從印尼鎳礦政策看鎳價(jià)

　　近日，印尼宣布將從12月末開始禁止鎳礦石出口，受此影響，當(dāng)日LME鎳收漲8.84%，創(chuàng)近4年來(lái)最高價(jià)至1.79萬(wàn)美元/噸。截至9月9日，LME鎳收盤價(jià)為1.81萬(wàn)美元/噸，滬鎳收盤價(jià)14.15萬(wàn)元/噸，分別較8月30日收盤價(jià)上漲1.09%和8.20%。

 

 

　　印尼禁礦源于2009年1月12日印尼總統(tǒng)簽發(fā)的《礦產(chǎn)和煤炭資源法》。該法規(guī)定2014年起不得出口原礦，必須對(duì)原礦進(jìn)行加工處理。該法令是印尼后來(lái)一系列鎳礦產(chǎn)業(yè)政策的始祖。2012年2月，印尼能礦部部長(zhǎng)通過(guò)部門條例，將限制礦石和金屬原礦出口時(shí)間從2014年提前到2012年5月。并規(guī)定外國(guó)礦業(yè)公司在投產(chǎn)后10年內(nèi)，必須向印尼政府或本地合作伙伴轉(zhuǎn)讓至少51%的股權(quán)。由于此舉過(guò)于激進(jìn)，引發(fā)了印尼鎳業(yè)協(xié)會(huì)的強(qiáng)烈反對(duì)，并對(duì)能礦部提起訴訟。印尼最高法院于2012年9月判決鎳協(xié)勝訴，能礦部7號(hào)和11號(hào)部長(zhǎng)令無(wú)效。2013年9月，印尼政府決定廢除出口配額制度，但此舉導(dǎo)致了印尼國(guó)會(huì)的反對(duì)，并于2013年12月通過(guò)了否決印尼政府的決議。2013年12月，印尼政府按照國(guó)會(huì)要求規(guī)定從2014年起禁止原礦出口，但在執(zhí)行前稍微放松了標(biāo)準(zhǔn)，允許66家礦業(yè)公司延后執(zhí)行禁礦令至2017年。2017年，由于政府赤字超預(yù)期和本國(guó)鎳鐵產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不及預(yù)期，禁礦沒有達(dá)到想要的效果，印尼政府宣布將禁礦延后至2020年執(zhí)行，企業(yè)通過(guò)配額出口紅土鎳礦石，后來(lái)又將禁礦進(jìn)一步延后至2022年。最新的進(jìn)展是2019年8月30日能礦部部長(zhǎng)宣布已經(jīng)簽署協(xié)議，將禁礦計(jì)劃提前2年執(zhí)行。

 

 

　　從上述歷史事件中可以看出，印尼的鎳產(chǎn)業(yè)政策變化無(wú)常，經(jīng)過(guò)了政府、產(chǎn)業(yè)力量、法院和國(guó)會(huì)多方的反復(fù)博弈，對(duì)產(chǎn)業(yè)和鎳價(jià)造成了巨大影響。印尼政府的考量主要出自經(jīng)濟(jì)層面。紅土鎳礦開發(fā)對(duì)環(huán)境破壞較大，印尼希望將相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資留在國(guó)內(nèi)獲得更高附加值。比較重要的考量因素還包括當(dāng)年的赤字率，在印尼的冶煉廠和新能源電池廠能帶來(lái)的稅收，直接出口帶來(lái)的稅收，以及對(duì)于當(dāng)?shù)丨h(huán)境造成的破壞等。在政策軟化的年份，一般都是財(cái)政赤字加速的年份。

 

　　產(chǎn)業(yè)方面有兩種意見，一種支持禁礦，以在印尼布局了鎳鐵產(chǎn)能的冶煉廠為主；一種支持自由出口，以礦山企業(yè)為主。在之前的禁礦事件中，礦山企業(yè)是反對(duì)禁礦的主力軍。禁礦沒有取得預(yù)期的效果，也主要是因?yàn)橛∧嵋睙挳a(chǎn)能不足，無(wú)法消化本國(guó)的礦石，禁礦只能導(dǎo)致礦石份額被他國(guó)分食。但隨著中國(guó)鎳鐵廠大規(guī)模在印尼建廠，印尼的產(chǎn)能缺口或?qū)⒃?年間填補(bǔ)，產(chǎn)業(yè)聲音或?qū)⒂梢睙拸S主導(dǎo)。

 

　　這次禁礦是否可能反復(fù)呢？從目的來(lái)看，除了希望吸引冶煉廠，印尼政府更渴望新能源電池廠在印尼投產(chǎn)，因?yàn)榧t土鎳礦也含有鈷，而且電池廠帶來(lái)的投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于冶煉廠。這一目的短期看較難實(shí)現(xiàn)。拋開印尼國(guó)內(nèi)反復(fù)無(wú)常的產(chǎn)業(yè)政策，電池廠需要和上下游緊密相連，在印尼建廠遠(yuǎn)離主要消費(fèi)市場(chǎng)和電動(dòng)汽車廠商，缺乏區(qū)位優(yōu)勢(shì)。隨著中國(guó)房地產(chǎn)增速減緩，不銹鋼需求減弱，預(yù)計(jì)部分中國(guó)鎳鐵冶煉和不銹鋼的產(chǎn)能有可能向印尼轉(zhuǎn)移。印尼政府的目的可能部分實(shí)現(xiàn)。從政府盈余來(lái)看，隨著全球范圍的經(jīng)濟(jì)降速，對(duì)印尼投資和進(jìn)出口很可能進(jìn)一步縮窄，導(dǎo)致赤字進(jìn)一步擴(kuò)大。從目的和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)來(lái)看，這次禁礦有可能反復(fù)。

 

 

　　2014年的印尼禁礦應(yīng)該從2013年12月印尼國(guó)會(huì)否決政府放松鎳礦石出口開始計(jì)算。以LME鎳價(jià)為準(zhǔn)，鎳價(jià)在2014年5月觸頂，國(guó)內(nèi)紅土鎳礦從供應(yīng)過(guò)剩變?yōu)槎倘痹俅无D(zhuǎn)為平衡，市場(chǎng)用了大概半年時(shí)間。LME鎳價(jià)期間漲幅約為30%。2014年下半年，隨著菲律賓供應(yīng)的迅速崛起，鎳礦供應(yīng)實(shí)際上較為充裕，中國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量并未大幅下降。產(chǎn)業(yè)政策長(zhǎng)期來(lái)看并不能改變供需基本面，也不能對(duì)價(jià)格造成長(zhǎng)期影響。市場(chǎng)重回平衡的時(shí)間也比較勻速。

 

　　目前看，市場(chǎng)對(duì)于菲律賓能否填補(bǔ)印尼缺口存疑，多年來(lái)，菲律賓的主要鎳礦品位下降嚴(yán)重。但高企的鎳價(jià)必然會(huì)引起鎳礦供給增加，除了菲律賓，還有其他國(guó)家的供應(yīng)。重點(diǎn)還是在于中國(guó)需求端：地產(chǎn)的降速必然讓本來(lái)已經(jīng)過(guò)剩的國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)能雪上加霜。

 

 

　　從鎳礦缺口來(lái)計(jì)算，目前鎳價(jià)仍有上漲空間，但考慮到歷史上印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策的反復(fù)無(wú)常，建議觀望，耐心等待市場(chǎng)重回平衡后做空。從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)看，直接受益者是擁有印尼產(chǎn)能的鎳鐵和不銹鋼生產(chǎn)商，國(guó)內(nèi)鎳鐵和不銹鋼廠或?qū)⒊袎骸?前海期貨)

 

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)