方德證券：政府大力支持二胎政策，放開生育迫在眉睫

導讀：本文由方德證券整理，最近央行發(fā)表《關(guān)于我國人口轉(zhuǎn)型的認識和應對之策》的工作論文，在文章中，提出了應全面放開和鼓勵生育，切實解決婦女在懷孕、生產(chǎn)、入托、入學中的困難。這在一定程度上代表了未來政策的導向。

重要事件：

昨日晚間，央行微信公眾號發(fā)布題為《關(guān)于我國人口轉(zhuǎn)型的認識和應對之策》的工作論文，聚焦了人口轉(zhuǎn)型的問題，其中提到應全面放開和大力鼓勵生育，切實解決婦女在懷孕、生產(chǎn)、入托、入學中遇到的困難，讓婦女敢生、能生、想生；房價太高把年輕人都逼走了，何談創(chuàng)新？經(jīng)濟學家任澤平今日上午也在其微博上發(fā)表觀點，任澤平認為，今后不僅會放開三胎，四胎五胎未來可能給獎勵。

A股市場二胎概念股集體大漲

受到相關(guān)消息刺激，二胎概念全天強勢，二胎政策指數(shù)跳空高開，盤中一度暴漲超過4%。

A股市場二胎概念股集體大漲

萬億規(guī)模的母嬰市場

中國母嬰行業(yè)步入成熟發(fā)展的軌道。在“嬰幼兒”數(shù)量不斷增長的同時，隨著近年來國內(nèi)經(jīng)濟水平提升和居 民人均收入增加，家庭在對“嬰幼兒”的消費支出也正逐漸提高。據(jù) Frost & Sullivan 數(shù)據(jù)，中國城鎮(zhèn)家庭的嬰幼兒年平均消費金額從2007年的4260元增長至2012年的8702元，年均復合增長率為15.4%；城鎮(zhèn)居民的嬰幼兒 消費在 2013 年至 2016年間保持快速增長的態(tài)勢，2016年我們預計達到14000元左右，年復合增長率持續(xù)維持在12%以上。新一輪的人口放量和人均消費的提升都將帶給母嬰行業(yè)整體巨大的擴容空間，我們預計在2021年母嬰行業(yè)規(guī)模將超過 4萬億。

三大因素驅(qū)動母嬰行業(yè)快速發(fā)展。

母嬰行業(yè)的高速發(fā)展的動力集中在三大方面：人均收入提高帶動消費支出的提升、消費觀念改變刺激消費質(zhì)量升級、國家全面放開二胎政策背景下催生更大的市場需求群體。

隨著我國人均收入水平的不斷提高，人均支出水平也快速提升，消費能力增強；“不讓孩子輸在起跑線上”的觀念也使得家 庭消費中母嬰的比重越來越大；另外，在15年國家二胎全面放開的政策背景下，越來越多的家庭開始嘗試生育二胎。在這三大因素的共同作用下，中國母嬰行業(yè)將迎來高速發(fā)展的時代。

三大維度構(gòu)建母嬰全生態(tài)。

我們將母嬰產(chǎn)業(yè)鏈從三個維度進行劃分：（1）從時間周期角度以分娩時點為界限，可以將母嬰產(chǎn)業(yè)劃分為產(chǎn)前和產(chǎn)后兩個階段；（2）從消費主體角度可以將孕嬰童產(chǎn)業(yè)劃分為母親和嬰童兩大類；（3）從消費形態(tài)來區(qū)分可以分為母嬰類產(chǎn)品和母嬰類服務。

三大維度構(gòu)建母嬰全生態(tài)

從母嬰行業(yè)細分結(jié)構(gòu)來看，嬰童市場規(guī)模相較于母親市場具有更大的消費空間。當前市場嬰童產(chǎn)品和嬰童服務市場占比分別為54%和 43%。其中，在嬰童產(chǎn)品方面，以嬰童服裝和嬰童食品為核心市場，兩者占嬰童產(chǎn)品市場的比例分別為34%和38%；在嬰童服務方面，嬰童教育、嬰童金融、嬰童娛樂休閑占嬰童服務市場的 比例分別為34%、24%和 23%。

方德證券認為，教育領(lǐng)域會是一個重要的收益類群，在中長期都會受益于生育政策的不斷放松，以及中國城鎮(zhèn)化建設和居民收入提高的正面影響，港股中教育概念股將會是我們重點的關(guān)注對象。同時，二胎概念股估值普遍處于低位，在政府的大力支持下公司的業(yè)務有望持續(xù)增長。

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