編者按：11月20日，上交所發(fā)布通報函，稱安信證券對貴州茅臺“市值將達(dá)1.85萬億”的研報客觀依據(jù)不足，風(fēng)險揭示不全面不充分，要求安信證券規(guī)范研究報告發(fā)布行為，避免研究報告出現(xiàn)夸大、誤導(dǎo)性陳述。
安信證券的研報被點(diǎn)名批評已經(jīng)不是第一次。今年8月11日，深圳監(jiān)管局出具警示函，對安信證券研報稱杭蕭鋼構(gòu)“已深入布局雄安新區(qū)核心區(qū)域”的不嚴(yán)謹(jǐn)研報提出警示，要求安信證券加強(qiáng)研究所內(nèi)部管理，提高研報的客觀性和審慎性。
除了客觀和審慎要求，安信證券研報的投資參考價值也備受考驗(yàn)。以萬達(dá)信息（300168）為例，安信證券計算機(jī)行業(yè)研究員胡又文已經(jīng)連續(xù)三年發(fā)布研報建議買入該股，但目標(biāo)價由最初的50元降為如今的20元。盡管目前萬達(dá)信息的股價已經(jīng)跌破13元，卻無法撼動胡又文堅定看好這只股票的信心，研報幾乎變成了“反向指標(biāo)”。
上交所點(diǎn)名安信研報中的貴州茅臺“市值將達(dá)1.85萬億”
11月16日，安信證券食品飲料首席分析師蘇鋮發(fā)表報告稱，貴州茅臺在目前清晰的產(chǎn)能規(guī)劃下可預(yù)估的市值有望達(dá)到1.85萬億元。此外，安信繼續(xù)維持買入-A的投資評級，暫時調(diào)高股票目標(biāo)價至900元。
研報中，安信證券分析師預(yù)計貴州茅臺“2024-2025年前后年投放量可達(dá)到4.48萬噸附近，對應(yīng)凈利潤預(yù)計會超過740億元（含系列酒），較2017年預(yù)測凈利潤250億元升幅約200%。”
11月20日，上交所發(fā)布《關(guān)于安信證券發(fā)布貴州茅臺研究報告相關(guān)事項(xiàng)的通報函》，稱經(jīng)對近期安信證券研報審核分析，分析師未在研報中說明提價信息的來源或預(yù)測依據(jù)，未對價格、銷量等預(yù)估數(shù)據(jù)的合理性和可實(shí)現(xiàn)性進(jìn)行審慎分析。
上交所指出，安信證券對貴州茅臺未來業(yè)績增長及1.85萬億市值空間的研究結(jié)論，主要基于對核心產(chǎn)品茅臺酒的出廠價提升及銷量增加的預(yù)測，但該基礎(chǔ)假設(shè)的客觀依據(jù)不足且存在重大不確定性，尤其是提價假設(shè)。
研報中認(rèn)為茅臺酒已具備提價條件，未來將實(shí)現(xiàn)提價，且按照1299元/瓶的普飛價格去簡單推算2025年前后茅臺酒銷售額。目前茅臺酒的出廠價維持在819元/瓶，前述預(yù)測價格較目前價格大幅增加了58.6%。但分析師未在研報中說明提價信息的來源或預(yù)測依據(jù)，可能對投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)。
對于相關(guān)風(fēng)險，安信證券僅籠統(tǒng)提示“產(chǎn)量釋放不足導(dǎo)致增長難以提速以及提價嚴(yán)重延后的風(fēng)險”，對于相關(guān)預(yù)測估算數(shù)據(jù)的合理性、相關(guān)業(yè)績等的可實(shí)現(xiàn)性均未進(jìn)行充分提示，風(fēng)險揭示不全面、不充分。
上交所在通報函中表示，安信證券應(yīng)規(guī)范研究報告發(fā)布行為，嚴(yán)格遵守相關(guān)管理規(guī)定，避免研究報備出現(xiàn)夸大、誤導(dǎo)性陳述。
研報推波助瀾安信證券并不是“初犯”
安信證券的研究報告已經(jīng)不是第一次出現(xiàn)夸大、誤導(dǎo)性陳述。今年4月17日，安信證券分析師金嘉欣，蘇多永發(fā)布《杭蕭鋼構(gòu)：技術(shù)授權(quán)模式助高增，布局河北有望受益雄安新區(qū)建設(shè)》研報，稱杭蕭鋼構(gòu)“已深入布局雄安新區(qū)核心區(qū)域，后續(xù)受益雄安新區(qū)建設(shè)確定性強(qiáng)”。
安信證券稱，“公司（杭蕭鋼構(gòu)）自2004年就已深耕河北地區(qū)，成立河北杭蕭，控股80%，現(xiàn)擁有7萬平方米廠房及附屬加工廠，年產(chǎn)量10萬余噸，2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤1276萬元；同時，在戰(zhàn)略合作業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司已經(jīng)在河北保定、邯鄲及張家口等地累計簽署戰(zhàn)略合作資源使用費(fèi)1.05億元，公司作為裝配式建筑技術(shù)龍頭，同時已深入布局雄安新區(qū)核心區(qū)域，后續(xù)受益雄安新區(qū)建設(shè)確定性強(qiáng)。”
報告中還表述，“我們維持對公司的買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為18元，相當(dāng)于2017年27倍的動態(tài)市盈率。”
但這篇研報隨即引來上市公司的澄清，6月5日杭蕭鋼構(gòu)發(fā)布澄清公告，稱“公司未在雄安新區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)（包括子公司、參股公司）。截止目前，公司及控股子公司、參股公司未在雄安新區(qū)承接相關(guān)項(xiàng)目。在河北?。ê郯残聟^(qū)）尚未有5—8元/平方米的資源使用收入。”
事實(shí)上，安信證券這篇研報發(fā)布時正是雄安概念被“爆炒”的時期，自雄安新區(qū)宣布成立以來，僅4月就有34份研報涉及雄安概念股，其中有11份出自安信證券之手。
8月11日，這篇不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯繄蟾娴玫搅俗C監(jiān)會深圳監(jiān)管局出具的警示函，深圳監(jiān)管局要求安信證券加強(qiáng)研究所內(nèi)部管理，提高研究報告客觀性和審慎性。
研報變反向指標(biāo)安信證券連推三年萬達(dá)信息股價越來越低
對于安信證券來說，提高研報客觀性和審慎性迫在眉睫，但研報的可參考性也十分重要。不過似乎研報已經(jīng)變成了反向指標(biāo)，以萬達(dá)信息（300168）為例，安信證券計算機(jī)行業(yè)研究員胡又文已經(jīng)連續(xù)三年發(fā)布研報建議買入該股，但顯示的目標(biāo)價由最初的50元降為如今的20元。
今年11月1日，安信證券胡又文發(fā)布《萬達(dá)信息：業(yè)績符合預(yù)期,靜待可轉(zhuǎn)債方案落地》報告，稱看好公司在醫(yī)療新業(yè)務(wù)的一系列布局，維持買入-A評級，6個月目標(biāo)價20元。
而在2016年10月，胡又文發(fā)布的《萬達(dá)信息：業(yè)績符合預(yù)期,靜待前瞻布局釋放潛力》報告中，稱十分看好公司利用前瞻的產(chǎn)業(yè)卡位，與行業(yè)合作伙伴共同釋放醫(yī)療大數(shù)據(jù)紅利。預(yù)計2016-2017年EPS分別為0.27、0.48元，維持“買入-A”評級，6個月目標(biāo)價30元。
2015年12月的研報中，胡又文對萬達(dá)信息的3個月目標(biāo)價則是50元。數(shù)據(jù)顯示，自2014年開始，胡又文對萬達(dá)信息共發(fā)布了36篇研報，而這些研報中都給予這只股票“買入-A”評級。盡管目前萬達(dá)信息的股價已經(jīng)跌破13元，卻無法撼動胡又文堅定看好這只股票的信心。
但持續(xù)唱多的研報和節(jié)節(jié)走低的股價，只能不斷消耗安信證券這些研報的投資參考價值，甚至被市場視為“反向指標(biāo)”。
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