貨幣政策穩(wěn)健取向未改變 未來(lái)或難現(xiàn)趨勢(shì)性收緊

　　日前召開(kāi)的中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)認(rèn)為，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門(mén)，不搞“大水漫灌”，同時(shí)保持流動(dòng)性合理充裕，廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速要與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配。

　　對(duì)此，分析人士表示，央行例會(huì)的這種表述是對(duì)過(guò)去的總結(jié)，而非未來(lái)的長(zhǎng)期安排，流動(dòng)性閘門(mén)的提出可能不僅是針對(duì)短期流動(dòng)性，也可能是針對(duì)全社會(huì)流動(dòng)性。總體而言，穩(wěn)健的貨幣政策取向尚未改變，只是依據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行適當(dāng)微調(diào)，短期內(nèi)央行操作可能更強(qiáng)調(diào)預(yù)期管理，未來(lái)貨幣政策難現(xiàn)趨勢(shì)性收緊。

　　3月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為亮眼，超出市場(chǎng)預(yù)期。經(jīng)濟(jì)景氣回升，制造業(yè)PMI錄得50.5，重回榮枯線(xiàn)以上；社融同比回升至10.7%，M2同比回升至8.6%。“一季度社融高歌猛進(jìn)導(dǎo)致兩個(gè)反向約束，一是早投放導(dǎo)致的未來(lái)三個(gè)季度的可用額度變少，包括信貸和地方債；二是短期集中投放導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，包括股市、一線(xiàn)和二線(xiàn)城市房市。因此，不排除未來(lái)政策通過(guò)窗口指導(dǎo)，平滑信貸投放的可能性。”中信證券明明團(tuán)隊(duì)表示。

　　明明團(tuán)隊(duì)指出，央行例會(huì)重提“把好貨幣政策的總閘門(mén)，不搞大水漫灌”是對(duì)此前貨幣操作邊際收緊的確認(rèn)。一季度以來(lái)央行公開(kāi)市場(chǎng)操作更偏謹(jǐn)慎，一月連續(xù)兩次降準(zhǔn)釋放大量流動(dòng)性，貨幣政策邊際收緊；從資金面情況看，央行多次連續(xù)多日暫停逆回購(gòu)操作，DR007中樞繼續(xù)下移至政策利率之下，但波動(dòng)性明顯增強(qiáng)，利率波動(dòng)范圍擴(kuò)大，貨幣政策已經(jīng)體現(xiàn)邊際收緊。

　　“如果4月并未降準(zhǔn)，央行的主要著眼點(diǎn)或在于管理3月金融數(shù)據(jù)發(fā)布后市場(chǎng)乃至社會(huì)公眾對(duì)大水漫灌的錯(cuò)誤預(yù)期，防止對(duì)信用擴(kuò)張過(guò)于膨脹的預(yù)期。”華創(chuàng)債券團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，4月資金缺口仍在，通過(guò)“降準(zhǔn)”或TMLF/MLF投放流動(dòng)性的必要性仍在。

　　華泰固收張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，二季度資金缺口較大，降準(zhǔn)的必要性存在；不過(guò)，降息概率下降，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)降準(zhǔn)有必要性但沒(méi)有緊迫性。

　　展望未來(lái)，明明團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，貨幣政策將根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融基本面的變化預(yù)調(diào)微調(diào)，在保持穩(wěn)健取向中左右搖擺而非取向逆轉(zhuǎn)。在穩(wěn)健的基調(diào)下，偏緊和偏松的階段將時(shí)有替換，最終還是取決于政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的判斷。

　　“考慮到近期，對(duì)于經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀的情緒達(dá)到了一個(gè)頂峰，短期流動(dòng)性偏緊的狀態(tài)可能到了最后時(shí)刻。一方面經(jīng)濟(jì)雖有回暖但仍處于底部，仍需保持流動(dòng)性合理充裕；另一方面，國(guó)債和地方債發(fā)行量增加、地方隱性債務(wù)化解都需要低利率環(huán)境，出于財(cái)政、貨幣政策協(xié)調(diào)考慮，不支持貨幣政策大幅收緊。”明明團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中提到。

　　申萬(wàn)宏源債券團(tuán)隊(duì)表示，今年較為確定的目標(biāo)是降低實(shí)體融資成本，資金面行至當(dāng)前位置后，下一步是降低一般貸款和非標(biāo)融資成本，在此背景下，貨幣政策難出現(xiàn)趨勢(shì)性收緊。其認(rèn)為，整體來(lái)看，在穩(wěn)健的貨幣政策下，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間資金面中樞都將維持低位震蕩的狀態(tài)。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)金融信息網(wǎng)

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65367254。

延伸閱讀