煤炭市場旺季不旺 動力煤后市料承壓

　　進(jìn)入7月中旬以來，動力煤期貨價格重心持續(xù)下移，從600元平臺附近逐步下跌到580元附近。受到先進(jìn)產(chǎn)能快速釋放影響，煤炭供應(yīng)平穩(wěn)，下游電廠庫存充足，煤炭市場旺季不旺，期現(xiàn)價格集體走低，維持弱勢。

　　首先，原煤產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)新高，接近歷史最高單月水平。受到先進(jìn)產(chǎn)能釋放影響，原煤產(chǎn)量增長明顯加快。6月我國原煤產(chǎn)量為3.33億噸，同比增長10.4%，增速比上月加快6.9個百分點，日均產(chǎn)量1111萬噸，比上月增加103萬噸。上半年我國原煤產(chǎn)量17.6億噸，同比增長2.6%，二季度煤炭產(chǎn)量釋放加快。

　　對比6月3.33億噸的月度產(chǎn)量水平，同比及環(huán)比增速均呈現(xiàn)加快的特征，處于年內(nèi)新高水平，遠(yuǎn)高于年初3億噸不到的月度水平，同時也接近單月紀(jì)錄高位。歷史上單月產(chǎn)量超過3.3億噸分別為2010年11月的3.38億噸和2011年6月的3.40億噸，近三年來，單月產(chǎn)量平均為3億噸，后期增產(chǎn)預(yù)期明顯。

　　煤炭工業(yè)協(xié)會預(yù)測，2019年新增煤炭資源1億噸左右，受到先進(jìn)產(chǎn)能釋放影響，煤炭產(chǎn)量逐步集中，對價格話語權(quán)加大，同時，產(chǎn)量釋放加快且高于預(yù)期，抵消環(huán)保及安全生產(chǎn)影響，保障迎峰度夏供應(yīng)預(yù)期。

　　其次，氣溫低于往年，下游需求提振有限。近期受到大面積降雨天氣影響，大部分地區(qū)氣溫低于往年，降雨量明顯偏多，減少用電需求。截至7月中旬，6大發(fā)電集團日均耗煤量維持在60萬噸附近，維持近年來偏低水平。

　　歷年來看，進(jìn)入7、8月，火電與水電需求均達(dá)到高峰水平，加上今年降雨量多于往年，6月份水電發(fā)電量增長明顯，預(yù)計7、8月水電發(fā)電量進(jìn)一步增加，進(jìn)一步迎來峰值，替代火電需求。進(jìn)入三季度，火、電廠庫存維持歷史高位。

　　往年，受到電廠提前備庫存影響，動力煤價格一般在五、六月份容易出現(xiàn)上漲行情。截止到7月中旬，6大發(fā)電集團煤炭庫存維持在1600萬噸附近絕對高位，由于今年電廠庫存可用天數(shù)維持歷史高位水平，保障高峰期需求，后期補庫存預(yù)計減弱，壓制需求。

　　煤炭市場經(jīng)過三年多供給側(cè)改革，主產(chǎn)地庫存去庫存加快，下游電廠庫存增多，兩者分化加大。受到先進(jìn)產(chǎn)能釋放影響，主產(chǎn)地庫存有緩慢增加趨勢，供應(yīng)充足，煤炭供應(yīng)壓力得到有效緩解。

　　最后，電價下行壓制電煤價格。隨著年內(nèi)第二次工商業(yè)電價全面下調(diào)落地，直接壓制上游電煤價格。中大型煤炭企業(yè)主動增加電煤資源有效供給，下調(diào)動力煤價格，動力煤價格重心快速下移。與2018年價格相比，下行趨勢明顯。2018年動力煤期貨主力合約均價維持在620元附近，2019年全年均價有望回落到575元附近，近期下行空間再度打開。

　　總體來看，受到6月煤炭產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)新高，接近單月歷史紀(jì)錄水平影響，后期煤炭先進(jìn)產(chǎn)能釋放有望繼續(xù)加快，穩(wěn)定煤炭市場供應(yīng)預(yù)期，保障夏季旺季需求，下游電廠庫存維持近年來高位水平，壓制補庫存需求，動力煤市場呈現(xiàn)旺季不旺特征，維持弱勢，后市有望再度試探550-560元附近低位。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報

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