧化鋁在4~5月展開了集中檢修。氧化鋁檢修疊加電解鋁新增投產(chǎn)，推動(dòng)氧化鋁價(jià)格從2650元/噸反彈至2800元/噸。5月7日，山西交口、孝義等地赤泥庫(kù)濾液泄漏，赤泥庫(kù)問(wèn)題曝光，隨后有3家氧化鋁企業(yè)受次事件影響進(jìn)行關(guān)停整改，涉及產(chǎn)能超300萬(wàn)噸，這意味著每月將減少25萬(wàn)噸的供應(yīng)，國(guó)內(nèi)5月氧化鋁的供需格局轉(zhuǎn)變?yōu)榫o平衡，氧化鋁價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，直逼3100元/噸。近期，氧化鋁上漲步伐放緩，主要因?yàn)?月20日海德魯公告稱，巴西Alunorte氧化鋁廠最后一道生產(chǎn)禁令被解除，該廠320萬(wàn)噸產(chǎn)能可在兩個(gè)月內(nèi)達(dá)到75%~85%的產(chǎn)能利用率，打破遠(yuǎn)期供應(yīng)偏緊預(yù)期。盡管海德魯復(fù)產(chǎn)在即，但國(guó)內(nèi)供應(yīng)一時(shí)之間無(wú)法恢復(fù)，現(xiàn)實(shí)偏緊與預(yù)期寬松角力，氧化鋁價(jià)格漲幅放緩，但短期保持堅(jiān)挺在3000元~3200元/噸。

　　利潤(rùn)難維持　電解鋁產(chǎn)出受抑制

　　氧化鋁、電、陽(yáng)極炭塊和輔料等是生產(chǎn)電解鋁的主要原料，其中，氧化鋁價(jià)格波動(dòng)率較大，構(gòu)成影響電解鋁成本的重要因素。氧化鋁價(jià)格從2650元/噸反彈至3150元/噸，電解鋁成本推升近1000元/噸，這部分成本并沒(méi)能完全傳導(dǎo)到鋁價(jià)上，電解鋁行業(yè)400元/噸盈利急轉(zhuǎn)直下，再次回到盈虧平衡邊緣，這對(duì)關(guān)停產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)積極性構(gòu)成壓制。二季度新投產(chǎn)能十分有限，目前僅云鋁昭通第二個(gè)10萬(wàn)噸產(chǎn)能擬在本月30號(hào)通電，作為二季度供應(yīng)增量的主要來(lái)源，復(fù)產(chǎn)進(jìn)行得并不順利。青海地區(qū)，百河鋁業(yè)復(fù)產(chǎn)25萬(wàn)噸中的小部分產(chǎn)能，西部水電復(fù)產(chǎn)15萬(wàn)噸中的5萬(wàn)噸，山東魏橋鋁電50萬(wàn)噸置換產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)節(jié)奏慢于預(yù)期，預(yù)計(jì)6月才陸續(xù)恢復(fù)。阿拉丁數(shù)據(jù)顯示，4月我國(guó)電解鋁產(chǎn)量為295.7萬(wàn)噸，同比下降0.72%，1~4月累計(jì)產(chǎn)量為1182.88萬(wàn)噸，較去年同期增加10萬(wàn)噸，增幅為1.03%。上半年國(guó)內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能低于去年同期水平，預(yù)計(jì)1~6月的電解鋁產(chǎn)量在1793萬(wàn)噸，與去年同期持平，產(chǎn)出基本無(wú)增長(zhǎng)。

　　消費(fèi)無(wú)近憂有遠(yuǎn)慮　對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成拖累

　　增值稅的下調(diào)使得部分下游消費(fèi)前置，經(jīng)過(guò)4月上旬的消化后，下游消費(fèi)逐步恢復(fù)，加工環(huán)節(jié)的開工率回升，鋁棒加工費(fèi)明顯爬坡上行。4、5月份是線纜、家電、房產(chǎn)的需求旺季，電解鋁產(chǎn)出恢復(fù)不順暢，供需的缺口直觀體現(xiàn)在了現(xiàn)貨庫(kù)存的快速去化。截至5月27日，國(guó)內(nèi)電解鋁庫(kù)存下降至123.4萬(wàn)噸，較今年的庫(kù)存高位175.4萬(wàn)噸減少52萬(wàn)噸，庫(kù)存去化速度屬于近年同期較好水平。但是，6月以后高溫天氣影響，下游消費(fèi)出現(xiàn)季節(jié)性淡季。另外，內(nèi)外比值走高，不利于鋁材出口，出口鋁材數(shù)量占我國(guó)鋁材產(chǎn)量的11%，目前，基礎(chǔ)鋁板帶出口出現(xiàn)虧損，這會(huì)影響到下半年出口訂單的簽訂，并最終體現(xiàn)在出口數(shù)據(jù)上。未來(lái)消費(fèi)增長(zhǎng)面臨的壓力，限制了基本面偏緊情況下的鋁價(jià)上行空間，預(yù)計(jì)未來(lái)1個(gè)月滬鋁主力偏強(qiáng)運(yùn)行在1.4萬(wàn)元~1.45萬(wàn)元/噸價(jià)格區(qū)間。（中信期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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