上海華信百億債務(wù)11月兌付大考

　　上海華信的信用情況正在持續(xù)惡化。

　　2018年5月21日，上海華信國(guó)際集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海華信”）發(fā)出了2017年度第二期超短期融資券“17滬華信SCP002”未按期足額兌付本息的公告。

　　曾被葉簡(jiǎn)明視為“企業(yè)最重要”部分的上海華信的“信用”，正在受到前所未有的質(zhì)疑與考驗(yàn)。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者曾在21日下午16時(shí)致電一家“17滬華信SCP002”持有機(jī)構(gòu)，其工作人員表示，“目前還沒(méi)到賬，不過(guò)今天還有時(shí)間，再等等看吧。”

　　遺憾的是，等待過(guò)后，仍然是失望。截至2018年5月21日，上海華信未能籌集到償付資金，“17滬華信SCP002”不能兌付本金及利息，合計(jì)2,088,767,123.29元人民幣。

　　“本次上海華信債券違約與‘華信系’擴(kuò)張激進(jìn)、大量應(yīng)收賬款占?jí)嘿Y金、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不佳、涉外業(yè)務(wù)和海外并購(gòu)復(fù)雜性高且可控性差等因素有很大的相關(guān)性。”前述機(jī)構(gòu)工作人員對(duì)記者坦言，“近半年來(lái)負(fù)面消息頻傳導(dǎo)致資金流動(dòng)性緊張，再融資難度加大，成為了壓垮企業(yè)的最后一根稻草。”

　　實(shí)質(zhì)性違約

　　關(guān)于這筆20億債券無(wú)法兌付的原因，上海華信方面表示，“受中國(guó)華信能源有限公司董事局主席不能正常履職以及3月1日媒體新聞事件等不利因素的沖擊，公司正常經(jīng)營(yíng)已受到重大影響。”

　　一位券商人士認(rèn)為，從某種意義上講，上海華信違約事件可能具有一定的典型性。“上海華信通過(guò)一系列的并購(gòu)業(yè)務(wù)，擴(kuò)張自身的資產(chǎn)規(guī)模，但其總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率卻在不斷走低。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的走低不利于銷(xiāo)售回籠現(xiàn)金流，自身抗風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)較弱。”事實(shí)上，雖然滬華信外部評(píng)級(jí)為AAA級(jí)，但即使在實(shí)際控制人負(fù)面信息暴露前，其二級(jí)市場(chǎng)收益率也遠(yuǎn)高于其余AAA債券。

　　根據(jù)公告，公司目前正積極籌措資金，本期超短期融資券計(jì)劃于到期兌付日6個(gè)月后兌付。

　　此前，此筆債券的主承銷(xiāo)商中國(guó)建設(shè)銀行曾在5月11日召開(kāi)持有人會(huì)議，且表決通過(guò)了《關(guān)于要求發(fā)行人提供增信措施的議案》《關(guān)于要求發(fā)行人披露“17滬華信SCP002”按期償還本息的計(jì)劃的議案》《關(guān)于要求發(fā)行人披露是否已擬定債務(wù)重組的方案及債務(wù)重組最新進(jìn)展情況的議案》等5項(xiàng)議案，否決了《關(guān)于授權(quán)主承銷(xiāo)商或主承銷(xiāo)商代為聘請(qǐng)的第三方中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行訴訟、財(cái)產(chǎn)保全、參與破產(chǎn)、聘請(qǐng)第三方中介機(jī)構(gòu)等事項(xiàng)，并由債券持有人承擔(dān)上述事項(xiàng)產(chǎn)生的包括但不限于聘請(qǐng)律師、會(huì)計(jì)師等第三方中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用、訴訟費(fèi)用、保全費(fèi)用、擔(dān)保費(fèi)用、申請(qǐng)破產(chǎn)費(fèi)用等費(fèi)用的議案》和《關(guān)于授權(quán)主承銷(xiāo)商或主承銷(xiāo)商代為聘請(qǐng)的第三方中介機(jī)構(gòu)簽署相關(guān)協(xié)議的議案》2項(xiàng)議案。

　　隨后在5月14日，上海華信公告了其在5月11日簽發(fā)的“17滬華信SCP002”到期兌付存在不確定性的特別風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

　　前述機(jī)構(gòu)工作人員坦言，在違約前兩個(gè)月，“17滬華信SCP003”的中債隱含評(píng)級(jí)已經(jīng)降至CCC，說(shuō)明市場(chǎng)已對(duì)其違約做出了充分的預(yù)期。

　　一語(yǔ)成讖。

　　年內(nèi)兌付總額101億

　　根據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者整理，上海華信發(fā)行的超短期融資券到期兌付日在2018年年內(nèi)的共有101億元，除了2月14日已經(jīng)到期兌付的20億元之外，上海華信需要在6月、7月和8月和11月完成共81億元的超短期融資券兌付（包括本次違約債券“17滬華信SCP002”），11月有一期規(guī)模為20億元的中期票據(jù)需要兌付。

　　巧合的是，同樣將于2018年內(nèi)到期兌付的另外三筆超短期融資券也在5月11日同一天其他地點(diǎn)召開(kāi)了持有人會(huì)議。由渤海銀行主承銷(xiāo)的上海華信2017年度第三期超短期融資券“17滬華信SCP003”于下午16時(shí)30分在上海裕景大飯店采取現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)相結(jié)合的會(huì)議方式召開(kāi)。審議通過(guò)了6項(xiàng)議案，否決了2項(xiàng)議案。此次債券的兌付到期日為2018年6月25日；由主承銷(xiāo)商恒豐銀行、光大證券召開(kāi)的上海華信2017年度第四期超短期融資券“17滬華信SCP004”于上午10時(shí)在杭州市浙江東方豪生大酒店以現(xiàn)場(chǎng)方式召開(kāi)。審議通過(guò)了3項(xiàng)議案，否決了2項(xiàng)議案。此筆債券的到期兌付為2018年7月29日；到期兌付日為2018年8月20日的“17滬華信SCP005”由渤海銀行召集。

　　除此之外，20億元的中期票據(jù)“15滬華信MTN001”則在5月10日由主承銷(xiāo)商國(guó)開(kāi)行召集，下午15時(shí)在海南省?？谑忻捞m區(qū)魯能希爾頓酒店召開(kāi)。

　　截至記者發(fā)稿前，需在2018年內(nèi)完成兌付的上述3筆超短期融資券及1筆中期票據(jù)尚無(wú)“到期兌付存在不確定性的特別風(fēng)險(xiǎn)提示”類公告發(fā)布。

　　觸發(fā)交叉違約

　　需重點(diǎn)關(guān)注的是，“15滬華信MTN001”“17華信Y1”持有人會(huì)議通過(guò)了增加交叉違約條款議案，“15華信債”持有人會(huì)議通過(guò)了發(fā)行人發(fā)生其他債券違約時(shí)受托管理人應(yīng)立即通過(guò)法律允許的救濟(jì)方式要求發(fā)行人償還本期債券本息的議案。

　　此外，“16申信01”持有人會(huì)議認(rèn)定發(fā)行人已經(jīng)發(fā)生募集說(shuō)明書(shū)第四節(jié)第五條關(guān)于“發(fā)行人違約責(zé)任及爭(zhēng)議解決機(jī)制”里列舉的違約事件之一，如果違約事件一直持續(xù)30個(gè)連續(xù)工作日仍未得到糾正，則要求本期債券的本金和相應(yīng)利息立即到期應(yīng)付。

　　如果以持有人會(huì)議發(fā)生日5月4日為起始日推算，“16申信01”或于6月15日提前到期。

　　前述機(jī)構(gòu)工作人員對(duì)記者表示，目前前述議案發(fā)行人均未予答復(fù)，如果發(fā)行人同意或者議案生效，“15滬華信MTN001”20億元、“17華信Y1”10億元和“17滬華信MTN001”25億元可能觸發(fā)交叉違約，“15華信債”30億元和“16申信01”60億元將提前到期。

　　上海創(chuàng)遠(yuǎn)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人許峰對(duì)記者表示，從發(fā)行人的企業(yè)主體角度來(lái)看，對(duì)民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，自然人股東和高管對(duì)其經(jīng)營(yíng)管理的影響比國(guó)企更大，應(yīng)特別關(guān)注控制權(quán)和管理層的穩(wěn)定性對(duì)于發(fā)行人經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性和再融資穩(wěn)定性的影響。

　　“民營(yíng)企業(yè)更容易因?yàn)閭€(gè)人相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)引起突發(fā)的資金鏈斷裂。”

　　光大證券認(rèn)為，在金融“強(qiáng)監(jiān)管”的過(guò)程中，前期融資行為“不規(guī)范”的民企更容易暴露出問(wèn)題。

　　5月15日，聯(lián)合資信評(píng)估有限公司將上海華信的主體長(zhǎng)期信用等級(jí)由BBB+下調(diào)至B，將“15滬華信MTN001”“17滬華信MTN002”的債項(xiàng)信用等級(jí)由BBB+下調(diào)至B，并將其繼續(xù)列入可能下調(diào)信用評(píng)級(jí)的觀察名單。

　　5月22日，中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司發(fā)布公告，決定將上海華信的主體信用等級(jí)由BB下調(diào)至CC，將“17滬華信MTN001”的債項(xiàng)信用等級(jí)由BB下調(diào)至CC，并將主體及相關(guān)債項(xiàng)繼續(xù)列入可能降級(jí)的觀察名單。

　　對(duì)于上海華信來(lái)說(shuō)，馬上又將迎來(lái)6月“17滬華信SCP003”的考驗(yàn)。

       轉(zhuǎn)自：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)
 

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