基本面偏空 滬鋅或承壓下跌

　　近期，隨著全球多家中央銀行宣布降息，市場(chǎng)對(duì)于全球貨幣寬松存在預(yù)期，期鋅也受到提振回暖。展望后市，鋅市基本面依然偏空，并沒(méi)有出現(xiàn)明顯改變：消費(fèi)淡季，需求端表現(xiàn)依然一般，精煉鋅供應(yīng)逐步增加。另外，美元指數(shù)依然表現(xiàn)堅(jiān)挺，也將令鋅價(jià)承壓。在全球貨幣寬松預(yù)期的提振下，期鋅或?qū)⒒貧w基本面，再度測(cè)試1.9萬(wàn)元/噸一線的壓力。

　　國(guó)內(nèi)基本面偏空令鋅價(jià)承壓

　　從鋅精礦的加工費(fèi)水平來(lái)看，目前，加工費(fèi)水平依然偏高，表明鋅精礦供應(yīng)充足。截至7月12日，北方鋅精礦加工費(fèi)為6850元/噸，依然高于去年同期的加工費(fèi)3600元/噸；南方鋅精礦加工費(fèi)為6400元/噸，也高于去年同期加工費(fèi)的3500元/噸；進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)為280美元/噸，同樣高于去年同期加工費(fèi)40美元/噸。雖然鋅價(jià)處于低位，但是鋅精礦加工費(fèi)的高企，令精煉鋅冶煉廠盈利可觀。截至7月12日，精煉鋅冶煉廠利潤(rùn)為3185.2元/噸，明顯高于去年同期水平的570.2元/噸。

　　據(jù)SMM調(diào)研整理，6月鍍鋅企業(yè)開工率為76.4%，環(huán)比下降4.7個(gè)百分點(diǎn)，同比下降4.7個(gè)百分點(diǎn)。6月，北方高溫及南方雨季影響下，戶外作業(yè)開始受抑制，結(jié)構(gòu)件訂單呈現(xiàn)回落，鐵塔類鍍鋅消費(fèi)延續(xù)向好，軌交類訂單存區(qū)域分化；而鍍鋅管消費(fèi)轉(zhuǎn)入淡季后銷售難度加大，高成品庫(kù)存令企業(yè)以控生產(chǎn)，調(diào)整庫(kù)存操作延續(xù)，產(chǎn)量繼續(xù)走低；而汽車產(chǎn)銷持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，疊加家電排產(chǎn)結(jié)束轉(zhuǎn)入銷售旺季，鍍鋅板需求進(jìn)一步弱化，成本倒掛壓力加大，總體鍍鋅消費(fèi)并無(wú)亮點(diǎn)，開工率加速進(jìn)入年中低位，同環(huán)比均錄得負(fù)增長(zhǎng)。據(jù)企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)7月鍍鋅開工率為76.9%，環(huán)比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，低位走穩(wěn)、需求放緩于6月已基本達(dá)到極致，鍍鋅企業(yè)生產(chǎn)調(diào)整已基本完成，7月開工率并未進(jìn)一步走弱，但不及去年同期。SMM預(yù)計(jì)，7月淡季效應(yīng)作用下，如無(wú)更大利空拖累，已跌至相對(duì)低位的鍍鋅開工率有望企穩(wěn)。

　　從需求端來(lái)看，雖然7月份需求并不會(huì)出現(xiàn)比較明顯的走弱，但是從供應(yīng)端來(lái)看，鋅錠的供應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)比較明顯的增加。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年6月精鋅產(chǎn)量51.3萬(wàn)噸，同比去年增長(zhǎng)10.3%，上半年累計(jì)281.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.3%。由此可見，精煉鋅冶煉廠的高利潤(rùn)已經(jīng)令精煉鋅產(chǎn)量出現(xiàn)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期以來(lái)的鋅供應(yīng)偏緊的基本面格局正在改變。

　　國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，截至7月19日,上期所庫(kù)存小計(jì)為7.55萬(wàn)噸，高于去年同期的5.41萬(wàn)噸。

　　從國(guó)內(nèi)升貼水的角度來(lái)看，現(xiàn)在現(xiàn)貨的升水幅度也逐步走弱。目前，上海有色網(wǎng)0#鋅現(xiàn)貨對(duì)1909合約的升水為170元/噸，相對(duì)于一季度已經(jīng)有所縮窄。另外，從跨期價(jià)差來(lái)看，當(dāng)鋅錠供應(yīng)十分緊缺時(shí)，近遠(yuǎn)月價(jià)差將會(huì)被拉大。目前，近月合約1908與主力合約1909的價(jià)差為45元/噸，相比于6月份的約300元/噸，也出現(xiàn)了明顯的縮窄。這表明，鋅錠供應(yīng)緊缺的程度已經(jīng)出現(xiàn)了緩解。

　　境外現(xiàn)貨高升水格局不在 市場(chǎng)氛圍逐步降溫

　　從外盤來(lái)看，倫鋅現(xiàn)貨高升水的格局也發(fā)生了改變。截至7月18日，LME鋅現(xiàn)貨貼水8美元/噸。從6月26日開始，LME鋅現(xiàn)貨升水就開始迅速由110美元/噸附近開始回落。這可能說(shuō)明了LME現(xiàn)貨的供應(yīng)已經(jīng)沒(méi)有那么緊缺，這將減弱對(duì)LME鋅期貨的支撐，同時(shí)也在一定程度上利空滬鋅。

　　從宏觀的角度來(lái)看，近期，全球多家中央銀行宣布降息，市場(chǎng)對(duì)于全球貨幣寬松的預(yù)期在上周對(duì)滬鋅和倫鋅都形成了一定的提振，但值得注意的是，美國(guó)6月份銷售數(shù)據(jù)好于預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面維持穩(wěn)定，并未出現(xiàn)惡化，這也將令美元指數(shù)保持堅(jiān)挺，雖然7月份市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的概率達(dá)到100%，但是消費(fèi)數(shù)據(jù)向好，或?qū)⒘蠲缆?lián)儲(chǔ)的降息力度減弱，這對(duì)于鋅價(jià)來(lái)說(shuō)，也是一種利空。

　　綜上所述，國(guó)內(nèi)處于消費(fèi)淡季，需求端表現(xiàn)一般，而且冶煉廠利潤(rùn)豐厚，生產(chǎn)意愿較強(qiáng)，鋅錠供應(yīng)已經(jīng)增加，鋅市供應(yīng)偏緊的格局正在改變，這也可以從近遠(yuǎn)月的跨期價(jià)差縮小的情況反映出來(lái)。宏觀角度來(lái)看，全球貨幣寬松的預(yù)計(jì)已經(jīng)對(duì)鋅價(jià)形成提振，但是美元指數(shù)的堅(jiān)挺或?qū)︿\價(jià)形成壓制。（廣州期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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