百萬(wàn)億市場(chǎng)重新洗牌 新規(guī)開(kāi)啟資管新時(shí)代


中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)   時(shí)間:2017-11-26





  11月17日,央行會(huì)同銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局等部門(mén)起草的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》)正式向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。
jinrong
(圖片來(lái)源:互聯(lián)網(wǎng))
  《指導(dǎo)意見(jiàn)》一出,就被眾多內(nèi)業(yè)人士稱(chēng)之為“超級(jí)監(jiān)管框架”。它給銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)等各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的大資管業(yè)務(wù)制訂了統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),實(shí)行公平市場(chǎng)準(zhǔn)入和監(jiān)管,以最大程度地消除監(jiān)管套利空間。
 
  按照央行統(tǒng)計(jì)口徑,截止到2016年末我國(guó)資管總規(guī)模已超102萬(wàn)億元。央行指出,資管業(yè)務(wù)存在部分業(yè)務(wù)發(fā)展不規(guī)范、監(jiān)管套利、產(chǎn)品多層嵌套、剛性?xún)陡丁⒁?guī)避金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控等問(wèn)題。
 
  受訪的多位專(zhuān)家告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者,新規(guī)對(duì)中國(guó)財(cái)富市場(chǎng)管理具有重大的意義,它作為總綱或許只是個(gè)開(kāi)始,后續(xù)還將陸續(xù)出臺(tái)一系列細(xì)則,資管行業(yè)將進(jìn)入更加嚴(yán)密、更加合理的監(jiān)管時(shí)代。
 
  壓縮監(jiān)管套利空間
 
  我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模涉及近百萬(wàn)億元資金,據(jù)央行統(tǒng)計(jì),截至2016年末,銀行表內(nèi)、表外理財(cái)產(chǎn)品資金余額分別為5.9萬(wàn)億元、23.1萬(wàn)億元;信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬(wàn)億元;公募基金、私募基金、證券公司資管計(jì)劃、基金及其子公司資管計(jì)劃的規(guī)模分別為9.2萬(wàn)億元、10.2萬(wàn)億元、17.6萬(wàn)億元、16.9萬(wàn)億元;保險(xiǎn)資管計(jì)劃余額為1.7萬(wàn)億元。
 
  多位受訪業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示,中國(guó)資管行業(yè)在過(guò)去十年快速發(fā)展中積聚了大量的風(fēng)險(xiǎn)隱患,特別是高杠桿、非標(biāo)投資、影子銀行等,而新規(guī)對(duì)上述高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的針對(duì)性強(qiáng)、控制力度大,預(yù)示著資管行業(yè)百萬(wàn)億元級(jí)市場(chǎng)規(guī)則或?qū)⒅匦孪磁啤?/div>
 
  上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授嚴(yán)弘表示,“統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)定,使金融市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)能夠得到更好地披露,短期內(nèi)會(huì)給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)運(yùn)營(yíng)上的陣痛,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看對(duì)整個(gè)行業(yè)和金融市場(chǎng)都是有利的,也使監(jiān)管套利難以為繼。”
 
  興證策略王德倫團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,新規(guī)與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的“強(qiáng)化金融監(jiān)管為重點(diǎn),以防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)為底線(xiàn)”及十九大報(bào)告“健全金融監(jiān)管體系,守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)”是基本一致的,“防風(fēng)險(xiǎn)是新規(guī)的主基調(diào)”。
 
  央行相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人就《指導(dǎo)意見(jiàn)》答記者問(wèn)時(shí)表示,由于同類(lèi)資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致,存在部分業(yè)務(wù)發(fā)展不規(guī)范、監(jiān)管套利、產(chǎn)品多層嵌套、剛性?xún)陡?、?guī)避金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控等問(wèn)題。制定《指導(dǎo)意見(jiàn)》,可以有效防控金融風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展。
 
  據(jù)了解,資管業(yè)務(wù)涉及的機(jī)構(gòu)眾多,包括銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)等,涉及的產(chǎn)品更是廣泛,包括銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品,資金信托計(jì)劃,證券公司、證券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期貨公司、期貨公司子公司和保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品,涉及資管資金已超102萬(wàn)億元。
 
  面對(duì)如此龐大的資管體系,不同監(jiān)管部門(mén)在促進(jìn)本行業(yè)發(fā)展的理念下制定了不同的監(jiān)管規(guī)則,長(zhǎng)期以來(lái)的分業(yè)監(jiān)管體制為監(jiān)管套利留下了空間。“結(jié)束分業(yè)監(jiān)管,統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),新規(guī)的出臺(tái)或意味著監(jiān)管協(xié)調(diào)時(shí)代的正式到來(lái)。”內(nèi)業(yè)人士表示。
 
  《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出,切實(shí)加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)。強(qiáng)化資管業(yè)務(wù)的宏觀審慎管理,對(duì)同類(lèi)資管產(chǎn)品按照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施功能監(jiān)管,加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的行為監(jiān)管,建立覆蓋全部資管產(chǎn)品的綜合統(tǒng)計(jì)制度。
 
  整體來(lái)看,《指導(dǎo)意見(jiàn)》實(shí)現(xiàn)了機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合,同一類(lèi)型的資管產(chǎn)品適用同一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),可以減少監(jiān)管真空和套利。但廣發(fā)證券銀行業(yè)研究員沐華指出,“加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào),金融監(jiān)督管理部門(mén)要在征求意見(jiàn)稿框架內(nèi),研究制定配套細(xì)則,配套細(xì)則之間要相互銜接,避免產(chǎn)生新的監(jiān)管套利和不公平競(jìng)爭(zhēng)。”
 
  防止監(jiān)管套利,除了在不同金融子行業(yè)建立統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)外,還要防止在金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)之間的套利。中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員董希淼指出,“比如資管業(yè)務(wù),就是金融業(yè)務(wù),要有資質(zhì)才行,非金融機(jī)構(gòu)不得發(fā)行和銷(xiāo)售資管產(chǎn)品,另有規(guī)定除外,這樣就消除了金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)之間的套利。”
 
  值得注意的是,新規(guī)監(jiān)管除對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范以外,還意在建立多維度的資管風(fēng)控體系。興證策略王德倫團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,“新規(guī)對(duì)于存量的錯(cuò)層嵌套產(chǎn)品,實(shí)現(xiàn)了從最終投資者到最底層資產(chǎn)的全方位監(jiān)管。”
 
  機(jī)構(gòu)實(shí)操面臨轉(zhuǎn)型
 
  《指導(dǎo)意見(jiàn)》第十三條提出:“主營(yíng)業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),暫不具備條件的可以設(shè)立專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)部門(mén)開(kāi)展業(yè)務(wù)。”
 
  《指導(dǎo)意見(jiàn)》第十四條又要求:“過(guò)渡期內(nèi),具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行可以托管本行理財(cái)產(chǎn)品,但應(yīng)當(dāng)為每只產(chǎn)品單獨(dú)開(kāi)立托管賬戶(hù),確保資產(chǎn)隔離。過(guò)渡期后,具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的子公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),該商業(yè)銀行可以托管子公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品,但應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的獨(dú)立托管。”
 
  “許多資管能力強(qiáng)的銀行一直在為資管子公司做準(zhǔn)備,但對(duì)很多沒(méi)有資質(zhì)和能力的中小銀行來(lái)說(shuō)或許是巨大的沖擊。”一位城商行資管負(fù)責(zé)人表示。“但是實(shí)際操作應(yīng)該沒(méi)有那么快,后續(xù)還要看監(jiān)管部門(mén)的具體配套政策條文。”
 
  在嚴(yán)弘看來(lái),“新規(guī)就是希望資管業(yè)務(wù)讓真正專(zhuān)業(yè)的人去做,降低中間的成本,使得資管行業(yè)真正回歸本源。”對(duì)于無(wú)法組建子公司管理現(xiàn)有資管業(yè)務(wù)的中小銀行來(lái)說(shuō),還要立足于自身的定位去發(fā)展。“中小銀行,特別是一些城商行和農(nóng)商行,它們的優(yōu)勢(shì)主要在于服務(wù),服務(wù)于本地的消費(fèi)者和中小企業(yè),回歸業(yè)務(wù)的主項(xiàng),而不是一味地?cái)U(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模,在資管領(lǐng)域‘大有作為’;至于中小銀行在產(chǎn)品研發(fā)上能力相對(duì)弱一些,可以和大的金融機(jī)構(gòu)合作或是引入大金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品,這樣從業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展上來(lái)講是更好的。”董希淼和嚴(yán)弘均表示。
 
  《指導(dǎo)意見(jiàn)》也要求金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理,凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價(jià)值原則,及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。另外,明確了剛性?xún)陡兜恼J(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),并按照存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)、非存款類(lèi)持牌金融機(jī)構(gòu)劃分了對(duì)剛性?xún)陡兜膽吞幋胧?ldquo;這對(duì)金融機(jī)構(gòu)特別是銀行業(yè)來(lái)講是不小的沖擊和轉(zhuǎn)變。”前述城商行資管負(fù)責(zé)人稱(chēng),“我所在的部門(mén)現(xiàn)在就要考慮未來(lái)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及如何轉(zhuǎn)型。”
 
  他還表示,“打破剛兌、禁資金池、不能期限錯(cuò)配等都會(huì)給中小銀行在投資端帶來(lái)不小的沖擊。在新規(guī)規(guī)范之下,中小銀行想依靠理財(cái)、通道業(yè)務(wù)彎道超車(chē)的想法也將不再站得住腳。”據(jù)其透露,今年較早時(shí)間,該行在經(jīng)營(yíng)發(fā)展思路上已做出調(diào)整,“理財(cái)規(guī)模一直沒(méi)有鋪開(kāi),總共也就100億元的規(guī)模”。
 
  “對(duì)銀行實(shí)操的影響沒(méi)有那么快,因?yàn)橛芯彌_期,以后的業(yè)務(wù)也會(huì)朝著政策監(jiān)管鼓勵(lì)的方向發(fā)展。”上述城商行總經(jīng)理坦言。“通道業(yè)務(wù)肯定不做了,以后還是以非標(biāo)業(yè)務(wù)為主,但是對(duì)小銀行來(lái)講,非標(biāo)業(yè)務(wù)也越來(lái)越難做。”
 
  同樣,平安信托某業(yè)務(wù)部門(mén)總經(jīng)理表示,“傳統(tǒng)的嵌套和通道業(yè)務(wù)肯定要大幅度降規(guī)模,非標(biāo)資金池也會(huì)被清理整頓,對(duì)信托行業(yè)的影響還是很大的。”談及未來(lái)的發(fā)展方向,他表示,“信托的優(yōu)勢(shì)還是在于非標(biāo)業(yè)務(wù),回歸資產(chǎn)管理的本源,比如PE、并購(gòu)等業(yè)務(wù)。”
 
  “除了銀行和信托機(jī)構(gòu),對(duì)券商資管的運(yùn)營(yíng)模式也會(huì)帶來(lái)一定的挑戰(zhàn),但是如果能夠做好規(guī)范化的資產(chǎn)管理配置,券商對(duì)資本市場(chǎng)和資本市場(chǎng)中證券的風(fēng)險(xiǎn)把控還是有一定的優(yōu)勢(shì)的。”嚴(yán)弘表示。
 
  談及理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型,普益標(biāo)準(zhǔn)研究員李明珠表示,“在新規(guī)之下,城商行作為銀行轉(zhuǎn)型的主體,首次發(fā)行凈值產(chǎn)品時(shí),應(yīng)當(dāng)考慮選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的固收類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn),并且應(yīng)當(dāng)考慮設(shè)定巨額贖回條款,防范發(fā)生擠兌風(fēng)險(xiǎn)。”
 
  “對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)要轉(zhuǎn)變觀念,面對(duì)整個(gè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理的轉(zhuǎn)型和規(guī)范,要適應(yīng)轉(zhuǎn)變,投資人要有風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的意識(shí),根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇合適的產(chǎn)品,收益有可能是正的、也有可能是負(fù)的,要做好心理準(zhǔn)備。”董希淼表示。(王柯瑾 郝成)
 
  轉(zhuǎn)自:中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)
 

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