鎳價(jià)上行空間取決于供應(yīng)端下行空間取決于需求端

　　四季度到2020年初，精煉鎳自身供應(yīng)預(yù)計(jì)難有增量，鎳鐵供應(yīng)可能小幅過剩，而精煉鎳需求端難言樂觀，四季度若其他鎳礦主產(chǎn)國（菲律賓、新喀）供應(yīng)沒有太大變化，則鎳價(jià)繼續(xù)上升的動(dòng)力可能暫時(shí)不足，不過當(dāng)前鎳?yán)找廊挥邢蓿?00系不銹鋼減產(chǎn)與鎳鐵供應(yīng)過剩的利空并未出現(xiàn)，因此鎳價(jià)可能下有支撐、上缺乏動(dòng)力，價(jià)格或維持高位震蕩，而打破震蕩格局的因素在于其他鎳主產(chǎn)國的供應(yīng)變動(dòng)（向上）或300系不銹鋼開始出現(xiàn)明顯減產(chǎn)（向下）。中線因中國鎳鐵品位下降，不銹鋼對(duì)精煉鎳需求將有所提升，在印尼鎳鐵和濕法產(chǎn)能供應(yīng)大量釋放前，低庫存下，鎳價(jià)整體仍以偏強(qiáng)為主。

　　精煉鎳中短期供應(yīng)難有增量　中線需求增加

　　全球精煉鎳去庫持續(xù)，鎳板庫存處于低位，海外可供進(jìn)口的鎳板庫存較低，這是當(dāng)前鎳價(jià)的大背景，低庫存狀態(tài)會(huì)提升鎳價(jià)的上漲彈性。菲律賓高鎳礦供應(yīng)下降、印尼禁止鎳礦出口，在印尼鎳鐵供應(yīng)大量釋放前，國內(nèi)鎳礦品位下降，導(dǎo)致高鎳鐵品位下滑，從而令不銹鋼廠提升精煉鎳使用量。高鎳價(jià)刺激停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，但目前復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能主要在明年上半年，四季度暫無增量。

　　鎳礦中線供應(yīng)收緊　印尼鎳鐵供應(yīng)增加

　　印尼禁止鎳礦出口后，未來主要通過印尼鎳鐵和濕法產(chǎn)能來填充缺口，菲律賓供應(yīng)增量可能有限。中國NPI產(chǎn)能難有增量，2020年甚至可能出現(xiàn)減產(chǎn)，印尼NPI產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度或有所加快。四季度因印尼鎳鐵產(chǎn)量持續(xù)上升，國內(nèi)鎳礦庫存暫時(shí)充裕，鎳鐵供應(yīng)可能出現(xiàn)小幅過剩，不過，國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量的維持需要高鎳價(jià)支撐。印尼提前禁止鎳礦出口，可能導(dǎo)致2020年全球鎳礦供應(yīng)出現(xiàn)18萬金屬噸的減量，中國NPI產(chǎn)能在消耗完鎳礦庫存后或面臨減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，綜合印尼NPI增量后，2020年全球原生鎳供應(yīng)仍處于缺口狀態(tài)，但若鎳價(jià)維持在1.8萬美元/噸以上，則2020年全球鎳供應(yīng)缺口可能大幅收窄。未來中國鎳礦供應(yīng)絕大部分依賴菲律賓，因此菲律賓的鎳礦政策將再度成為鎳價(jià)的重要影響因素。

　　三元電池短期對(duì)鎳價(jià)推動(dòng)力量有限

　　硫酸鎳對(duì)電解鎳溢價(jià)近期有所修復(fù)但仍處于倒掛狀態(tài)，鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳虧損。雖然10月份后新能源汽車電池需求可能會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但是，因硫酸鎳溢價(jià)一直倒掛，在鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳?yán)麧櫺迯?fù)之前，三元電池對(duì)鎳需求推動(dòng)力有限。未來新能源汽車前景依然看好，但其對(duì)鎳需求產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響的時(shí)間可能在2021年以后，短期因基數(shù)太小對(duì)鎳價(jià)影響有限。

　　300系不銹鋼將維持高位

　　三季度，中國300系不銹鋼產(chǎn)量持續(xù)回升至歷史高位，但因庫存高企、利潤低薄，預(yù)計(jì)四季度難有太大增量，不過在出現(xiàn)大幅虧損之前，產(chǎn)量亦難以出現(xiàn)明顯下滑。（華泰期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)

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