社會(huì)庫(kù)存維持低位,疊加下游旺季預(yù)期猶存,現(xiàn)貨端偏強(qiáng)對(duì)鋁期價(jià)形成支撐。伴隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣寬松的邊際效應(yīng)在減弱,從基本面來看,鑒于上游冶煉端利潤(rùn)維持高位,供應(yīng)回升壓力導(dǎo)致賣保意愿增強(qiáng)。鑒于短期宏觀面無進(jìn)一步重大利好,加之基本面利空逐步顯現(xiàn),或限制鋁進(jìn)一步反彈的空間,預(yù)計(jì)鋁價(jià)震蕩概率較大。
全球經(jīng)濟(jì)增速整體下滑拖累終端需求
全球主要經(jīng)濟(jì)體宏觀數(shù)據(jù)呈現(xiàn)大幅下滑。美國(guó)商務(wù)部近期公布的數(shù)據(jù)顯示,第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)按年率計(jì)算下滑31.7%,創(chuàng)下有記錄以來最大季度降幅,這也反映出疫情對(duì)美經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形成巨大打擊。二季度,占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量約70%的個(gè)人消費(fèi)開支降幅為34.1%,其中,受疫情打擊最為嚴(yán)重的服務(wù)支出重挫43.1%,進(jìn)一步佐證需求低迷的事實(shí)。美政府不斷擴(kuò)大赤字以及美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)釋放流動(dòng)性以托底經(jīng)濟(jì),其中市場(chǎng)預(yù)計(jì)2020財(cái)年美國(guó)聯(lián)邦預(yù)算赤字將達(dá)3.3萬億美元,占GDP比重16%,為1945年以來最高。與此同時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)在6月會(huì)議決定將聯(lián)邦基金利率維持在0~0.25%水平不變之后,近期美聯(lián)儲(chǔ)宣布對(duì)長(zhǎng)期目標(biāo)和貨幣政策策略聲明進(jìn)行更新,將尋求實(shí)現(xiàn)2%的平均通脹率長(zhǎng)期目標(biāo)??梢钥闯?,美聯(lián)儲(chǔ)通過平均通脹率的方式來容忍貨幣寬松導(dǎo)致的通脹數(shù)據(jù)過高風(fēng)險(xiǎn)。從大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)來看,美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的邊際效應(yīng)在減弱,市場(chǎng)投機(jī)需求下降,市場(chǎng)焦點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向?qū)嶓w終端需求,可以預(yù)計(jì)大宗商品市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)一步走高的動(dòng)能在下降。
歐盟方面,二季度歐元區(qū)GDP環(huán)比下降11.8%,該數(shù)據(jù)是自1995年歐盟有相關(guān)統(tǒng)計(jì)以來的最大經(jīng)濟(jì)降幅。日本方面,今年第二季度日本實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比下降7.9%,按年率計(jì)算下降28.1%,為有可比數(shù)據(jù)以來最大降幅??傮w來看,目前,歐洲及日本宏觀數(shù)據(jù)較為悲觀,需求端表現(xiàn)依然疲軟。
國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)呈現(xiàn)穩(wěn)定,統(tǒng)計(jì)局公布的二季度GDP由負(fù)轉(zhuǎn)正同比增長(zhǎng)3.2%。最新公布的8月中國(guó)官方PMI為51.0%,比上月略降0.1%,但持續(xù)穩(wěn)定在榮枯線之上。其中新訂單指數(shù)為52.0%,比上月上升0.3%,連續(xù)4個(gè)月回升,表明制造業(yè)市場(chǎng)需求持續(xù)恢復(fù)。
綜上所述,短期內(nèi),除中國(guó)以外其他主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然弱勢(shì),不排除有突發(fā)利空因素導(dǎo)致大宗商品二次探底的風(fēng)險(xiǎn)。
庫(kù)存維持低位 下游按需采購(gòu)為主
鋁錠庫(kù)存繼續(xù)下滑,鋁棒庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)。9月10日,據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存(含SHFE倉(cāng)單):上海地區(qū)12萬噸,無錫地區(qū)24.9噸,杭州地區(qū)8.7萬噸,鞏義地區(qū)8.7萬噸,南海地區(qū)17.3萬噸,天津5.1萬噸,臨沂0.5萬噸,重慶0.3萬噸,消費(fèi)地鋁錠庫(kù)存合計(jì)76.1萬噸,周度累庫(kù)0.3萬噸至76.4萬噸,從8月初至今,國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存回升不及預(yù)期,現(xiàn)貨端相對(duì)強(qiáng)勢(shì),對(duì)鋁期價(jià)形成支撐。但利空來自鋁材出口受挫,據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示,8月中國(guó)未鍛軋鋁及鋁材出口39.5萬噸,同比下降15.2%,環(huán)比增長(zhǎng)5.8%。今年1~8月,中國(guó)累計(jì)出口未鍛軋鋁及鋁材313.4萬噸,同比下降20.3%。2019年8月,中國(guó)未鍛軋鋁及鋁材出口量為46.6萬噸,同比下降9.9%。近期,從下游企業(yè)反饋來看,終端實(shí)際需求呈現(xiàn)穩(wěn)中趨弱,伴隨著鋁價(jià)不斷走高,導(dǎo)致企業(yè)點(diǎn)價(jià)較為謹(jǐn)慎,日常以按需采購(gòu)為主。
冶煉企業(yè)利潤(rùn)較高 供應(yīng)端壓力猶存
供應(yīng)端保持穩(wěn)定,據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù),7月全國(guó)電解鋁產(chǎn)量309.60萬噸,同比增長(zhǎng)3.10%,累計(jì)產(chǎn)量2113.40萬噸,累計(jì)增長(zhǎng)2.50%。目前,山西一級(jí)氧化鋁報(bào)價(jià)2313元/噸,貴陽(yáng)一級(jí)氧化鋁報(bào)價(jià)2350元/噸,河南一級(jí)氧化鋁報(bào)價(jià)2329元/噸,三地氧化鋁價(jià)格維持低位。伴隨著國(guó)內(nèi)鋁價(jià)持續(xù)反彈,行業(yè)利潤(rùn)快速修復(fù),目前平均水平已經(jīng)超過2000元/噸,高利潤(rùn)必將刺激上游端加快復(fù)產(chǎn)。近期,云南神火完成一期電解鋁項(xiàng)目的全面運(yùn)行,涉及年產(chǎn)能45萬噸,9月份電解鋁產(chǎn)量3.75萬噸,9月底完成二期項(xiàng)目,涉及年產(chǎn)能45萬噸,10月份產(chǎn)量將繼續(xù)增加。與此同時(shí),文山鋁業(yè)年產(chǎn)50萬噸水電鋁項(xiàng)目三段完成通電,投產(chǎn)速度進(jìn)一步加快,9月14日電解生產(chǎn)線全面投產(chǎn)??梢灶A(yù)計(jì)四季度之后供應(yīng)壓力將逐步加大,冶煉廠及貿(mào)易商賣保意愿不斷增強(qiáng),鋁價(jià)進(jìn)一步反彈空間將受到限制。
綜上所述,在近期宏觀面有一定回暖的背景下,疊加產(chǎn)業(yè)端呈現(xiàn)不斷去庫(kù)狀態(tài),鋁市場(chǎng)呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行。但伴隨著鋁價(jià)不斷走高,需要警惕冶煉企業(yè)利潤(rùn)維持高位引發(fā)供應(yīng)端回升,這或?qū)⑾拗其X價(jià)進(jìn)一步反彈的空間。預(yù)計(jì)9~10月鋁主力合約運(yùn)行區(qū)間在1.36萬~1.48萬元/噸,上游企業(yè)可以考慮在1.45萬~1.48萬元/噸區(qū)間逢高少量賣出鎖定利潤(rùn)。(中信建投期貨)
轉(zhuǎn)自:中國(guó)有色金屬報(bào)
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