需求邊際改善 銅價(jià)或?qū)挿鹗?/b>

　　在經(jīng)歷了年初被一致看多后，由于下游需求較弱，銅價(jià)震蕩下行。截至6月25日，銅價(jià)年內(nèi)下跌1.68%。展望下半年，預(yù)計(jì)銅下游消費(fèi)從第二季度起將溫和改善。由于冶煉廠利潤(rùn)較低，礦石擾動(dòng)較高，銅供給方面有所收縮。銅價(jià)或?qū)挿鹗帲鹗幹袠猩弦啤?/p>

　　供給方面：加工費(fèi)和硫酸價(jià)格環(huán)比下滑，進(jìn)口廢銅價(jià)格上漲，供給緊張，冶煉廠利潤(rùn)受到擠壓。

　　精煉費(fèi)TC從去年年底的93.5美元/千噸將至62.5美元/千噸。粗煉費(fèi)RC由9.35美分/磅將至6.25美分/磅。降幅均為33%左右。截至6月20日，98%硫酸全國(guó)價(jià)300元/噸，較全年底432.5元/噸下跌132.5元，跌幅30%。2018年6月20日硫酸價(jià)格277.10元/噸，同比上漲8.26%。

　　廢銅體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)價(jià)格穩(wěn)定，進(jìn)口廢銅緊張的局面。截至6月25日，廢銅1#光亮銅線上海報(bào)價(jià)4.167萬元/噸，年初價(jià)格在4.2萬元/噸上下浮動(dòng)。進(jìn)口廢銅平均價(jià)則從年初的4585.63美元/噸上漲至5月份的5376.81美元/噸。進(jìn)口數(shù)量也大幅減少。1至4月累計(jì)進(jìn)口50.74萬噸，去年同期累計(jì)進(jìn)口73.70萬噸，同比下降31.15%。

　　SMM數(shù)據(jù)顯示，4月冶煉廠平均開工率為86.72%，環(huán)比下降超4個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)了由于冶煉廠利潤(rùn)擠壓，部分工廠開始檢修停產(chǎn)。

　　銅礦的擾動(dòng)率今年一直比較高。近期智利國(guó)家銅業(yè)公司(Codelco)旗下的Chuquicamata銅礦進(jìn)行了工人罷工，將影響500噸/每日的銅礦產(chǎn)量。

　　需求方面：電纜交付將在下半年拉動(dòng)銅消費(fèi)。房地產(chǎn)需求預(yù)計(jì)將有所降低。汽車消費(fèi)或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。

　　中國(guó)銅消費(fèi)中電力仍然占比接近50%。根據(jù)《國(guó)家電網(wǎng)有限公司2018社會(huì)責(zé)任報(bào)告》，2019年國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃投資額5126億元，較去年實(shí)際完成額同比增長(zhǎng)4.84%。根據(jù)測(cè)算，電纜交付量將集中在二季度和四季度，比例約為60%左右。進(jìn)入二季度后，這些需求會(huì)隨著國(guó)網(wǎng)訂單交付逐漸釋出。

　　房地產(chǎn)和汽車是銅除了電力外的重要消費(fèi)領(lǐng)域。

　　中國(guó)1~5月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)11.2%，前4月為11.9%。1~5月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長(zhǎng)8.8%，增速與1~4月份持平。房屋新開工面積增長(zhǎng)10.5%，增速回落2.6個(gè)百分點(diǎn)。房屋竣工面積下降12.4%，降幅擴(kuò)大2.1個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)企業(yè)周轉(zhuǎn)降速導(dǎo)致的房地產(chǎn)后周期仍將起效，這將拉動(dòng)房地產(chǎn)后周期的家電消費(fèi)。但下半年房地產(chǎn)投資增速預(yù)計(jì)將降至7%左右。

　　根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，中國(guó)5月廣義乘用車零售銷量161.1萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)4.6%，同比下降12.5%，為連續(xù)第12個(gè)月下跌；狹義乘用車銷量158.2萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)4.8%，同比下降12.5%；5月新能源狹義乘用車銷量9.4萬輛，同比增長(zhǎng)1.6%，環(huán)比增長(zhǎng)9.5%。初步判斷拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。

　　近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)政政策：

　　從PMI數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)較第一季度明顯降溫。但預(yù)計(jì)政府可能出臺(tái)更多的逆周期調(diào)節(jié)政策。

　　5月中國(guó)制造業(yè)PMI為49.4%，比4月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)隔兩個(gè)月再次降到榮枯線以下。與歷史同期水平比較來看，今年5月，49.4%的PMI水平創(chuàng)下歷史同期新低。5月非制造業(yè)PMI基本保持平穩(wěn)，其中建筑業(yè)景氣度下降，服務(wù)業(yè)景氣度上升。建筑業(yè)PMI為58.6%，保持在較高的擴(kuò)張水平。

　　5月份，中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)8.6%。在五一節(jié)日休假以及部分重點(diǎn)商品增速回升等多因素帶動(dòng)下，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義和實(shí)際增速均比上月有所加快，消費(fèi)品市場(chǎng)總體呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。

　　國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)6月19日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，提出部署推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，順應(yīng)群眾期盼改善居住條件；確定提前完成農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)任務(wù)的措施，助力鄉(xiāng)村振興。目前全國(guó)需改造的城鎮(zhèn)老舊小區(qū)涉及居民上億人，涉及改造建設(shè)小區(qū)水電氣路及光纖等配套設(shè)施，加裝電梯和配建停車設(shè)施，這些都對(duì)銅消費(fèi)有一定拉動(dòng)作用。另外項(xiàng)目融資方面，除了《專項(xiàng)債》外，今年將對(duì)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造安排中央補(bǔ)助資金，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)和地方積極探索，以可持續(xù)方式加大金融對(duì)老舊小區(qū)改造的支持。（作者：前海期貨 張若溪 黃笑凡）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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