鼎暉夾層5期首輪募集32億完成 商業(yè)銀行和信托公司成新增LP

　　投中網(wǎng)報(bào)道：本次融資LP新增加了商業(yè)銀行和信托公司。

　　投中網(wǎng)獲悉，鼎暉投資夾層5期人民幣基金已于2017年11月8日完成首輪募集，規(guī)模高達(dá)32億元。與4期夾層基金一樣，本次融資的LP仍百分之百由大型機(jī)構(gòu)構(gòu)成，包括大型保險(xiǎn)公司、股份制銀行等；不同的是，本次融資LP新增加了商業(yè)銀行和信托公司。據(jù)悉,首輪募集的規(guī)模已經(jīng)和鼎暉夾層上一期基金總規(guī)模持平，市場(chǎng)預(yù)計(jì)夾層5期基金的最終規(guī)模將是鼎暉夾層4期基金的兩倍以上。

　　鼎暉投資夾層基金創(chuàng)始合伙人、董事總經(jīng)理胡寧

　　“募資速度明顯加快。這也充分說明了LP對(duì)鼎暉夾層基金的認(rèn)同正在逐步加深。”鼎暉投資夾層基金創(chuàng)始合伙人、董事總經(jīng)理胡寧在接受投中網(wǎng)記者專訪時(shí)表示。

　　鼎暉投資董事長(zhǎng)吳尚志向投中網(wǎng)表示，夾層基金的進(jìn)展，反映了市場(chǎng)對(duì)此類投資產(chǎn)品的需求。

　　吳尚志認(rèn)為：“機(jī)構(gòu)投資人在增加配置股權(quán)類投資基金（PE）和創(chuàng)業(yè)投資基金（VC）的同時(shí)，也希望配置部分投資在基金期間相對(duì)短一些（4-6年，而不是8-10年），回報(bào)預(yù)期（中雙位數(shù)）和回款時(shí)點(diǎn)的可預(yù)見性都相對(duì)高一些，風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)相對(duì)強(qiáng)一些的投資產(chǎn)品。夾層基金正是滿足投資人這種需求而發(fā)展起來的。這個(gè)趨勢(shì)和2008年后國際私募基金（PrivateMarket）的大趨勢(shì)是一致的。”

　　LP仍由大型機(jī)構(gòu)組成商業(yè)銀行、信托公司進(jìn)入

　　2016年，鼎暉投資4期人民幣夾層基金35億元募集完成，遠(yuǎn)超20億元的融資目標(biāo)，募資花費(fèi)一年多時(shí)間；而5期基金的首輪募集規(guī)模就與4期總額相當(dāng)，但卻只用了7個(gè)月時(shí)間。

　　投中網(wǎng)記者獲悉，本次鼎暉5期夾層基金首輪LP仍百分之百由大型機(jī)構(gòu)構(gòu)成，在胡寧看來，鼎暉夾層基金之所以能夠吸引機(jī)構(gòu)投資人的持續(xù)關(guān)注，來自于內(nèi)外諸多因素。

　　外因方面，夾層基金本身所具有的特定優(yōu)勢(shì)，與這些機(jī)構(gòu)LP的資產(chǎn)配置需求達(dá)成高度一致。夾層基金優(yōu)勢(shì)具體表現(xiàn)在：1.雙重收益來源，既有結(jié)構(gòu)性融資的現(xiàn)金流分配，同時(shí)也有股權(quán)的相對(duì)高收益，這是它的最大特點(diǎn)；2.風(fēng)險(xiǎn)可控，夾層基金選擇將風(fēng)控前延，投的都是相對(duì)成熟的企業(yè)，更偏好龍頭企業(yè)，且具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流；3.收益相對(duì)穩(wěn)定，以鼎暉夾層基金為例，在投資收益能夠滿足的前提下，投資收益會(huì)在每一年以一定比例分給投資者，剩余收益再循環(huán)投資。

　　“我們很看重企業(yè)的基本面和企業(yè)的現(xiàn)金流，鼎暉夾層基金很少投那種高估值卻缺乏現(xiàn)金流支撐，甚至盈利為負(fù)的企業(yè)，這類企業(yè)不符合夾層基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的要求。”胡寧表示。

　　另一方面，通過近年的普及，夾層基金在機(jī)構(gòu)LP中的受認(rèn)識(shí)度得到了持續(xù)提升，已經(jīng)逐漸被認(rèn)可和接受。此前，胡寧就向投中網(wǎng)記者表示，“以往你要拼命向保險(xiǎn)公司解釋，夾層基金是做什么的，投向哪些領(lǐng)域?，F(xiàn)在，從過去要拼命推銷，演變成很多機(jī)構(gòu)主動(dòng)找過來。”

　　胡寧表示，夾層投資一直是國際金融市場(chǎng)的重要組成部分，在黑石、凱雷、KKR等頂級(jí)機(jī)構(gòu)管理的總資產(chǎn)中夾層基金早已占到25%-50%的比重。

　　中國的夾層投資基金從2005年開始萌芽，經(jīng)過近10年發(fā)展，已形成外資投資機(jī)構(gòu)、全球性投資銀行，以及國內(nèi)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)共同活躍在市場(chǎng)的局面。

　　此外，夾層基金在政策方面也迎來利好。2014年9月，國務(wù)院頒發(fā)了保險(xiǎn)業(yè)新國十條，將夾層基金明確界定為險(xiǎn)資投資范疇。有了這個(gè)文件之后，保監(jiān)會(huì)陸續(xù)出臺(tái)了一些細(xì)則，夾層基金自此成為險(xiǎn)資的一個(gè)布局重點(diǎn)。

　　“我們?cè)谀技?期基金時(shí)，仍處于‘布道士’階段，需要花費(fèi)很大的力氣去向企業(yè)介紹什么是夾層基金，夾層基金是做什么的。但第五期的時(shí)候就比較輕松了，企業(yè)家層已經(jīng)意識(shí)到基金的好處了，LP對(duì)夾層基金也不像幾年前那么陌生了，甚至很多企業(yè)會(huì)主動(dòng)打電話聯(lián)系我們。”說到這一點(diǎn)，胡寧很欣慰。

　　鼎暉投資夾層基金團(tuán)隊(duì)

　　內(nèi)因方面，在胡寧看來，鼎暉夾層基金無論從團(tuán)隊(duì)、投資邏輯，還是投資回報(bào)，都對(duì)投資人有足夠的吸引力。

　　鼎暉夾層基金成立于2011年。作為國內(nèi)第一家由私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)設(shè)立的夾層基金，目前擁有17位專業(yè)的投資人員，他們?cè)谄渌麅?yōu)秀機(jī)構(gòu)如平安信托、建銀國際、東方資產(chǎn)、德意志銀行等主導(dǎo)完成過國內(nèi)多個(gè)知名的投資項(xiàng)目，整個(gè)團(tuán)隊(duì)都具有金融專業(yè)背景，以及強(qiáng)大的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)能力。

　　現(xiàn)在，鼎暉夾層基金共管理了5支人民幣基金，1支美元基金。截止2017年11月30日，鼎暉夾層基金累計(jì)投資項(xiàng)目58個(gè)，已退出項(xiàng)目接近60%。

　　據(jù)悉，鼎暉夾層4期基金已經(jīng)全部投完，這也是募集5期基金的原因。目前，鼎暉夾層的一期基金已經(jīng)全部提前退出，回報(bào)率高于11%的市場(chǎng)平均水平。

　　吳尚志認(rèn)為，鼎暉夾層基金團(tuán)隊(duì)經(jīng)過過去6-7年的努力，并憑借以前4只基金的業(yè)績(jī)和磨合提高，把夾層基金這種產(chǎn)品在中國市場(chǎng)落地做出了可喜的成績(jī)，并得到了國內(nèi)主流機(jī)構(gòu)投資人的認(rèn)可。鼎暉夾層基金團(tuán)隊(duì)會(huì)把握好這個(gè)不錯(cuò)的基礎(chǔ)，追求投資人的投資回報(bào)的質(zhì)量，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，做好每一筆投資，回報(bào)投資人的信任。

　　平臺(tái)資源優(yōu)勢(shì)和四大投資策略

　　胡寧也特別強(qiáng)調(diào)，對(duì)LP而言，鼎暉投資的品牌值得信賴。

　　胡寧表示，自鼎暉投資創(chuàng)立以來，就形成了高度穩(wěn)定、透明和機(jī)構(gòu)化的文化，多個(gè)業(yè)務(wù)板塊之間相互協(xié)作，并形成統(tǒng)一的企業(yè)文化和投資理念。據(jù)記者了解,此次的夾層基金首輪資金的募集迅速完成，也是鼎暉投資機(jī)構(gòu)合作部與鼎暉夾層基金團(tuán)隊(duì)通力合作完成的。

　　“鼎暉投資整個(gè)平臺(tái)的資源，都會(huì)與企業(yè)有一個(gè)很好的契合。”胡寧說，“鼎暉夾層基金的優(yōu)勢(shì)在于專業(yè)、靈活，并可以借助鼎暉投資的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)輸送高效的資源。”胡寧表示。

　　經(jīng)過4期基金的實(shí)踐和探索，胡寧表示，鼎暉夾層基金的投資策略主要圍繞企業(yè)夾層、房地產(chǎn)夾層投資、特殊機(jī)會(huì)、并購?qiáng)A層投資4個(gè)主要方向。

　　企業(yè)夾層投資。這是鼎暉夾層基金近年來摸索出來的一個(gè)投資方向。鼎暉夾層基金觀察到，一部分企業(yè)當(dāng)發(fā)展到成熟階段，或者即將上市時(shí)，其企業(yè)家往往有進(jìn)一步增持企業(yè)股份的需求，或者有收購/擴(kuò)張業(yè)務(wù)、提高利潤(rùn)的融資需求。

　　“這時(shí)，如果企業(yè)家拿傳統(tǒng)PE的錢，融資成本其實(shí)是相對(duì)比較高的，會(huì)造成其股權(quán)的稀釋，但是用夾層的方式卻能很好的解決這個(gè)問題。”胡寧表示。鼎暉夾層往往通過具有夾層特點(diǎn)的方案設(shè)計(jì)，為這企業(yè)或企業(yè)家提供融資，獲取“固定+浮動(dòng)”的投資收益。

　　一個(gè)例子是，2016年12月，鼎暉夾層團(tuán)隊(duì)對(duì)某國際學(xué)校進(jìn)行了投資，該國際學(xué)校擬于港股上市。鼎暉投資的投資分為二部分，其中一部分資金用于向公司提供結(jié)構(gòu)性融資，另一部分資金用于認(rèn)購擬上市主體控股股東所發(fā)行的可交換債券。

　　房地產(chǎn)夾層投資。房地產(chǎn)由于其抵押物保障性強(qiáng)、收益較高的特點(diǎn)，過去一直是契合夾層投資風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的資產(chǎn)。在此方面，鼎暉夾層基金已有諸多實(shí)踐。不過，在總體房地產(chǎn)行業(yè)趨向平穩(wěn)的大環(huán)境下，胡寧表示，鼎暉夾層基金對(duì)地產(chǎn)項(xiàng)目的選擇更為謹(jǐn)慎。

　　“一方面，伴隨土地成本的提高和限制的增多，眾多開發(fā)商由傳統(tǒng)的拿地開發(fā)策略轉(zhuǎn)向并購策略，我們近期和開發(fā)商在項(xiàng)目并購方面開展了較多合作；另一方面，城市更新、棚戶區(qū)改造這類項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)并不是很大，它是受國家政策鼓勵(lì)的，但是它的收益卻是相對(duì)較高的，所以，鼎暉夾層在這方面做了很多布局。”胡寧表示。

　　特殊機(jī)會(huì)投資。包括不良資產(chǎn)在內(nèi)的特殊機(jī)會(huì)，是鼎暉夾層基金在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下思考和探索的一個(gè)投資方向。

　　美國的橡樹資產(chǎn)采用逆周期的投資思維，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)反而把握住了市場(chǎng)的盲點(diǎn)，精確下注，獲得了卓越的市場(chǎng)回報(bào)。鼎暉夾層即是借鑒這一投資策略，從2016年開始布局特殊機(jī)會(huì)。

　　胡寧表示，一方面不良資產(chǎn)的價(jià)格具有足夠的安全墊；另一方面借助鼎暉夾層基金和鼎暉投資平臺(tái)的強(qiáng)大執(zhí)行力，能夠在企業(yè)整體重整、危機(jī)投資、不良項(xiàng)目的重整及處置中釋放項(xiàng)目潛在價(jià)值，獲得超額收益。同時(shí)，也參與不良資產(chǎn)證券化（NPAS）、ABS等低風(fēng)險(xiǎn)中等收益類別的投資。

　　在過往典型案例中，比如，2016年8月，鼎暉夾層團(tuán)隊(duì)受讓某中型開發(fā)商所持有的SPV的100%股權(quán)并發(fā)放股東借款，以協(xié)助其對(duì)位于廣州市核心區(qū)位的某不良資產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行盤活和重新銷售。合作各方均取得良好的收益和社會(huì)效應(yīng)。

　　并購?qiáng)A層投資。并購中的夾層投資是國外夾層基金的主要投資方向，也是鼎暉夾層基金未來關(guān)注的重點(diǎn)。由于并購的交易規(guī)模通常較為龐大，因此收購方必然會(huì)用到

　　“優(yōu)先+夾層+次級(jí)”的資本結(jié)構(gòu)，讓不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金進(jìn)入到并購交易中，以實(shí)現(xiàn)投資收益最大化。這之中，并購類的夾層投資是非常重要的一部分。

　　除了以上4大投資策略，胡寧強(qiáng)調(diào)，夾層基金在投資時(shí)，一定要設(shè)計(jì)好退出的路徑，這是基本點(diǎn)。而對(duì)于行業(yè)的選擇，鼎暉夾層基金則關(guān)注教育、醫(yī)療、消費(fèi)、新興制造等抗周期、并能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的行業(yè)。“在目前環(huán)境下，我們將堅(jiān)持尋找龍頭企業(yè)，并與優(yōu)質(zhì)的合作伙伴建立長(zhǎng)期合作關(guān)系。”胡寧表示。

　　翻開鼎暉夾層近兩年投資及合作的企業(yè)列表，亦可看到眾多“行業(yè)龍頭”的身影。例如，國內(nèi)大型的牛肉供應(yīng)商、國內(nèi)制藥CMO龍頭企業(yè)、國內(nèi)產(chǎn)品線領(lǐng)先的疫苗及單抗企業(yè)、國內(nèi)規(guī)模名列前茅的民辦教育集團(tuán)等、國內(nèi)領(lǐng)先的基于SVAC標(biāo)準(zhǔn)的安防監(jiān)控服務(wù)商、全球知名的光伏組件生產(chǎn)商、亞洲大型的化工品物流公司、西南地區(qū)規(guī)模前三的民辦高校等。

　　“在不確定的環(huán)境中，我們將通過與優(yōu)秀的企業(yè)和企業(yè)家綁定，以追求最大的確定性。”胡寧總結(jié)說。

　　轉(zhuǎn)自：中華網(wǎng)

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