今年上半年，鋅的價(jià)格變化可以用“過(guò)山車(chē)”來(lái)形容。鋅價(jià)變化主要經(jīng)歷了兩個(gè)階段，1~4月份，LME鋅主力合約價(jià)格從年初的2394美元/噸拉升至上半年的最高點(diǎn)2932美元/噸； 4月中旬鋅價(jià)開(kāi)始一路下滑，一直跌到2460美元/噸才站穩(wěn)腳跟，差不多又回到了年初的起點(diǎn)。1~5月份，LME鋅三個(gè)月合約價(jià)格的均價(jià)為2700美元/噸，同比下降17.92%。SHFE鋅主力合約價(jià)格走勢(shì)與LME價(jià)格走勢(shì)基本相同，SHFE鋅主力合約價(jià)格的均價(jià)21325元/噸，同比下降15.15%。
今年上半年，鋅市場(chǎng)同時(shí)受到宏觀事件及供應(yīng)面變化的制約。1~4月份，上漲的邏輯主要是由于鋅精礦供應(yīng)寬松未能有效地傳導(dǎo)至全球特別是中國(guó)的精鋅產(chǎn)量，同時(shí)中美貿(mào)易談判傳出的訊息較為樂(lè)觀；5~6月份，中美貿(mào)易摩擦加劇，市場(chǎng)對(duì)鋅冶煉瓶頸逐步釋放的預(yù)期強(qiáng)化，市場(chǎng)情緒悲觀，避險(xiǎn)情緒升溫，國(guó)內(nèi)外鋅市場(chǎng)大跌。
1~5月，國(guó)內(nèi)鋅精礦累計(jì)產(chǎn)量為158.4萬(wàn)噸，同比下降2.8%。這是由于2018年同期鋅價(jià)處于高位、加工費(fèi)低迷，礦山盈利較好，這段時(shí)期的產(chǎn)量也比較高。而2019年以來(lái)，鋅的加工費(fèi)不斷走高，鋅價(jià)下行，礦山利潤(rùn)收縮，導(dǎo)致了鋅精礦產(chǎn)量同比下行。而據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，1~4月鋅精礦進(jìn)口量累計(jì)97.2萬(wàn)噸（實(shí)物量），同比下降8.0%。顯然，從表觀供應(yīng)量看，國(guó)內(nèi)鋅精礦供應(yīng)是下降的。但由于精鋅產(chǎn)量下滑，對(duì)鋅礦需求不足，礦石供應(yīng)并不緊張，進(jìn)口和國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)上半年大幅上揚(yáng)充分反映了這一現(xiàn)狀。
據(jù)安泰科對(duì)國(guó)內(nèi)48家冶煉廠（涉及產(chǎn)能626萬(wàn)噸）產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，今年1~5月份，上述企業(yè)鋅及鋅合金總產(chǎn)量為199.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.3%。但5月份單月產(chǎn)量為42.4萬(wàn)噸，同比增加9.6%。從中可以看到兩個(gè)事實(shí)，一是截至5月份，精鋅的生產(chǎn)約束始終存在；二是5月之后，精鋅產(chǎn)量的提升呼之欲出。筆者認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)下半年精鋅供應(yīng)顯著增加的預(yù)期正在逐步轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)。
從需求端來(lái)看，根據(jù)其他研究機(jī)構(gòu)的估算，1~5月鋅消費(fèi)量合計(jì)為284萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.4%，整體消費(fèi)情況好于去年同期，因?yàn)槿ツ晖阡\消費(fèi)的增速為負(fù)。從消費(fèi)領(lǐng)域的表現(xiàn)看，似乎主要是家電行業(yè)明顯地拉動(dòng)了鋅的消費(fèi)，另外，去年四季度以來(lái)新的基建項(xiàng)目上馬也對(duì)鋅消費(fèi)作出了部分貢獻(xiàn)。
展望下半年，全球范圍內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟將持續(xù)，中美貿(mào)易談判的結(jié)果難以預(yù)料，但中美在政治、經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易領(lǐng)域的摩擦可能在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)始終存在。
從供應(yīng)端來(lái)看，5月復(fù)產(chǎn)的礦山會(huì)在6月份繼續(xù)釋放產(chǎn)能，安泰科預(yù)計(jì)，2019年全球鋅精礦過(guò)剩42.5萬(wàn)噸，較2018年鋅精礦過(guò)剩8.4萬(wàn)噸進(jìn)一步擴(kuò)大。從冶煉端來(lái)看，盡管5月份國(guó)內(nèi)外鋅精礦加工費(fèi)不再上漲，但仍維持在高位。在高利潤(rùn)的刺激下，冶煉產(chǎn)能正在加速釋放，礦山端到冶煉端的瓶頸逐漸疏通。預(yù)計(jì)從6月份起，精鋅產(chǎn)量累計(jì)同比增速逐漸上揚(yáng)，全年產(chǎn)量將比2018年增加3%~4%。
預(yù)計(jì)2019年下半年鋅價(jià)上漲乏力，價(jià)格較上半年會(huì)進(jìn)一步回落。但由于全年精鋅市場(chǎng)供求基本平衡，且當(dāng)前全球及中國(guó)的鋅庫(kù)存從歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量偏低，加之5月份鋅價(jià)近18%的跌幅相當(dāng)程度上包含了市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易談判破裂，以及鋅錠供應(yīng)加快入市的預(yù)期，估計(jì)下半年市場(chǎng)陰跌而非暴跌，而且以上半年的低點(diǎn)衡量，下跌的空間有限。
轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)
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