消費(fèi)尚可 滬鋅謹(jǐn)慎看多

　　國慶長假期間，LME三月鋅在2250~2350美元/噸區(qū)間震蕩，有色金屬整體交投平淡。國內(nèi)市場(chǎng)普遍持鋅錠累庫觀點(diǎn)，拋空鋅價(jià)的氛圍比較濃厚，筆者認(rèn)為做空鋅市時(shí)機(jī)未到，10月在低庫存背景下消費(fèi)尚可，從而可能支持鋅價(jià)反彈。

　　長假期間庫存流入有限

　　受高加工費(fèi)激勵(lì)，四季度國內(nèi)精鋅產(chǎn)出持續(xù)放量。而宏觀指標(biāo)疲弱，消費(fèi)不被看好，累庫趨勢(shì)是必然的。不過，中短期累庫預(yù)期暫時(shí)難以帶動(dòng)鋅價(jià)下滑。

　　雖然國慶假期間，5地鋅錠庫存增加1.69萬噸，至15.64萬噸，回到9月中旬水平，但增幅不及前兩年同期，2017年、2018年同口徑社會(huì)鋅錠庫存分別增加2.99萬噸、3.24萬噸。同時(shí)，倫鋅庫存持續(xù)徘徊在6萬余噸附近，泰克資源旗下加拿大Trail鋅冶煉廠發(fā)生事故，增強(qiáng)了四季度外盤精鋅供應(yīng)的不確定性，9月底，LME鋅現(xiàn)貨升水一度拉到50美元/噸。我們跟蹤的包含交易所、中國保稅區(qū)及社會(huì)庫存在內(nèi)的全球可見庫存再次低于30萬噸，整體庫存量低于去年10月。

　　價(jià)差走平暗示消費(fèi)持穩(wěn)

　　盡管市場(chǎng)不看好今年精鋅消費(fèi)增速，但國慶節(jié)前國內(nèi)社會(huì)庫存流出明顯，下游備貨相對(duì)積極，10月鋅消費(fèi)大體平穩(wěn)。與前兩年相比，今年“金九銀十”的消費(fèi)節(jié)奏受長假干擾更大。國慶節(jié)前的環(huán)保強(qiáng)化令北方鍍鋅消費(fèi)前置，影響了9月下半月的需求，這明顯反映在四季度滬鋅基本走平的價(jià)差結(jié)構(gòu)上。同時(shí)，鍍鋅板、鍍鋅結(jié)構(gòu)件、壓鑄鋅合金及氧化鋅等領(lǐng)域的消費(fèi)節(jié)奏有些互補(bǔ)，令市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)的看法傾向平穩(wěn)。（國投安信期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)

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