動(dòng)力煤 中長(zhǎng)期仍將下行

　　7月下旬至今，受需求不及預(yù)期影響，1909月合約一度跌破580元/噸，最低跌至575.4元/噸。1909月合約存在較強(qiáng)的成本支撐，短期內(nèi)價(jià)格下行空間有限；而2001合約距交割尚有5個(gè)月時(shí)間，整體下行壓力更大。

　　伏天威力初顯，需求小幅提振。7月中旬后，三伏天來(lái)襲，炎熱天氣下電廠日耗上升，貿(mào)易商挺價(jià)，煤價(jià)出現(xiàn)小幅上漲。7月16日至8月5日，全國(guó)多數(shù)地區(qū)平均氣溫較往年均值偏高。受全國(guó)高溫天氣的影響，國(guó)家電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)區(qū)域內(nèi)天津、河北南網(wǎng)、山東、江蘇、浙江、安徽、福建、遼寧、蒙東、新疆等10個(gè)省級(jí)電網(wǎng)用電負(fù)荷創(chuàng)下歷史新高。高溫天氣提振空調(diào)用電需求，沿海電廠日耗迅速上升，從7月中旬60萬(wàn)噸的水平升至7月底的80萬(wàn)噸，盡管仍略低于去年水平，但貿(mào)易商借機(jī)挺價(jià)，7月底前煤價(jià)出現(xiàn)小幅反彈。

　　高庫(kù)存助力電廠從容應(yīng)對(duì)。下游庫(kù)存充足，加之進(jìn)入新的月度長(zhǎng)協(xié)兌現(xiàn)期，電廠采購(gòu)積極性未見提高，主動(dòng)降庫(kù)存仍在繼續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，沿海六大電廠庫(kù)存從7月初的1800萬(wàn)噸以上降至8月初的1700多萬(wàn)噸，降幅超過100萬(wàn)噸。一方面，當(dāng)前電廠庫(kù)存仍處于高位，1700萬(wàn)噸的水平仍較去年同期高出200萬(wàn)噸，電廠擁有較大的操作空間。另一方面，今年旺季高需求或難以兌現(xiàn)。從節(jié)氣上說，8月8日立秋，8月23日處暑。換言之，8月中下旬后，全國(guó)天氣將開始轉(zhuǎn)涼，全社會(huì)用電需求將逐漸走弱。最新數(shù)據(jù)顯示，沿海電廠日耗已降至68.78萬(wàn)噸，延續(xù)進(jìn)入8月后的下降趨勢(shì)。

　　港口高庫(kù)存制約煤價(jià)反彈。港口仍處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段，價(jià)格易跌難漲。據(jù)CCTD數(shù)據(jù)，截至2019年8月1日，全國(guó)主流港口庫(kù)存合計(jì)6992萬(wàn)噸，為歷史最高值。其中，內(nèi)河港口庫(kù)存1164.31萬(wàn)噸，沿海港口庫(kù)存5827.7萬(wàn)噸。7月，北方港口庫(kù)存增加了350萬(wàn)噸。對(duì)比鐵路調(diào)入量、錨地船舶數(shù)、貨船比等數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，受制于發(fā)運(yùn)成本倒掛、夏季煤炭自燃等因素，港口到貨量有所縮減，但下游需求更差，貨船比維持20倍以上，港口庫(kù)存仍在被動(dòng)上升，挺價(jià)缺乏支撐。

　　煤市下行壓力正在向上游傳導(dǎo)。受下游需求不足影響，坑口出貨放緩，部分煤礦已經(jīng)出現(xiàn)累庫(kù)現(xiàn)象。此外，自榆林礦難事故發(fā)生已過近7個(gè)月，榆林煤礦已大范圍復(fù)產(chǎn)，恢復(fù)供應(yīng)。從價(jià)格走勢(shì)可以明顯看出，榆林煤價(jià)自3月上旬的557元/噸降至8月初的416元/噸，接近供給側(cè)改革以來(lái)運(yùn)行區(qū)間的底部區(qū)域。同時(shí)，鄂爾多斯和大同等主產(chǎn)地煤價(jià)亦有不同程度的下跌。因此，當(dāng)前支撐港口煤價(jià)的重要因素便是坑口價(jià)格堅(jiān)挺，發(fā)運(yùn)成本居高不下，而一旦坑口煤價(jià)承壓走弱，港口煤炭?jī)r(jià)格體系將面臨重塑。

　　展望未來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行制約中長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)，高庫(kù)存則限制短周期內(nèi)煤價(jià)上方空間，煤炭市場(chǎng)整體仍將維持偏弱態(tài)勢(shì)。目前，坑口已初步感受到需求疲軟的壓力，但短期內(nèi)累庫(kù)尚未完成，價(jià)格難以大幅下跌，對(duì)9月交割的遠(yuǎn)期煤價(jià)形成一定支撐。但是，目前距離2001合約交割尚有5個(gè)月，產(chǎn)地有充足的時(shí)間調(diào)整，未來(lái)坑口價(jià)格可能進(jìn)一步下跌。綜合而言，1909合約以弱勢(shì)窄幅振蕩為主，2001合約則可能繼續(xù)承壓下行。不過，國(guó)慶節(jié)前安全檢查、進(jìn)口煤受限等均可能成為影響煤價(jià)的超預(yù)期因素，需要重點(diǎn)關(guān)注。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日?qǐng)?bào)

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